证券记者吴琦陈展
时光荏苒，2015年6月12日上证综指高点5178点7周年，7年时间上证综指长期在3000点附近徘徊。截至6月10日收盘，与5178点相比，上证综指仍下跌近36%，60%的a股公司股价腰斩。不过，公募基金长跑依然表现不俗，92.33%的基金产品收益超过同期上证指数，超六成股票型基金产品赚钱，86只股票型基金收益翻倍。
虽然离5178点指数点还有相当大的差距，但7年来资本市场的生态已经焕然一新，机构投资者的时代已经到来。随着注册制的不断推进，越来越多真正成长的公司成为市场的主导力量，价值投资和长期投资的理念逐渐深入人心。
超九成基金跑赢指数
7年来，a股经历了1000股的涨停。上证综指从2018年下半年的最低跌至2400点左右，2019年初过渡到超低反弹。2019年7月，科创板开市，掀起科技股投资热潮。2020年初，疫情带来了股市的大幅波动，随后开始了消费、医药、科技等资金重仓的强势行情。
2015年6月12日前成立的公募基金产品共有1265只股票型基金(仅考虑股票型和混合型基金中的偏股型基金，份额合并，下同)，92.33%的基金产品收益超过同期上证综指的表现。其中，833只基金近7年收益为正，占比65.85%，86只基金收益翻倍。累计回报最高的是侯浩管理的招商中证白酒。当然，在过去的7年里，一些公募基金产品出现了亏损。而累计亏损超过30%的基金产品仅有138只，占比仅为10.91%。净值减半的基金有26只，亏损最大的基金7年累计亏损79.15%。
由此可见，即使在过去7年上证综指最高点附近买入一只基金，7年后很多基金投资者仍能在3200点附近赚钱，可见基金经理的专业投资能力和长期持有基金产品的好处。
然而，个股投资者就没那么幸运了。数据显示，2015年6月12日前上市的a股公司有2691家，390家上市公司7年累计回报为正，占比仅为14.49%；七年累计收益翻倍的公司只有142家。回报靠前的公司有山西汾酒、天赐材料、赣锋锂业，累计回报分别为14倍、10倍、10倍。7年间，共有1612家公司股价跌幅超过50%，占比59.9%。股价亏损最多的公司股价在过去7年下跌了99.52%。
与直接投资a股相比，不难发现，投资公募基金产品的收益更稳定，赚钱的概率更高，大幅亏损的概率更低。虽然基金投资最高收益不如a股，但基金投资高收益的概率明显高于a股。
可以说，在市场震荡或低迷的阶段，基金投资的收益明显高于个股投资，风险远低于个股投资。
基金经理各显神通。
公募基金在销售产品的过程中，会根据投资者的风险承受能力，销售不同风险等级的基金产品，目的是向合适的投资者销售合适的公募基金产品或服务。公募基金市场发展迅速，不同类型的基金产品规模也在迅速扩大。
对于投资者来说，七年的时间足以区分投资基金和个股的优劣。为了改善基金投资者的体验，公募基金的管理人从未停止丰富基金产品的种类和创新。
7年时间，一批优秀的基金产品和管理人脱颖而出。绝对收益方面，安信优势成长A、招商安润A、易方达新收益A、金鹰国新兴、交银趋势优先A、申万菱信新能源汽车等79只主动股票型基金7年累计收益翻倍，为投资者提供了丰厚的投资收益。
优秀的平台，更容易生出牛基。至少有3只翻倍基金的基金公司分别是交银施罗德基金、工银瑞士瑞信银行基金、华安基金、瑞银投资基金、建信基金、长城基金、大成基金、万家基金和易方达基金。
翻倍的基金中，有刘艳春、韩闯、何帅、周海东管理的两只产品。优秀的基金经理最终会得到投资者的信任，管理规模自然会上升。上述基金经理的管理规模均超过100亿元。不仅如此，60%的翻倍基金由机构投资者持有，超过20%。如规模超过100亿元的汇丰晋信动态策略A、交银趋势优先A、大成新产业的机构投资者分别持股61.06%、55.07%、25.53%。
