美联储政策调整,美联储缩减购债计划

美联储每月缩减150亿美元（美联储Taper启动）

Taper(缩减购债)终于来了。

北京时间周四凌晨2: 00，美联储公布11月利率决议，维持联邦经济利率在0~0.25%不变，并宣布缩减每月1200亿美元的资产购买计划，符合市场预期。联邦公开市场委员会(FOMC)重申了使用一切工具支持美国经济的承诺。决议公布后，美股三大指数触底反弹，现货黄金短期暴涨近10美元，10年期美债收益率触底至1.60%，收益率曲线再度变陡。

代码从11月开始。

自去年12月以来，美国经济在实现美联储目标方面取得了实质性的进一步进展。FOMC决定从11月起每月削减100亿美元的政府债券购买量和50亿美元的机构抵押贷款支持证券购买量。本月晚些时候，美联储将购买至少700亿美元的美国国债和350亿美元的MBS。12月，美联储将购买至少600亿美元的美国国债和至少300亿美元的MBS。美联储指出，每月以这样的速度减少资产购买可能是合适的，但如果经济前景发生变化，它将随时准备调整计划，继续促进市场的平稳运行和宽松的金融条件，从而支持信贷流向家庭和企业。

美联储董事长鲍尔在新闻发布会上表示，由于经济在实现去年12月设定的目标方面取得了实质性的进一步进展，现在是时候缩减资产购买计划了。关于代码缩减的路径，鲍威尔表示，政策将保持灵活，明年资产购买缩减的速度可能会加快或放缓，这取决于经济前景的变化。未来的会议将回到资产负债表的讨论。

该声明表明，美联储致力于在这个充满挑战的时期使用其全方位的工具来支持美国经济，从而促进最大限度的就业和价格稳定的目标。

美联储认为，随着疫苗接种的进展和强有力的政策支持，经济活动和就业指标继续加强。最近几个月，受疫情影响最大的行业有所好转，但夏季疫情的反弹减缓了复苏进度。美联储重申，通胀上升在很大程度上是暂时的，与疫情和经济重新开放相关的供需失衡导致一些部门的价格大幅上涨。整体金融状况仍然宽松，部分原因是支持经济的政策措施以及美国家庭和企业的信贷流动。

美联储强调，经济的走向将在很大程度上取决于疫情的蔓延。疫苗接种方面的进展可能会继续降低公共卫生危机对经济的影响，但经济前景的风险仍然存在。

FOMC决定将联邦基金利率维持在0-0.25%的区间不变，并将寻求实现最大就业和2%的长期通胀目标。由于通胀率一直低于这一水平，美联储将努力在一段时间内实现通胀率适度高于2%的目标，以将长期通胀预期保持在2%。FOMC预计将保持宽松的货币政策立场，直到实现这一目标。

美联储重申，在评估货币政策的适当立场时，FOMC将密切关注影响经济前景的各种因素，评估包括公共健康、劳动力市场状况、通胀压力预期等数据。，并准备适当调整货币政策立场。

鲍威尔:很难说供应链瓶颈什么时候能解决。

鲍威尔在记者会开始时说，美国经济已经朝着目标取得进展，第四季度经济增长应该会加快，全年有望保持强劲复苏。

在通货膨胀问题上，美联储主席重申了他的试探性观点，但解决供应链问题的最后期限很难确认。“很难预测供应链约束的持久性或它们对通胀的影响。全球供应链复杂，未来肯定会恢复正常，但时间上存在不确定性。”鲍威尔提到了policy 空“如果我们看到通胀路径或长期通胀预期大幅且持续超出我们目标的恒定水平的迹象，我们将使用我们的工具来保持价格稳定，并将长期通胀锚定在2%的目标。”

与前两次会议类似，鲍威尔试图向外界传达Taper与加息无关的立场，指出现在还不是加息的时机。“我们减少资产购买的决定并不意味着利率政策调整的任何直接信号。在提高联邦基金利率之前，我们将继续对需要满足的经济条件进行不同的、更严格的测试。”

劳动力市场仍然是美联储的焦点。鲍尔说，“充分就业”的目标可能在明年年中达到，在此之前，美联储还有更多工作要做。同时，他指出，美国目前的物价上涨并不是劳动力供应紧张造成的。“我们看到的通胀不是由劳动力市场紧张造成的，而是由供应链瓶颈和供应短缺以及强劲的消费需求造成的。我们没有看到令人不安的工资增长，我们也不希望这种情况发生。”

