美联储的上述六大政策

美联储决议十大要点剖析 华尔街缘何不再害怕？

财联社6月16日电(编辑潇湘)在经历了连续三次议息会议和完全不同的加息幅度——从3月份的25个基点到5月份的50个基点，再到昨晚的75个基点——之后，美联储董事长鲍威尔向市场宣布，他决心分三步扑灭高通胀的“熊熊大火”...

有意思的是，尽管美联储由于静默期而来不及提前向市场“打招呼”本次75个基点的加息，但由于本周初美联储“喉舌”的消息和投行预测的上调，75个基点的加息仍然提前被市场消化。昨晚，美国股票债券市场迎来了本周迄今为止最好的一个交易日。

尤其是非常善于与市场沟通的鲍威尔在记者会上表示“75个基点的加息不会是常态”，进一步稳定了投资者的情绪。市场对美联储下个月将继续加息75个基点的预期甚至有所下降。一时间，美联储加息75个基点的“靴子落地”似乎成了市场的“利好消息”。

以下是我们整理的昨晚美联储决议日的十大看点，以及对这些看点的评论解读(按货币政策声明、位图、经济预测、鲍威尔新闻发布会顺序排列):

点①:美联储宣布加息75个基点

北京时间周四凌晨2点，美联储公布最新利率决议，将基准利率上调75个基点，至1.50%-1.75% 区间。FOMC在其声明中预测，继续提高目标范围是适当的。

点评:正如市场预期的那样，美联储昨晚真的祭出了加息75个基点的“神奇之手”，这是美联储自1994年以来最大的单次加息。此次加息不仅表明了美联储控制通胀的决心，也可能确实是当前市场紧缩预期下的“最优解”。

本月加息后，目前联邦基金利率的区间为1.50%-1.75%，这对市场来说并不陌生——在2020年3月新冠肺炎疫情爆发引发美联储大规模救援之前，美联储的基准利率就在这个区间。换句话说，这次加息后，美联储的基准利率终于回到了疫情前的水平...

要点②:美联储宣布改变关键通胀措辞

在这份美联储的货币政策声明中，最引人注目的措辞“一增一减”与通胀有关。

在美联储声明的第三段中，删除了一段话:“随着货币政策立场的适当收紧，委员会预计通胀将回到2%的目标水平，劳动力市场将保持强劲。”

同时在段末增加了一段话:“委员会坚定地致力于将通胀率恢复到2%的目标”。

点评:这两段中的“一增一减”其实很有意思——甚至在某种意义上，可以视为美联储尴尬的“遮遮掩掩”行为。上周五，随着美国5月CPI重新脱离图表，“委员会预计通胀将重返2%目标”的说法几乎是在“骂”——要知道，在美联储的经济预测中，其对2024年核心PCE的预测中值也达到了2.3%，高于其2%的通胀目标。

当然，如果简单删除上面这句话，可能有被市场“误解”的嫌疑。因此，美联储最后加上了“委员会坚定致力于将通胀率恢复至2%的目标”的承诺，可见其对当前抑制高通胀的高度重视。

第③点:乔治不小心投了唯一的反对票

根据美联储的声明，美联储利率决议的投票比例为10:1，唯一的反对票来自堪萨斯城联储主席埃丝特·乔治(Esther George)，他主张本次加息50个基点。

点评:我们在昨天的预测中提到，无论美联储本周加息50个基点还是75个基点，都有很大概率会投反对票。然而，乔治投票反对75个基点的加息显然仍超出了许多市场参与者的预期，因为乔治长期以来一直被视为美联储内部的鹰派。

分析师史蒂夫·马修斯(Steve Matthews)指出，美联储乔治投反对票令人惊讶。她长期被视为通胀鹰派，早年持鹰派不同意见，但在过去一年，她变得更加温和中间派。即便如此，鸽派的对立依然是一派新景象。

