卫龙辣条不好吃了

斑马消费陈晓晶

在一年内三次冲击证券交易所后，卫龙仍然不想放弃成为辣条第一股。

虽然离上市只有一步之遥，但与资本联姻后，企业增收增利的局面越来越难改善。

利润微薄

在卫龙最新更新的第三版招股说明书中，披露了去年的整体经营状况。与前几年相比，公司的盈利能力较弱。

2021年，公司实现营业收入48亿元，同比增长16.50%，实现利润8.27亿元，同比增长0.98%，远低于2020年24.47%的增速。公司去年净利润率为17.2%，2019 -2020年分别为19.4%和19.9%。

被称为国产辣条一哥的卫龙为什么会进入增收不盈的窘境？根据招股书披露的信息，原材料、销售费用、管理费用的上涨影响了整体盈利能力。

卫龙产品的一些重要原料主要包括大豆油、面粉和海带。根据Jost Sullivan的报告，从2019年到2021年，中国豆油的平均价格从5.9元/公斤上升到9.6元/公斤，海带价格指数从75.8上升到99.8，只有面粉的平均批发价格保持相对稳定。

自今年年初以来，卫龙也面临着成本压力。仅以大豆油为例。6月中旬，国内豆油均价达到12.68元/公斤，涨幅达130%。甚至金龙鱼(300999。粮油巨头SZ)已经两次调整食用油产品价格，正在考虑第三次调价。

除了原材料价格上涨，配送销售费用和管理费用的大幅增加也是影响公司利润的原因之一。

去年公司发行销售费用5.21亿元，同比增长40.3%，比2020年高出近10个百分点；管理费用为3.59亿元，同比增长78.6%。

公司神奇的营销让费用增加。在发行和销售费用中，促销和广告费用增加很大。去年花费7900万，同比上涨68.09%。

该公司还试图通过提价来平抑原材料价格上涨的影响。调味面制品销售均价从2018年的13.9元/公斤增长到2021年的15.1元/公斤，同期豆制品从22.4元/公斤增长到30.2元/公斤。

但这并没有提高公司主营收入即调味面制品的毛利率。反而从2019年的37.2%下降到2021年的35.9%。

今年5月，该公司决定再次提高主要产品的价格，以应对原材料价格的上涨。可能存在辣条不是刚需，短时间内频繁涨价的风险，或者卫龙会流失一部分用户。

事实上，麻辣食品产品在公司收入结构中的比重正在逐年下降。招股书显示，2019年至2021年，麻辣食品产品收入分别为24.75亿元、26.9亿元和29.18亿元，占收入的比例分别为73.1%、65.3%和60.8%。

匆忙上市

过去一年，卫龙进军资本市场的雄心并未消散。

2021年5月，公司首次披露招股书，11月更新，直到前几天。对于刘卫平和刘福平两兄弟来说，企业上市不仅是他们在异乡创业20年的实力证明，更是与资本市场的对接和企业更广阔的发展空。

为了建厂等业务需要，公司急需资金。2019年至2021年，贷款规模从1.38亿元增长至4.6亿元。到今年4月底，贷款已达9.13亿元。

这些借款渠道单一，多为银行担保贷款。虽然这些贷款的加权平均实际利率在3-4%之间，但有3.96亿元(截至去年底)必须在一年内偿还。2021年末，公司现金及现金等价物为4.94亿元。

公司给经销商的账期越来越长。虽然公司一般要求经销商提前付款，然后发货，但给予最长90天的账期。这些贸易应收款逐年增加，2019年至2021年分别达到1860万元、4070万元和5610万元。同期公司存货周转率放缓，从60天上升到70天，存货规模从4亿元上升到6.04亿元。

线下经销商渠道是公司收入的主要来源，2019年至2021年的收入占比分别为92.6%、90.7%和88.5%。

2019年以来，公司大幅调整线下经销商，导致经销商数量锐减。2020年，是发行集团最无情的一年。当年裁掉642家经销商，经销商数量下降到1950家，去年年底进一步下降到1924家。

公司三次冲刺上市，有产能扩张的野心。截至去年，公司设计年产能共计34.67万吨，产能实际利用率为70.7%。公司四个工厂产能利用率未饱和，其中。漯河蔚来工厂产能利用率仅为59.8%。

招股书中，公司仍提出通过上市战略性扩大产能，计划分别新增调味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他产品年产能9万吨、7.2万吨、1.47万吨。