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6月8日，正邦科技(002157。江西“四大养猪公司”之一的SZ)披露总规模为5.42亿元的商业承兑汇票逾期。
正邦表示，本次逾期主要受猪周期影响，公司及子公司江西正邦养殖流动资金紧张。
正邦的资金压力之前就有迹象。5月20日，正邦宣布“行业目前处于寒冬期”，表示为了做好资金储备，计划终止部分新增产能。在此背景下，正邦最终敲定，2019年可转债发行时计划投入的8个项目和2020年定增时计划投入的14个项目终止，剩余余额36.18亿元用于补充流动资金。
值得一提的是，由于募集项目变更，规模近16亿元的正邦转债将于本月进行回售。此外，17只规模为6050万元的正邦01债券将于今年11月到期。
除了停止不必要的工厂，正邦还试图通过其他方式缓解资金压力。今年1月底，正邦控股股东正邦集团与江西铁航空投资集团签署合作协议，规模100亿元。根据协议安排，双方将共同成立合资公司，在乡村振兴、科技创新、供应链业务等方面进行深度合作。，合作规模不低于100亿元。
江西铁航空投资集团是江西省发改委的控股公司，持股71.14%。其他股东也是国有的，分别是CDB、江西省财政厅和江西省国资委。在正邦资金困难的时候提供数百亿规模的合作，意味着国资开始给正邦输血。据当地媒体报道，今年2月，江西铁航空投资子公司已为正邦收取约8000万元饲料。
今年1月，正邦还与双汇(000895。SZ)，但后来并未透露两者合作的规模和内容。而且在联手正邦之前，双汇已经和河南的养猪企业牧源签订了战略合作协议。根据穆远在互动平台上的声明，双方“一直保持着友好合作关系”。
5月底，正邦与建发股份(600153)签署战略合作协议。SH)，约定在农产品供应链服务、饲料加工、养殖等方面开展深度合作，合作总规模不超过60亿元。不过，这份由正邦“喜气洋洋”宣布的战略合作协议，建发股份并未在公告中披露。
除了寄希望于合作伙伴，正邦也尝试过“销售求生存”。今年2月底，正邦发布公告称，拟向大北农出售3家饲料子公司的全部股权和5家饲料公司的控股权，试图换来20-25亿元的活水。截至目前，上述8家公司尚未完成工商变更，交易是否发生变化不得而知。
正邦落后
邦正成立于2000年，起初以饲料起家，2007年上市后才切入养猪轨道。在持续三年的“超级猪周期”中，各大猪企纷纷增产，正邦也不例外。2019年，正邦生物资产增长3.6倍至51亿元，2020年将继续增长近80%至91亿元。
除了买猪，正邦自2019年以来一直在建设新的养猪场。刚刚宣布终止的22个募投项目，计划在2019年和2020年建设。
正邦的大规模扩张让其在猪价上涨时尝到了甜头。【/S2/】2017年至2020年，正邦生猪存栏量从342.25万头增加到955.97万头，在业内仅次于牧原。【/S2/】2020年，得益于齐飞的量价齐升，正邦养猪收入首次超过饲料业务，当年归母净利润达57.4亿元，超过往年利润总和。
业绩的飙升也带来了正邦实控人林印孙财富的飙升。根据每年1月的胡润百富榜，2019年林印孙自身财富仅为135亿元，2020年飙升至230亿元，2021年继续上升至255亿元。
然而，正邦在行业景气时期的大扩张，也让其在猪周期红利消退后深受其害。
最近一年猪肉价格大幅下跌，猪企业绩自然难看。【/S2/】2021年，头部梯队的四家养猪企业，除牧源外，全部由盈转亏。新希望净亏损约96亿元，温氏股份净亏损134亿元，其中正邦亏损最大，净亏损188亿元。
今年一季度，正邦业绩继续恶化。当期营收64.9亿元，与去年同期相比几乎“减半”，净亏损24.33亿元。
正邦自2007年上市以来，利润总额不足100亿元，截至今年一季度末已亏损212亿元。辛苦了十几年，赔了个精光，赔了100多亿。
正邦的糟糕表现也导致了实际控制人林印孙的财富缩水。今年1月，林印孙的净资产已经下降到245亿元。而且今年以来，正邦科技的股价已经下跌了36%。作为控制正邦科技48%以上股份的实际控制人，林印孙的股份年内亏损超过50亿元。
今年前5个月，正邦是四大生猪生产商中销量最少的一家，累计销量409.44万头，同比下降近四分之一；累计销售收入42.5亿元，同比下滑超过70%。而且按照5月份的销售均价，正邦也是四家中最低的，只有14.67元/斤。
2020年以来，正邦科技在四大养猪企业中负债率最高。截至2022年一季度末，正邦有息负债接近200亿元，其中短期负债超过160亿元，而其手头现金只有30亿元左右，是四大龙头猪企中最少的。
值得一提的是，几乎所有养猪企业都面临着猪周期下行期资金链紧张的窘境。在四大养猪企业中，只有温氏股份可以用手中的现金覆盖短期债务。
在梯队排名前四的养猪企业中，牧源几乎95%的收入来自养猪，但自我生产、自我再生产的发展模式与其他三家不同，可视为商业逻辑不同的行业“异类”。
以2021年的业绩来看，正邦养猪收入占营收的60%以上，远高于文和新希望。这意味着，与竞争对手相比，正邦的财务表现更加依赖养猪业务。再者，正邦承受猪肉价格下跌压力的能力较弱。
对于强周期行业的公司来说，在周期的低点出现大额亏损并不少见。行业重新进入上行周期后，业绩拐点将逐渐显现。
目前还不知道猪周期是否见底。已经爆雷的正邦能否熬过漫漫长夜，期待黎明？
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