点④:利率位图揭示年内加息区间

在最新的美联储6月利率位图中，18位美联储官员的预测中值显示基准利率将在今年年底升至3.4%，而3月份给出的预测仅为1.9%。其中，有13位官员预计2022年底联邦基金利率区间将达到或超过3.25-3.5%。

点评:本月加息75个基点后，当前美联储联邦基金利率区间为1.50%-1.75%，这也预示着如果年底升至3.25-3.5%，美联储将需要再加息175个基点。

目前，今年上半年的议息会议已经全部结束，这表明如果上述位图的预测可靠的话，175个基点的加息幅度将被今年下半年的四次利率决议所分担。

而基于目前美联储的加息节奏，最有可能的加息场景无非是两种:预加息(75个基点、50个基点、25个基点、25个基点)和平稳过渡(50个基点、50个基点、50个基点、25个基点)。会发生什么？这可能取决于通胀数据的表现...

观点⑤:美联储最迟2024年降息

除了今年的利率预测，位图上未来两年的利率预测其实也很重要。6月份的最新位图显示2023年底和2024年底联邦基金利率的预期中值分别为3.8%和3.4%(3月份的预测均为2.8%)。16人预计，到2023年底，联邦基金利率区间将达到或超过3.50-3.75%。

点评:美联储对未来几年的位图预测几乎等于指出了一件事。美联储官员目前预计最迟在2024年降息——2024年底的利率预测比2023年底低0.4%。

还有一个小细节是，2024年注定是充满不确定性的一年(不仅仅是因为大选)。目前美联储官员对今年的利率预测范围从最低的2.0%到最高的4.0%-这是自位图记录以来的最大预测差距。

况且，经过今年的大幅加息，美联储官员显然不认为明年的加息能更进一步。2023年底的利率预测只比今年年底高0.4%，可能很快就会达到峰值。这表明如果美联储明年不先加息再降息，那么最多只能撑起两次25个基点的加息。

要点⑥:美联储最新的经济预测有些“欠缺”

在6月份的最新季度经济展望(SEP)报告中，美联储对通胀、GDP和失业率进行了大幅修正。具体投资者可以看下图:

点评:事实上，美联储的最新经济预测或多或少反映出美联储官员自己对经济前景“不确定”。先看通胀，美国商务部公布的4月份个人支出消费者价格指数(PCE)同比上涨6.3%，逼近40年高点，而美联储设定的通胀目标为2%。根据最新报告，美联储官员现在预计PCE今年将增长5.2%，高于3月份预计的4.3%。

一方面，通胀预测被大幅向上修正；另一方面，对GDP和就业市场前景的信心不再像3月份那样高。美联储官员的最新预测是，今年GDP增速将放缓至1.7%，3月份为2.8%；他们对2024年底失业率的估计甚至更高，从3.6%到4.1%。

美国的失业率很可能会连续三年上升，而在历史上，这种情况经常发生在经济衰退时期。

第⑦点:鲍威尔指出，加息75个基点将不是常态(决议日的首要任务)

美联储主席鲍威尔在利率决定后的新闻发布会上表示，美联储可能在7月份以类似的速度加息。鲍威尔说:“在今天的情况下，我们预计继续加息是合适的。下一次会议，有可能加息50个基点，也有可能继续加息75个基点。"

他解释说，“加息的步伐将取决于(美联储)未来收到的数据以及不断变化的经济前景。”他承认今天加息75个基点是一个不寻常的大动作，并预测未来“这一利率不会成为常态”。

点评:昨晚关注市场的投资者都知道，无论是美股还是美债的反弹都发生在北京时间2: 30之后的短短几分钟内——而这恰恰是鲍威尔新闻发布会开始的时间。换句话说，昨晚美联储的货币政策声明和利率位图对市场来说还是比较鹰派的(也就是上面第①-⑥点提到的内容)，真正扮演市场“救世主”角色扭转市场的还是鲍威尔。

