去年紧缩的货币政策导致中国银行业流动性紧张，银行隔夜拆借利率高企，直接促成了余额宝。今年以来，在经济持续下行的情况下，政府货币政策适当放松，银行流动性紧张的局面得到扭转，货币基金市场利率大幅下降。更悲观的观点认为，余额宝的7日年化收益率将降至3.5%左右，与用户的议价能力将大不如前。余额宝已经走过巅峰，随着收益率的持续低迷，对用户的吸引力会大打折扣。据悉，余额宝已经被用户抛弃，大量资金出逃。尽管阿里巴巴和田弘基金均否认了这一说法，称余额宝已经进入稳定期。数据显示，余额宝二季度规模较一季度增加330亿元。但这已经是很微妙的数字了。从我们周围来看，逃离余额宝正在成为一种趋势。原因很简单。用户是冲着余额宝的好处去的，方便只是一个参考因素。用户可以完全提取存入余额宝的大量资金，只保留少量资金以备急用。
现在银行的理财产品收益率都比余额宝高。马云用故事说服用户会越来越难。有专家认为，余额宝收益低将成为常态。如果阿里巴巴想要扭转，就必须在投资产品上承担风险，但这对阿里巴巴和田弘基金来说是一个巨大的风险。
规模成了余额宝的负担
野蛮生长之后，国内互联网金融面临成长的烦恼，以至于海外媒体最近也在唱坏消息。截至7月28日，余额宝7日年化收益4.184%，微信理财通4.393%，百度百丰4.685%，新浪小额贷款4.459%，京东小金库4.779%，网易现金宝4.459%，苏宁零钱宝4.536%。“宝宝们”的收益一路走低，深不见底，而行业老大余额宝则是最悲哀的提醒。到目前为止，已经连续几个月收入垫底。
抛开其他互联网理财产品，这里单独说一下马云的余额宝。为什么中国最大的基金收益率最低？马云似乎早就预料到了这个结局。几个月前，他对外放话，余额宝不跟其他互联网理财产品比。余额宝的优势在于安全性和良好的用户体验。
你可以相信马云的话，但不能以偏概全。就安全性而言，余额宝似乎没有优势。货币市场基金和其他互联网金融产品一样，主要是投资票据、国债、银行定期存单、短期国债和信用等级较高的企业债，相对稳定。余额宝的优势主要体现在用户体验上，包括一站式购物消费，便捷灵活的资金转账，这些都是其他宝宝做不到的。余额宝背后有一个强大的生态系统，这也是它脱颖而出的原因——用户可以暂时利用闲置资金。
但我认为，用户体验好并不能成为余额宝长期收益最低的借口。因为余额宝的资金规模最大，在和客户谈判时，有更大的议价能力，可以获得相对优惠的收益率。数据显示，截至今年6月30日，余额宝管理的资金规模已经达到5741.6亿元，是国内最大的货币市场基金，甚至在全球范围内都可以排到第四。
那么，问题出在哪里？阿里巴巴和田弘基金是否在共同蚕食余额宝用户的部分收入？在网络上，确实有很多这样的猜测。不过，这只是基于空的猜测。以马云的身份和地位，绝对不会做这种事。
余额宝收益长期垫底。真正的原因是资本规模太大。阿里巴巴曾经引以为傲的东西，现在成了负担。知情人士透露，余额宝庞大的资金规模导致部分资金无法贷出，资金利用率不如竞争对手，拉低了余额宝的整体收益。与余额宝相比，腾讯、苏宁、JD.COM、网易等公司的理财产品资金规模要小得多，资金利用率更充足，灵活性也更强。
余额宝庞大的资金规模导致其对接田弘基金，无法承担巨额实时赎回所需的预付款负担。在紧缩的财政政策下，余额宝的规模是一把利剑；在宽松的财政政策下，规模会让余额宝走向反面。另外，田弘基金虽然凭借余额宝成为国内规模最大的基金，但这是偶然的，基础不如华夏基金和嘉实基金牢固，交易能力也不如对手。
其实就7月28日的收益来说，余额宝和其他互联网理财产品的差距并不是太大。但如果看最新的半场，余额宝整体收益比百度百丰低15%左右，比JD.COM低10%左右，比苏宁、网易、腾讯的理财产品低5%左右。
文章来自:网易财经作者:徐尚峰
