随着5月以来a股的连续反弹，部分私募基金终于“扬眉吐气”了。
“在过去的一个月里，我们许多产品的净值反弹了20%以上。”一家大型私募基金的投资总监告诉记者。与之相对应的是，在此期间，高净值投资者的业绩问责压力明显下降，越来越多的高净值投资者撤回了提前赎回股份的申请。
他告诉记者，产品净值的明显回升也让他们对发行新产品更有信心。毕竟，净值的快速回升足以吸引众多高净值投资者的青睐。
然而，并非所有私人股本基金都在利用a股反弹进入大反弹。
据联通Datayes统计，自a股反弹以来，5月份共有1253只私募产品收复0.8元警戒线。但截至5月底，仍有3822只私募产品净值在0.8元的警戒线以下。
“这意味着在a股反弹过程中，私募产品的表现正在悄然分化。”一位第三方财富管理机构的客户总监对记者指出。由此，私募机构面临“冰火两重天”的局面——众多净值反弹迅速的私募机构新产品重新受到众多高净值投资者的青睐，而净值低于警戒线的私募机构仍面临投资者业绩问责不断攀升的压力。
在他看来，这反映出越来越多的高净值投资者正在采取趋利避害的投资策略。
“但我们建议这些高净值投资者一方面实施资产多元化，另一方面不要过度集中投资于净值快速上升的私募产品。”第三方财富管理机构的客户总监直言不讳。因为他们的研究发现，一些私募产品净值大幅反弹的几率很大，他们的投资策略还需要很长时间的观察和实践。此外，一些私募产品净值之所以出现明显反弹，也与其抱团投资高度相关，这使得业绩反弹不一定“客观”——无法反映其真实的投资水平。
私募业绩分化的原因
据通联数据显示，近一个月来，受股市反弹影响，事件驱动策略中的多头、相对价值、宏观策略和私募产品的平均收益分别为
分别为-4.58%、-1.67%、-3.07%、-5.82%，较近三个月的净值平均回撤幅度明显收窄。
但在这背后，私募机构的业绩分化也日益明显。例如，郑源投资、傅生资产和湘聚资本等数百亿私募股权机构的产品净值在5月份的涨幅都超过了10%。
在很多私募机构看来，这可能与私募机构的定位密切相关。此前，由于股市低迷，私募产品净值大幅回调，不少私募机构基于缓解净值下跌(避免产品提前平仓)的考虑，将股票仓位削减至20%-30%，导致错过了5月股市反弹带来的净值大幅反弹的机会。相比较而言，5月份净值反弹明显的私募机构一般都具有高仓位的特点。
首创基金经理余晓畅表示:在4月中下旬期间，他们已经逐步将股票仓位提高到50-60%；5月初，仓位进一步提高至80%，主要投向新能源、军工、半导体、汽车等行业的上市公司；到5月底，他们再次将仓位提高到90%，增加了对消费行业的配置。
郑源投资者表示，5月份，他们的投资组合头寸主要投资于碳中和及消费电子等行业的上市公司。此外，他们还对军工、新基建、新消费等板块进行了投资布局。
前述第三方财富管理机构的客户总监坦言，随着部分百亿级私募机构产品净值回升，他们遇到的高净值投资者问责压力明显“降温”。
“在过去的一个月里，提出提前清算产品或坚持提前赎回份额的高净值投资者明显减少，因为产品净值的反弹使他们认可私募机构的投资能力，并愿意继续等待私募产品创造更多的投资回报。”他指出。然而，与此形成鲜明对比的是，很多在5月份股市反弹期间未能取得好成绩的私募机构(大多是因为仓位较低)承受了更大的业绩问责压力。不少投资者直言，私募机构的管理团队在股市反弹期间“无所作为”，导致其产品净值连续跌破0.8元的警戒线，强烈要求提前赎回其股份。
在第三方财富管理机构客户总监看来，这无形中让私募行业陷入了冰与火的境地。反而是业绩明显回暖的私募机构产品越来越受到高净值投资者的青睐。相反，业绩持续低迷的私募机构的产品面临更大的份额赎回和提前平仓压力，使得这些私募机构的管理团队不敢召开投资者交流会，以避免激烈冲突。
私人股本机构不再“来者不拒”
记者从多方了解到，私募机构业绩分化导致的投资者偏好变化，也迅速影响了代销私募产品的第三方财富管理机构的选择标准。
“从6月份开始，我们就优先推广5月份净值大幅反弹的私募机构的新产品。”一位第三方财富管理机构运营总监告诉记者。由于这类新产品依靠机构快速追回损失的净值作为卖点，往往容易赢得众多高净值投资者的青睐。
他承认，这让很多私募机构感到“不公平”。甚至有私募机构直言，其投资策略迭代需要一段时间才能看到理想的投资回报，5月份的短期表现不能作为产品优先推广的“判断依据”。
“其实我也同意这个观点，但问题是，业绩往往对私募产品的推广起着决定性的作用。很多高净值投资者仍然把短期业绩作为判断私募机构投资水平的重要依据。”第三方财富管理机构运营总监说。
值得注意的是，在经历了前期的股市低迷和净值大幅回撤后，越来越多的私募机构不再“愿意来”高净值投资者，尽管他们的净值已经明显回升。
上述大型私募基金的投资总监向记者透露，虽然每月净值反弹20%左右，但他们很受高净值投资者的欢迎。但在近期的新产品募资路演中，他们反复强调，未来股市波动仍可能在短期内造成产品较大的净值回撤。如果投资者无法承受这种潜在的投资损失，请不要贸然投资。
“在经历了之前的净值大幅缩水和投资者业绩问责风暴后，我们现在意识到，私募股权产品的筹资游戏规则已经发生了显著变化——从机构到投资者，再到机构和投资者之间的相互选择。”他指出。这也预示着私募股权投资将趋于理性，有助于整个行业的良性发展。
