营收增速仅%产能过剩却大幅扩产美庐生物能否成功闯关？

营收增速仅3%产能过剩却大幅扩产 美庐生物能否成功闯关IPO？

投资者网络的Ge范美

编辑汤巾

作为一家中小型奶粉企业，美丽屋生物科技股份有限公司(以下简称“美丽屋生物”)上市有了新进展。自深交所主板失败后，美宅生物转而申请创业板IPO，并于5月12日更新了招股书。

在奶粉行业，美丽家生物和陕西红星美羚乳业有限公司(以下简称“红星美羚”)等企业属于行业第二梯队。但5月6日，红星美菱的上市申请因不符合发行、上市条件或信息披露要求而被终止。美容院Bio上市前景如何？

相比头部企业，美妆坊生物规模较小，竞争力仍显不足。如今低生育率时代，公司营业收入增速下滑，盈利能力下降，经销商更换频繁，却在产能过剩的情况下大幅扩产。

Investor.com联系了美容院生物关于首次公开募股。6月2日，公司回复Investor.com称“请随时关注相关官网发布的信息”。

营业收入增速下滑。

招股书显示，美妆坊生物主要从事婴幼儿配方乳粉、特殊医学用途配方乳粉及其他营养品等相关产品的研发、生产和销售。目前，公司拥有“美丽屋”和“Ayurot”两款婴幼儿配方奶粉，产品包括六大系列。

近年来，美容院生物营业收入增速放缓。招股书显示，2019年至2021年，美妆坊生物营业收入分别为3.56亿元、3.74亿元和3.85亿元，同比增速分别为15.23%、5.04%和3.04%，增速明显回落。

净利润方面，2019年至2021年，美妆坊生物净利润分别为8265.38万元、8749.84万元和9557.81万元。扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为7126.03万元、7952.37万元和8749.28万元。

从产品结构来看，美丽家主要生物产品婴幼儿配方乳粉收入下降明显，从2019年的2.9亿元，占比81.88%，下降到2021年的2.51亿元，占比65.67%。

美容院生物作为一家奶粉企业，产品主要面向0-3岁婴幼儿。在出生率逐渐下降的社会环境下，其业绩增长面临较大考验。国家统计局数据显示，2016年实施全面二孩政策后，我国年出生人口从2016年的1883万下降到2021年的1062万，逐年下降。

2011年以来出生人数(单位:万)

(数据来源:国家统计局汇编)

与此同时，奶粉行业的市场竞争也日趋激烈。与行业龙头企业相比，如中国贺飞(6186。HK)、澳优(1717。HK)、贝因美(002570。SZ)等一线企业，美容院生物的竞争力还是不足的。

根据Wind的数据，2021年，中国飞鹤、澳优、贝因美的营收分别为227亿元、88亿元、25亿元，与美妆生物3.85亿元的营收相比，差距较大。

受新生儿出生率下降等因素影响，行业增速普遍放缓，国内奶粉行业库存竞争也愈演愈烈。在这种情况下，美容院Bio的增速远远低于同行。2021年，中国贺飞和澳优的增长率分别为22%和11%。即使是营业收入为3.78亿元、生物规模与美丽家相当的红星美菱，其营收增速也为4.08%，高于同期美丽家生物的3.04%。

经销商经常更换。

根据中国乳制品工业协会的数据，国产奶粉的市场份额约占60%-65%。在多元化的竞争中，质量、渠道、服务、安全、知名度、消费者认可度等维度都是影响消费者购买的重要因素。

婴幼儿配方乳粉是乳制品技术研究和创新的高地。截至2021年底，我国已批准注册婴幼儿配方乳粉产品1325个，其中包括我国121家工厂的997个配方。

招股书显示，美肤佳生物共有6个婴幼儿配方奶粉系列和18个注册配方，而美国雀巢惠氏、伊利、蒙牛、中国贺飞、贝因美和澳优分别获得了40、45、54、54、60和45个注册配方。

相比行业第一梯队企业，美妆坊生物急需打造自己的品牌知名度。然而，美容院生物并没有投入太多自己的销售费用。招股书显示，2019年至2021年，美妆坊生物销售费用率分别为15.59%、13.26%、13.13%，逐步下降；与同业相比，中国贺飞、澳优、贝因美、红星美菱2021年销售费用率分别为29.55%、27.22%、29.35%、10.83%。

但费用率的下降并没有提升公司的毛利率。招股书显示，2019年至2021年，美妆坊生物综合毛利率分别为48.29%、46.22%和46.58%，同期行业平均毛利率分别为52.35%、51.57%和49.66%；其中，中国贺飞、澳优、贝因美、红星美菱2021年的毛利率分别为70.28%、49.86%、46.92%、34.67%。美容院生物毛利率低于行业平均水平，呈波动下降趋势。

其中，美容院生物自产产品毛利率下降明显，自产产品从2019年的80.85%下降到2021年的64.69%；2019年至2021年，代理产品毛利率分别为22.84%、18.94%和-7.8%。该公司表示，2021年毛利率下降主要是市场竞争所致，其继续加大促销力度。

渠道方面，美妆坊生物主要以分销模式为主，分销模式销售收入分别为3.25亿元、3.22亿元和3.09亿元，占比分别为91.93%、86.65%和80.78%。近年来，分销模式的收入规模停滞甚至下降。

从经销商的变化来看，2019年至2021年底，美妆生物的经销商数量分别为636家、770家和692家，每期经销商退出数量分别为337家、226家和307家，分别占期初的44.99%、35.53%和39.87%。其中，2021年有307家经销商退出，超过了229家新增经销商的数量。此外，同期美容院生物经销商个体工商户数量分别为601家、512家、636家、435家。

值得注意的是，阜阳市颍州区三塔镇的博爱华婴儿百货(以下简称“博爱华”)是一家个体工商户。2019-2021年位列美妆生物前五大客户，美妆生物每年向其销售金额超过1000万元。据天眼查资料显示，博爱娃的注册资金只有5万元。

产能利用率不足

申请本次IPO，美丽屋生物拟募集资金约3.83亿元，其中2.21亿元将投资新建年产1万吨婴幼儿配方粉、乳粉、油脂乳清配料粉生产线，8174万元用于品牌推广和销售渠道建设，4913万元用于营养健康研发中心，3016万元用于企业信息系统升级。

美容院生物集资项目

(来源:美容院生物招股书)

招股书显示，美容院生物产能为6300吨。2019年至2021年，公司产能利用率分别为66.29%、70.84%和70.15%，产能未得到充分利用。

中国乳制品工业协会的数据显示，目前我国年产1000吨以下的婴幼儿配方乳粉企业占30%至40%。相对于行业第三梯队的小微奶粉企业，美妆坊生物目前产能不少。

奶粉行业代表企业

(来源:美容院生物招股书)

招股书显示，美容院生物的原材料主要来自进口，海外采购约占50%。该公司还因擅自处置海关监管货物的违法行为受到行政处罚。

2021年7月22日，九江海关向美容院生物出具《中华人民共和国九江海关行政处罚决定书》(潼关纪维宁〔2021〕006号)，认定其未经九江海关许可，分别于2021年1月13日和2021年1月14日将九江海关监管为“TCKU7065920”和“TCKU7065920”进行目的地查验。

暴露出食品安全问题，产能利用率只有70%，必须继续扩大产能。美容院生物这次能否消化未来产能，在激烈的市场竞争中脱颖而出，赢得IPO？投资者网将持续关注。(思维财经出品)■

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