基金在提供丰厚回报的同时，也能提供“稳定的幸福”。据证券时报记者统计，中欧金泉A、田弘新活力、金鹰灵活配置A、田弘惠利、华泰白锐新利A、广发趋势优选A、东方红领先精选、银华惠利A等33只基金近7年来最大回撤在10%以内，累计收益超过50%。“稳健幸福”产品中管理规模最大的基金是张逸飞、李俊管理的安心稳健增值A，该基金于2015年5月25日发行成立，8个自然年取得正收益，累计收益60.33%，而最大回撤仅3.37%。
除了主动管理能力，基金经理在被动投资上也有显著的超额收益。据证券时报记者统计，2015年6月12日前成立的指数股票型基金中，有86.33%的基金取得了超越基准的正收益。在这些基金中，前海开源中证健康、前海开源中证农业增强A、前海开源AVIC军工A在过去7年中均超过基准50%。在宽基股票型基金中，易方达上证50增强A、国泰沪深300指数增强A、华安沪深300量化增强A、华润元大富时中国A50A、宝盈中证100指数增强A、诺安中证100A在过去7年的涨幅均超过基准50%。
公募基金产品的种类繁多，基金经理的投资风格也各不相同，这就决定了基金产品能够满足大多数投资者对如何平衡收益和风险的需求。基金投资与押注个股或行业相比表现突出。
长期投资需要耐心。
公募基金具有完善的投资管理制度和风险控制体系，为基金的长期收益奠定了基础。基金经理的价值最终会通过在较长时期内提高投资胜率来获得长期的优异收益。短期退出与追求高收益的目标并不冲突。在极端的市场情况下，即使是最优秀的基金经理，也必须承受系统性风险带来的高回撤。
国内基金的投资者整体风险偏好较高，投资者的需求特征决定了高仓位、高灵活性的基金产品策略最受欢迎。例如，在过去7年业绩翻倍的主动股票型基金中，去年底的股票持有比例超过了75%。
值得注意的是，在过去7年业绩靠前的基金中，不少基金规模并不高，不足10亿元。投资者之所以不感冒，一般可能和他们的短期表现有关。目前基金投资者过于注重短期收益，操作频繁。这些基金长期稳定盈利，但业绩弹性较弱。它们在基金收益爆发的那一年并不突出，很难引起投资者的注意。然而，即使他们在市场低迷时期表现突出，也很少有资金入市。
在过去的七年里，股市经历了多次牛熊转换和几轮市场风格转换。据证券时报记者统计，在79只近7年翻倍的主动股票型基金中，最大回撤中值为40%，其中有4只基金出现了净值减半的情况。四只基金净值减半的时间间隔均始于2015年6月，最大回撤的修复时间最快需要461天，最长需要1640天。
中国股市的波动性决定了市场是短牛长熊的。对于基金投资者来说，如此长的回撤也会带来巨大的痛苦。
资管新规成为历史转折点。
七年，资管新规的出台具有里程碑式的意义。行业监管标准逐步统一，基金公司主动管理规模逐年增加，产品创新加速且多元化。可以说，资管新规不仅推动了资产管理行业回归本源，也使公募基金踏上了高歌猛进的新征程。
中国基金业协会和公募基金数据显示，截至2022年2月底，公募基金数量为9491只，管理规模超过25万亿元，较2017年底分别增长96%和127%；此外，公募产品结构不断优化，权益类基金规模超过8万亿元，占比较2017年末提高11个百分点。作为重要的机构投资者，公募基金在提高直接融资比重和服务实体经济方面发挥着越来越重要的作用。
东方红相关人士对证券时报记者表示，资管新规正式实施以来，资产管理行业建立了统一规范的行业新生态。打破新交所，回归“受人之托，代人理财”的资产管理原点；统一监管规则，杜绝多层嵌套和监管套利，大规模公募；推进公允价值净额结算管理，降低无风险收益率；禁止准入，鼓励投资标准化资产；禁止资金池业务，防止期限错配积累流动性风险。
