财说｜终止与辉瑞合作协议，对康希诺意味着什么？

财说｜终止与辉瑞合作协议，对康希诺意味着什么？

记者|范佳芝
编辑|陈飞亚

疫苗公司康希诺(688185。SH，06185.HK)对其重要疫苗产品“MCV4”曼海欣的商业化战略进行了重要调整。

6月5日，康赛诺宣布终止与制药公司辉瑞签订的推广服务协议。该合作协议签署于2020年7月，约定康奇诺授权辉瑞在中国大陆推广ACYW135脑膜炎球菌多糖结合疫苗，即“MCV4”。

受此消息影响，6月6日，康赛诺a股和h股分别收涨4.75%和4.79%。为什么市场仍然认为终止协议是好事？某投资机构医学研究员表示，MCV4将成为康赛诺的重点产品，或将取得更好的商业化效果。

潜力有多大？

目前我国流脑疫苗主要分为多糖疫苗和结合疫苗。从理论上讲，联合疫苗具有更好的免疫原性和更长的保护作用，特别是对2岁以下的儿童。国产多糖疫苗主要有MenA、MPSV2和MPSV4，结合疫苗主要有MCV2和MCV2-Hib。

图片来源:康赛诺招股书

康奇诺在两种潜在的脑膜炎球菌疫苗MCV2和MCV4上有所布局。两种疫苗均于2015年12月获批临床试验，并分别于2021年6月和12月获批上市。

在MCV2疫苗(A群和C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗)的市场上，康赛诺并不是很领先。志飞生物(300122)等国内疫苗企业研发的MCV2疫苗。SZ)和沃森生物(300142。SZ)已经提前上市了。智必欧自主产品的收入主要来自脑膜炎球菌疫苗。2021年，志飞生物自主产品营收96.97亿元，占比31.64%；其中，分批发放ACYW135多糖疫苗695.22万份，AC结合疫苗386.71万份，AC多糖疫苗22.31万份。

国内MCV4竞争是另一种格局。目前，葛兰素史克、赛诺菲巴斯德、辉瑞三家国外主流疫苗MCV4在中国均未申请注册；智生物的同类产品只推进到三期临床。这使得Concino MCV4成为国内垄断企业，至少暂时如此。

目前我国脑膜炎球菌疫苗的使用仍以多糖疫苗为主，很难在一夜之间改变对结合疫苗的偏好。这大概就是Concino收回MCV4商业权的原因。Concino表示，公司已经建立了一个系统完整的商业运营中心，未来将负责MCV4在国内外的营销策略、营销活动策划和执行。这也是市场对此消息持积极态度的原因。

从贡献来看，国内流脑疫苗市场不小。2020年，全国流脑疫苗批签发量达到6388.38万份。2021年11月，康赛诺在投资者互动平台上披露，其MCV2产品的入围价格为168元/瓶。理论上，MCV4比MCV2覆盖更多血清型，意味着更强的产品力和议价能力。有理由推测Corncino MCV4的价格不会定在168元/瓶。假设以200元/支计算，每百万年出货量，应增加收入2亿元。

表现不佳

在这样的决定背后，康奇诺可能是被即将到来的业绩大起大落所困扰。

2021年，康赛诺营业收入43.00亿元，同比增长171倍；归母净利润为19.14亿元，去年同期为亏损3.97亿元，扭转了亏损趋势。

然而，在这一辉煌业绩的背后，新冠肺炎的疫苗收入却出现了下滑。2021年2月25日，国家医疗用品管理局有条件批准康赛诺研发的重组新型冠状病毒疫苗(商品名:科维沙)注册申请，成为国内第四个获准上市的国产新冠肺炎疫苗。2021年，Kvisa获得多个海外国家的有条件上市批准和紧急使用授权。除了从新冠肺炎出口疫苗，Concino还与墨、巴达成了从新冠肺炎生产成品疫苗的技术转让协议，实现了技术出口。

2021年第二季度，康赛诺营收达到峰值15.95亿元，较第一季度增长约2倍；第三季度和第四季度有所回落，营收分别为10.24亿元和12.14亿元。此外，新冠肺炎疫苗的全球供应明显超过需求。即使考虑到MCV2和MCV4带来的性能提升，也很难避免cardinal utility今年的业绩下滑。

另一个值得关注的产品是PCV13(13价肺炎球菌多糖结合疫苗)。2021年4月，康赛诺PCV13i疫苗正式进入三期临床试验。在国内市场，除了辉瑞，屈臣氏生物和康泰生物(300601。SZ)也获得了批准。

整体来看，今年康赛诺的业绩继续增长，公司股价今年下跌了30%。康赛诺对MCV4产品的战略调整，只是略微抵消了市场对公司业绩下滑的担忧。