本报记者苏据
保险配置结构再现重大变化。
根据银监会日前披露的数据，截至一季度末，保险资金运用余额为23.5万亿元。其中，债券、“股票和证券投资基金”和银行存款占比分别为39.24%、12.13%和12.05%。值得注意的是，保险资金对股票和证券投资基金的配置比例创2019年以来新低。
为什么保险对股票和证券投资基金的配置比例在下降？从近期保险公司披露的偿付能力报告和保险机构的意见来看，主要原因有三:一是权益市场波动导致保险持仓市值回撤；二是部分保险公司主动下调权益类资产仓位；三是部分保险公司根据偿付能力二期规则的风险导向，及时调整配置策略，降低权益类资产仓位。
多家保险公司在偿付能力报告中表示，当前权益市场估值处于历史低位，他们“逢低加仓”。还有很多保险公司的说法。目前权益市场估值较低，他们会抓住机会增加权益类资产的配置。
年初，多家保险公司调整仓位策略
长期以来，代表保险资金投资的股票和证券投资基金一直是资本市场和保险机构关注的焦点。今年以来，保险资金对股票和证券投资基金的配置较去年底进一步下降。数据显示，去年年末，该比例为12.7%，到今年3月末，该比例已降至12.13%，配置余额为2.86万亿元。
再看时间的延展，保险资金对上述两种资产的配置比例也处于近三年来的最低水平。2019年至2021年，保险资金的配置比例分别为13.2%、13.8%和12.7%。今年3月末的配置比例略高于2018年底，为11.7%。今年以来，诸多原因影响了保险权益类资产的配置比例。
“今年国内外宏观形势相对复杂。全球紧缩打压权益类资产估值，国内稳增长的决心对企业利润起到支撑作用。然而，仍然有反复的流行病、地理冲突和商品成本上升扰乱利润。目前很难看到2019-2021年清晰的投资线。展望全年，增长稳定、估值表现匹配度高的成长板块可能会有机会，但受宏观环境影响，操作难度比过去几年更大。”爱生资产管理部相关负责人告诉记者。
另一家中型保险公司投资部负责人也告诉记者，今年股权投资压力很大，尤其是个别中小保险公司成本较高。如果投资收益不能覆盖产品成本，就会出现利差损。长期来看，投资收益不佳反过来会对产品产生负面影响，这是保险公司管理层不得不考虑的问题。
据《证券日报》记者不完全统计，仍有多家保险公司未披露最新偿付能力报告。从已披露报告的保险公司来看，纳入统计的153家保险公司中，有101家一季度综合投资收益率为负，占比超过六成。其中，多数保险公司提到权益市场波动是保险公司投资收益为负的主要原因。
在此背景下，不少保险公司调整了自己的定位。CPIC资产研究部主管沈巍近日表示，今年年初，该公司对市场保持了相对谨慎的态度。考虑到海外加息缩表对高估值板块的制约以及国内稳增长政策的预期，今年年初适当调整了仓位。同时提高了低估值传统经济板块尤其是上游资源板块的配置比例，一定程度上控制了组合收益的提取。
中国人寿表示，公司继续合理调整投资组合的构成和久期，积极匹配资产和负债的期限，通过适当的投资分散市场风险。
“在长期利率下行、股票债券市场波动、优质资产供给不足等因素影响下，保险公司资产负债管理、市场风险管理和资本管理难度加大。业务继续择机进行长期资产的跨周期战略配置，确保收益类资产继续巩固底部位置，保持投资规模和收益同时增长，注重资产负债匹配。”中信保诚人寿在偿付能力报告中提到。
除了外部原因，今年以来，保险行业开始实施偿二代项目。新规下，高风险的权益类资产会降低保险公司的偿付能力，部分保险公司因此调整了权益类资产配置策略，以确保充足的偿付能力充足率。如国华人寿表示，将结合偿付能力ⅱ阶段规则的风险导向，及时调整公司投资资产配置策略。2022年一季度，为进一步控制风险，减少高风险资产对偿付能力所需资本的占用，公司在兼顾年度投资计划的情况下，适当调整了各类资产的投资配置策略。
多家保险公司增加权益类资产配置
在保险权益投资比例处于历史低位的当下，部分保险公司开始看准后市，逢低加仓。一些保险公司明确表示，将坚持长期投资和价值投资的理念，择机增持权益类资产。
从增仓的保险公司来看，前海人寿在偿付能力报告中表示，一季度公司权益价格风险最低资本较期初增加16.15亿元，增幅10.68%。主要原因是受地缘冲突、美联储加息等因素影响，股市震荡下跌。估值处于历史低位，权益部适当增加权益类资产配置。
小康表示，一季度综合偿付能力充足率为1342.09%，较上季末下降764.73个百分点。主要原因之一是资产配置调整，权益类资产配置增加，导致市场风险增加。
部分保险公司也表示将在二级市场增加高分红低波动品种。例如，PICC PC表示，2022年，控股权益类资产(包括次级股权和股权投资)比例不超过30%的上限。其中，二级市场权益将回归中性配置比例，同时逐步增加高分红、低波动品种，以应对新金融工具准则的实施。
此外，不久前，PICC资产、国寿资产、新华资产、平安资管等多家保险资产管理公司宣布，将抓住机会加大权益类资产的配置。
泰康资产副总经理、首席投资官、股权投资部负责人邢毅在接受《证券日报》记者采访时表示，目前a股处于稳定预期状态，短期内区间震荡整理的可能性较大。内外共振的大规模市场还在积蓄力量。目前港股有很好的防御和配置价值。
沈巍表示，从中长期来看，看好中国股权市场的走势，看好我国政府秉持的长期主义和战略决心，看好中国经济转型和产业升级的前景。