标准化公募基金种类不断丰富，行业规模从2018年底的13万亿元增长到目前的25.5万亿元，增长96%，成为资本市场一支重要的专业投资力量。截至2021年底，股票型基金规模9万亿元，增长291%，近三年年化收益率29.4%，投资者获得感逐步提升。行业私募资产管理业务回归资产管理本源，主动管理业务较资管新规发布前增长56%。累计投资股票、债券等标准化资产12.25万亿元，占比29%，投资未上市股权资产超1万亿元，有效满足了服务实体经济的需求。
财富管理行业正在发生重大变革，增长巨大空。从产品形态上看，资管产品正在从“只为钱”向“净值型”转型，从投资标的上看，正在逐步从“非标”向标准化资产转型，各类百亿规模的资管产品面临全面转型。可以说真正的财富管理行业才刚刚起步，蕴含着巨大的发展潜力和成长空；另一方面，理财产品净值转化速度逐渐加快，但客户习惯刚刚改变，风险偏好较低，给资产管理机构控制净值回撤、提高收益带来很大挑战。
爆款的短暂波折
在公募基金的另一面，一组数据更发人深省。据天相投顾统计，2020年公募基金行业管理费总收入为931.12亿元，2021年管理费收入增长52.31%至1418.19亿元。2020年，新基金年利润总额为2584.78亿元，2021年，新基金年利润总额下降97.47%，为65.28亿元。也就是说，2021年相比2020年，公募基金的行业管理费收入增长超过50%，但新基金的利润却下降了100%左右。
近两年新开发的“爆款产品”五天内募集完毕，募集规模超过50亿元为标准。从2021年初到今年一季度，累计亏损近1800亿元。2020年新基金利润前十名赚了近500亿，后十名亏了10多亿。收益最高和最低的前十只新基金为持有人赚了470.09亿元。2021年，前十名新基金盈利不足170亿元，后十名亏损近200亿元。利润最高和最低的前十只新基金给持有人造成了31.88亿元的净亏损。这也意味着，2020年，新基金在头部赚得多，在尾部亏得少，而2021年，新基金整体几乎不赚不亏。
最近一年，a股的深度调整已经超出市场预期，相当一部分基民已经“套”在了高点，投资者体验并不尽如人意。经过这一轮持续调整，基金公司可以从哪些方面反思？怎样才能真正提高投资人的获得感？
嘉实基金董事总经理姚志鹏对证券时报记者表示，基金公司要加强投资者教育和投资者陪伴的能力。在投资者教育方面，要始终牢固树立以投资者利益为核心的营销理念，加强投资者适当性管理，实行“反向销售”，积极拓展持续营销，创新投资者陪伴方式，加强投资者保护。
其次，注重通过完善定投等相关服务，为投资者提供更有利于提升投资体验的日常理财方式。有序发展基金投资和关爱业务，逐步扭转会展业“重投资轻关爱”的趋势。加强全方位的投资者教育，继续基金行业的投资教育工作。
最后，是强化产品创新能力，为投资者提供更多能够满足多样化需求的产品，特别是以满足居民财富管理需求为出发点，以风险可测可控、有效保护投资者为前提，加大产品和业务创新力度，着力提升投研核心能力，完善投研人员梯队培养计划，做好投研能力的积累和传承。
博时基金认为，作为投资管理人，一方面要帮助基金投资者了解所投基金产品与自身收益和风险承受能力的匹配程度；另一方面，在股票型基金的投资管理中，从基金持有人的经验来看，要把基金投资的稳健起步作为重要考量，尽量避免短期大幅浮亏给基金持有人带来的焦虑；对于全市场基金的股票，基金经理要尽量根据不同行业的景气周期和萧条周期进行相对均衡的配置。涨的时候有稳定持续的超额收益，不追求短线上攻的速度。下行时，他们要控制回撤，避免基金净值的大起大落。
