「核心提示」
短期来看，比亚迪的上涨动力似乎来自于股票回购和供应特斯拉的利好共振。从中期来看，面对品牌高端化、智能化的产品，比亚迪还有很长的路要走。
作者| 悟能
编辑李欣
6月8日，位于深圳坪山区的比亚迪总部迎来了来自全国各地的股东代表，园区正门停满了各种车辆。
当日，比亚迪2021年度股东大会在此召开。现场视频显示，数百平方米的会议室座无虚席，部分股东代表只能站着参加会议。
比亚迪董事长王传福表示，这是比亚迪历届股东大会从未有过的盛况。
两天后，一场比亚迪资本市场的盛宴上演:市值突破万亿元。6月14日，股价虽走出“V”形，但持有市值一万亿。
比亚迪市值冲击万亿，有两件事值得关注:
宣布回购；
“无意中”透露了给特斯拉供货的消息。
1。激进回购？
比亚迪股价冲击万亿，始于两个月前的回购。
4月22日晚间，比亚迪发布公告称，拟以18亿至18.5亿元的价格回购公司股份，回购价格不超过每股300元。
在回购价格不超过每股300元的条件下，以最高回购金额18.5亿元计算，预计回购股份数量为600万至616.67万股，约占比亚迪已发行总股本的2‰。
比亚迪第二轮回购股份，将用于员工持股计划。
根据比亚迪《员工持股计划(草案)》，公司拟回购的公司股份将以非交易转让等法律法规规定的方式进行转让，转让价格为0元/股。参与者无需任何出资即可获得比亚迪本次回购的股份，18亿元0元回购。
根据草案，本次员工持股计划的参与人包括公司职工代表监事和高级管理人员，以及比亚迪集团中层管理人员和骨干员工。参与员工持股计划的总人数不超过12000人。高管14人，其他员工不超过11986人。
两个月后，比亚迪回购付诸实践。
6月1日，比亚迪以集中竞价方式回购145万股，占总股本的0.05%。成交价在每股293.37-300元之间，成交额4.33亿元。
次日，比亚迪在HKEx再次发布公告，再投入2.16亿元回购72.04万股a股。每股价格在299.24元至300元之间。
6月8日，比亚迪宣布将回购价格上限从每股300元上调至每股400元。
6月10日晚间，比亚迪股份在HKEx再次发布公告。同日，公司斥资1.26亿元回购38.44万股a股，回购价格为每股321.7元至332.97元。
6月13日晚间，比亚迪股份在HKEx再次发布公告。同日，公司回购约295万股a股。回购价格每股344.33元至358.58元不等，成交金额约10.35亿元。
截至6月13日，比亚迪回购股份总额约为18.1亿元，距离18.5亿元上限相差甚远，仅剩4000万元。
回顾此轮回购，关键节点发生在6月8日的官方公告信息中。
原来，4月底正式宣布回购时，确定的回购价格是每股不超过300元。当时比亚迪的股价还在每股230元左右徘徊。
回购计划公布后，比亚迪股价反弹，攻下300元上限。
戏剧性的是，比亚迪随后直接宣布将回购价格提高至每股400元。
市场的心理足够微妙:手里有股票的，至少要等到400元关口才会考虑减持；手里没有股票的，尽量在400元关口前战斗。
业内人士指出，这可能是今年高考作文中的“妙手”:挂你跟我。
2。供给新闻，刚刚好？
在这一轮比亚迪的股价上涨中，还有一个不得不关注的因素——特斯拉的供应。
6月7日，比亚迪集团执行副总裁连玉波在接受《CGTN》主持人齐迎春采访时表示:“我们现在和埃隆马斯克也是好朋友，很快会给他供应电池。”
连玉波的表态相当于正式宣布比亚迪电池将供应特斯拉，比亚迪股票大涨。
后来，特斯拉在接受采访时表示:“我们没有听到这些信息。”
CGTN主持人齐迎春删除了连玉波的采访视频。
和比亚迪、特斯拉有合作吗？对此，比亚迪董秘办工作人员回应媒体称，相关采访内容未经审核即发布。
此后各路媒体深挖，得到的消息是:双方应该合作。更有知情人告诉Superpower，合作已经尘埃落定，有可能正式量产发布。
虽然这一波信息发布被部分媒体质疑“信批”不合规，但这一消息的发布客观上在外界看来是比亚迪本轮股价上涨的一大推手。
市场人士指出，比亚迪供应特斯拉是对比亚迪品牌的有力背书，象征意义更大。
分拆零部件业务后，比亚迪一直试图扩大动力电池的外部供应，但收效甚微。数据显示，2021年，比亚迪外供装机占比仅为5.56%。"他必须首先提供自己的汽车电池."知情人说。
仔细来看，这个信息发布不同于一般的市场传言:
一是公司高管直接说的，只是发布的方式不是公司官方公告，而是媒体记者个人“不经意”的视频。
一旦有人质疑，立刻删除。事后可以解释为无心之举。公司仓促应对，形成一波“雾里看花”。
3。基本担忧
市值万亿的比亚迪基本面如何？
总的来说，有一个好处，也有两个隐患。
优势，比亚迪暂时有一定的车型效应护城河。
一个直观的表现是，如果扣除子公司比亚迪电子的影响，比亚迪今年一季度自行车净利润约为2400元，环比增加700元。比亚迪的“自行车净利润”在上升。
规模护城河的逻辑是:如果预期销量足够大，那么每辆车的固定成本(如生产线投入)最终会很低，车企才敢报更低的价格，获得用户。
而且性价比高，自然有一定的广告效应，可以帮助企业少花钱。
具体来看，比亚迪一季度费用率为8.9%，同比下降1.4%。这个数字已经低于特斯拉的9.9%。
其中，销售费用率为3%，同比下降0.1%；管理费率为2.5%，同比下降0.3%；财务费用率为-0.1%，同比下降1.6个百分点；RD费用率仍在上升，为3.5%，同比上升0.6%。
可见，对于制造企业来说，规模优势是阻击竞争的利器。
不过虽然净利润率上升，但是比亚迪的自行车价格(ASP)下降，毛利率下降，所以高端效应暂时没有出现。
乘联会数据显示，今年一季度，比亚迪新能源汽车销量28.3万辆，同比增长421.5%。
但相比421.5%，比亚迪最高价车型比亚迪韩今年1-3月销量增速仅为25.3%。
但秦Plus等低价位机型销售良好，一季度销量同比增长882.8%。
如果高端产品受阻，低毛利率的汽车产品增加，汽车毛利率就会下降。
此外，这种低价和高价也使得比亚迪第一季度销售的汽车平均单价(ASP)降至15.8万元，同比下降4.7万元，比去年第四季度下降1万元。
所以就第一季度而言，相比低价位车型的围攻，比亚迪的高端还是难以有所突破。
另一方面，比亚迪的智能化有待提高。
王传福曾经说过，电动汽车只是上半场，汽车行业的下半场重在智能化变革。
方正研究报告指出，在智能汽车时代，比亚迪缺乏类似三星集成算法OS+计算能力+通信基础设施的智能套件，依靠从外部购买智能解决方案。这个领域仍然是比亚迪的短板，因此，比亚迪的智能化基本面没有改变。
仔细考察基本面，这轮股价上攻，比亚迪是假的，有投资者评价:这是组合拳。
然而，公司一季度净利润仅为8.08亿元，6月14日滚动市盈率高达276.6倍。最终还是需要一个根本性的突破来保证实力。