对于引起轩然大波的高管交易问题，鲍威尔表示，美联储正试图改革其关于官方证券交易的规则，并透露他已就去年新冠肺炎疫情期间当地美联储官员的交易向美联储监察长提出询问，并要求展开调查。陷入舆论漩涡的前达拉斯联储主席卡普兰和前波士顿联储主席罗森格伦上月宣布辞职决定。相关事件也影响了鲍威尔的连任前景。他在新闻发布会上没有对这个问题发表评论。

加息悬念未完待续

随着减码的开始，美联储目前面临的困境是，在政策制定者感到必须采取措施提高利率以抑制通胀之前，价格风险是否会得到缓解。在9月份更新的季度经济展望SEP位图中，FOMC对2022年是否加息存在诸多分歧。以亚特兰大联储主席博斯蒂克为代表的鹰派成员更倾向于通胀不是暂时的，而以鲍威尔为首的鸽派成员更倾向于全球供应瓶颈将在2022年缓解，疫情导致的美国消费者对商品需求的激增将会降温。足够多的人会想重返工作岗位，工资和福利的增加也会消退。

诚然，高通胀和供应链风险已经为即将到来的假日季敲响了警钟。美国总统拜登此前宣布，美国最繁忙的两个港口洛杉矶港和长滩港将每周7天、每天24小时工作，以解决港口集装箱拥堵问题，限制供应链对价格的影响。富国银行(Wells Fargo)经济分析师Sara Cotsakis在接受《第一财经日报》采访时表示，工业品供应紧张和服务业重新开放对价格构成压力。她预计通胀率将在今年年底保持高位，然后在2022年下半年放缓。也就是说，在此期间，美联储最关注的核心PCE指标将继续高于2%的目标。

如今，高通胀正困扰着消费者，美国家庭对房屋、汽车和家庭耐用品的购买条件的评价已接近历史低点。短期通胀预期仍在上升。根据纽约美联储10月份公布的调查，美国消费者对未来一年的通胀预期中值升至5.2%。密歇根大学消费者调查首席经济学家理查德·科尔丁指出，与过去40年的任何时候相比，美国民众对未来一年通胀率的不确定性从未如此之高。“请注意，这是通胀不确定性首次在经济衰退之外大幅上升。”

牛津经济研究院高级经济学家鲍勃·施瓦茨(Bob Schwartz)对《第一财经日报》表示，供应链中断和芯片短缺的问题似乎仍在继续，供应驱动的通胀粘性可能至少会持续到2022年初。然而，他更倾向于价格压力会逐渐缓解。如果疫苗接种推广有助于控制疫情，供应链问题有望在明年上半年逐步改善，届时通胀风险将逐步改善。

按照鲍威尔的说法，“就业最大化”是加息的最后一道障碍。但短期来看，劳动力供求不匹配的状况没有改善的迹象。截至8月底，美国有1040万个职位空缺。尽管联邦政府资助的失业救济金到期，劳动力供应仍然紧张。包括IHS Markit和美国供应协会(ISM)在内的调查显示，制造业和服务业的扩张正面临多重挑战，受访者表示，他们无法找到足够的工人或材料来生产更多的商品和服务。因此，10月份的未完成订单积压和付款价格指数创下历史新高。

鉴于目前的低劳动参与率，美联储还需要考虑如何让提前退休者重新进入就业市场。圣路易斯美联储的高级经济学家Miguel Faria E Castro最近发表了一篇论文，比较了退休人员和婴儿潮一代，以区分“正常”和“提前”退休。他发现，截至今年8月，自疫情爆发以来，已有超过300万人提前退休。他推测了两个主要动机。一是退休人员对疫情的恐惧，他们感染的风险相对较高；另一个原因是资产价格飙升，包括股市和房地产市场。“关于家庭行为的标准理论预测，当人们变得更富有时，他们的工作会减少。有证据表明，资产价值的演变在以前的衰退中影响了劳动力的参与，特别是那些接近退休的人。”报道提到。

本周五非农数据随着降码开闸具有一定的风向意义。在连续两个月低于预期后，申请失业救济人数的持续下降能否转化为就业岗位的增加成为一个观点。目前华尔街预测10月份美国新增就业岗位47.5万个，失业率将环比下降0.1个百分点至4.7%。

利率决议公布后，芝加哥商品交易所美联储的利率观察工具显示，明年7月加息的概率为73%，较会议前下降了近6%。施瓦茨向记者分析，开始减码意味着美联储有时间观望经济如何发展，任何实质性的放缓只会推迟加息的时机。结合美国第三季度国内生产总值(GDP)的不确定性、疫情发展以及拜登的经济议程，未来上调基准利率的决定需要考虑更多因素。他预计，美联储将延续审慎的政策风格，最早可能从明年第四季度中后期开始加息，然后在2023年加息两次。