至于鲍威尔的讲话，哪一段最重要，无疑是上面提到的“加息75个基点不会成为常态”。这一表态受到了金融市场的热烈欢迎，因为投资者认为这表明鲍威尔排除了继续大幅加息的可能性。(当然，正如我们上面解释的，位图在某种意义上也可以提供证据)

宏利投资管理全球宏观策略师Eric theort认为，“对市场来说，美联储将连续加息75个基点的想法，比一次加息75个基点，然后连续加息50个基点，甚至事后放缓加息步伐的想法要痛苦得多。‘这是唯一一次加息75个基点’的想法缓解了市场对可能会有更多加息的担忧。”

第⑧点:鲍威尔表示，美联储不会试图引发经济衰退

在谈到宏观经济时，Powell说美联储现在不会试图诱发美国衰退。美国经济已经做好了加息的充分准备。消费者正在消费，没有迹象表明经济会进一步放缓。他向美国人保证高利率是可以承受的。

鲍尔还指出，美联储的经济已经放缓，但仍处于健康的增长水平。美国的实际GDP增长率在本季度有所回升，紧张的金融状况应该会缓解需求。但他也承认，大宗商品价格的波动可能使美联储失去软着陆的可能性，这是一个高度不确定的环境。

点评:鉴于美联储激进的紧缩路径和高通胀环境，目前市场的一个主要关注点是美联储能否实现软着陆？或者说，美联储是想通过“牺牲”增长来控制通胀吗？

目前鲍威尔的答案是否定的，这在很大程度上也缓解了市场人士对美联储会坐视不管或故意将经济推入衰退的担忧。要知道，在本周刚刚公布的美国银行调查中，鹰派央行是市场最大的尾部风险，而经济衰退的前景排在第二位。

⑨:鲍威尔重申对抗通货膨胀的信念和决心

在通货膨胀问题上，鲍威尔在记者招待会上说，美联储坚定地致力于降低通货膨胀。 Powell表示，“美联储坚定地致力于将通胀率恢复到2%的目标，在真正看到通胀下降的有力证据之前，不会宣布胜利。”

鲍威尔还指出，工资不是美国目前高通胀问题的原因，也不存在工资-价格螺旋。我们将仔细研究为什么美国的通货膨胀率居高不下。公众的信心对美联储价格目标的实现至关重要。

点评:在上周五通胀脱离图表后，美联储对最新通胀形势的看法一直吸引着市场参与者的注意力。

在本周的决议中，鲍威尔通过言行肯定了自己的抗通胀能力，极大地安慰了市场情绪。既然美联储已经承诺优先考虑反通胀，长痛不如短痛。只要美联储有信心最终能够抑制通胀，当前激进的加息可能不是不可接受的...

重要⑩:规模缩减将按原计划进行

关于本月启动的缩减规模， Powell表示，市场似乎对美联储的量化紧缩(QT)进程感到满意。没有理由认为美联储的QT操作会造成流动性问题。

点评:本月，美联储正式启动缩表进程，这几乎成为本次决议中的边缘话题。当然，这也可以理解。在最后一次会议宣布后，关于缩减规模的过程几乎没有秘密:从6月份开始，每月的缩减规模率最多为475亿美元，三个月后，最多达到950亿美元。

目前，美联储缩表唯一可能的变化是未来积极出售抵押贷款支持证券(MBS)，而不是持有至到期。不过，鉴于手表缩水才刚刚开始，鲍威尔显然不急于做出更多新动作。

隔夜鲍威尔记者会开始后，美股和美债价格均从低位反弹。截至收盘，美国三大股指涨幅均超过1%，2年期美债收益率下跌超过20个基点。市场人气的回暖无疑再次证明，鲍威尔的“传播大师”称号绝非虚有。

不过，有关美联储货币政策话题的讨论短期内恐怕不会很快结束——鲍威尔下周将出席国会两院的听证会，预计他将接受议员们有关美联储货币政策的质询。届时他是否会揭示更多加息75个基点背后的故事，仍值得投资者密切关注。