本报记者周尚义
近期各大券商陆续召开中期策略会。不少券商认为，券商板块左侧布局时机已到，机构业务和财富管理是2022年下半年的两条投资主线。
理财还是
短线反弹主线
Wind的数据显示，今年以来，a股市场41只券商股的平均跌幅已经超过22%。在估值水平上，目前券商板块市净率约为1.4倍，“破净”的券商股数量为7只。在行业“马太效应”的大背景下，券商股的业绩正在加速分化。
今年以来，券商股中只有华林证券股价上涨，累计涨幅11.22%。去年理财投资相关标的主线的突出表现并不理想。如兴业证券、东方证券累计跌幅超过30%。
对此，开源证券非银金融行业首席分析师高朝表示，“券商大财富管理主线的‘多头逻辑’依然成立。当前估值具有配置价值，长期空广阔。居民财富向权益类和净值类资产迁移的大趋势没有改变。公募基金迎来扩张机遇期，券商等渠道转型持续推进。"
浙商证券首席策略官、研究所所长邱表示，“券商板块处于超跌状态，市净率和市盈率处于历史底部，略高于2018年估值水平；目前券商的市场景气度、风险程度、资产质量都好于2018年。正在引领转型并受益于体制改革的券商，业绩稳定性较高，长期配置价值凸显。随着稳增长政策的逐步叠加，板块有望迎来反弹，理财券商仍是短期反弹的主线。”
华创证券非银组负责人徐康表示，“券商板块过去7年市净率低于93%的估值点，左边布局的时机已经到来。从历史表现来看，板块触及低估值点后的上涨概率较大，但后市走势是投资策略选择的关键:如果市场景气度持续低迷，理财券商年内难以实现显著业绩增长，头部券商业绩超预期的可能性较大；如果市场景气度明显提升，财富管理仍有望成为市场选择的主要配置方向。”
“基础含量”上限和下限
确定经纪业绩的质量
在财富管理转型过程中，公募基金的业务布局尤为重要。“基础含量”的高低，为券商的业绩奠定了基础。从公募基金的经理结构来看，Wind数据显示，券商系共有67位基金经理，无论从基金经理数量还是管理资产规模来看，均占据领先地位。
“虽然今年以来，公募基金净值和新基金规模受到市场波动的影响，但从延长周期来看，公募基金仍是理财轨道中有望保持较高增速的子行业。”西部证券非银行行业首席分析师罗祖辉表示，“头部公募基金在品牌、渠道、投研一体化等方面具有一定优势。资金向头部基金公司和优秀基金经理集中，头部公募基金对证券公司的业绩贡献有望进一步提升。”
华泰证券金融行业首席分析师沈娟认为，资管新规影响基本消除，监管引导公募基金高质量发展壮大，券商资管业务有望发展出特色优势。
广东证券研究所首席策略分析师陈梦洁在接受《证券日报》记者采访时表示，“资产管理行业本身在连接居民财富和实体经济方面发挥着重要作用。券商资管可以依托券商综合金融平台优势，统筹投研能力、客户资源、销售渠道的发展，同时为客户提供更加全面的金融服务，通过一二级市场联动，为资本市场注入新的活力，更好地促进实体经济发展。"
机构业务仍有
大增量之间空
近年来，在资本市场机构化发展的大趋势下，不少券商通过调整组织架构等方式，在机构业务上进一步发力，取得了一定成效。据招商统计，2021年，证券行业机构业务收入约1045亿元，同比增长51%，远高于营业收入增速；业务收入占总业务收入的21%。与国际投行相比，高盛业务收入占比37%。国内经纪业务仍有较大涨幅空。
招商证券银行首席郑吉沙表示，“近两年，间接投资的赚钱效应带动机构投资者规模快速增加，同时也催生了机构业务的巨大机会。业务链条长、种类多、单点服务价值率高，依托提供全方位服务构建业务生态圈，有利于增强客户粘性，提高公司整体利润率，在风险可控的前提下实现稳健盈利。经纪业务收入增速快，收入占比逐步提高，与国际领先公司相比仍增长空。”
中国证券投资银行非银金融与前瞻研究组首席分析师赵冉表示，“根据国际经验，机构业务在通道业务向交易业务的转变中起着核心作用。目前，我国券商正处于非定向资产导向转型过程中，通过开发各种创新工具，满足机构投资者需求，发展成为‘运营商级券商’是必由之路。”
国泰君安证券非银金融行业首席分析师刘新齐多次表示，2022年，券商业绩的增长点是在机构业务上，在机构业务上有竞争优势的券商未来增长会更大空。
邱预测，2022年在波动的市场环境下，业绩分化明显，机构业务和综合平衡能力将成为业绩稳定器，继续推荐机构化程度高的低估值龙头。长期来看，养老金制度改革有望助推公募基金市场扩容，理财业务链短期收益不会因市场波动而改变长期潜力。
