作者是陈至
张行汇编
弓首线虫；弓蛔虫
一石激起千层浪。
随着美国通胀上升，美联储6月加息75个基点的预期激增，全球金融市场顿时风声鹤唳。
截至6月13日收盘，道琼斯指数下跌880点，为去年1月以来的最低点，纳斯达克指数下跌3%，为2020年9月以来的最低点。标准普尔500指数下跌2.5%后，甚至跌破牛熊分界线，直接进入技术熊市。
“在这背后，华尔街的大多数投资机构都在不计成本地出售高风险资产。”华尔街某大型对冲基金经理对记者直言不讳。原因是，如果美联储本周加息75个基点，将导致全球金融市场各类资产估值的大幅调整。在市场稳定之前，卖掉所有东西是最安全的投资方式。
记者从多方了解到，除了减持美股等高风险资产，各类华尔街投资机构还在各显神通，买入各类另类避险资产——比如，随着6月13日欧美高评级公司与垃圾级公司的信用违约互换利差大幅上升，各类资本迅速涌入垃圾级公司债违约保险合约，使得后者一度创下2022年以来的最大单日涨幅；此外，许多对冲基金在股票期权市场建立了巨额风险对冲头寸，使CBOE看跌/看涨期权的比率达到2020年初以来的最高水平。
值得注意的是，许多对冲基金也购买有“黑天鹅基金”之称的Cambria Tail Risk ETF。后者可以对冲极端情况下股票抛售潮的风险。
“目前不会错过任何对冲工具。”一位华尔街多策略对冲基金经理向记者指出。因为没有人知道如果美联储本周加息75个基点，全球金融市场会大幅下跌多少。
记者注意到，在众多避险资产中，美元再次成为最大受益者。
在美联储意外加息和10年期美债收益率触及2011年以来最高3.28%的影响下，美元指数6月13日创下105.28的新高。相比之下，另一种传统避险资产黄金由于美元强势上涨，下跌约3%，触及6月以来最低点1809.2美元/盎司。
华尔街一家大型资产管理机构的资产配置部门负责人向记者坦言，这反映出许多投资机构更倾向于持有以美元计价的现金资产——他们在进行避险投资的同时仍在获利。如果美联储继续超预期大幅加息，年底以美元计价的现金资产的实际收益率可能会超过标准普尔500指数的现金分红率。
但是，金融市场永远不会缺少火中取栗的人。
6月14日亚洲交易时段，亚太地区多家投资机构对美股指数进行抄底，导致美股指数期货反弹超过1%。
“相比华尔街投资机构豪赌美联储本周将加息75个基点，亚太大部分投资机构仍认为美联储仍将加息50个基点。"一位新兴市场投资基金经理对记者直言不讳。6月13日，美股的暴跌无形中向美联储发出了一个明确的信号——如果美联储继续超预期加息，金融市场的暴跌可能遭遇高通胀，这将是全球经济衰退风险激增的导火索。
投资机构为什么大举抛售美股
" 6月13日，超过100亿美元的机构资金撤离了美国股市."一位美股券商人士向记者指出。在这背后，美联储本周将加息75个基点的预期骤然升温，令所有投资机构措手不及。
此前，大多数华尔街投资机构对美股的估值都包含在美联储6月加息50个基点的范围内。然而，随着通胀的上升，高盛和摩根大通的经济学家预测美联储将在本周加息75个基点。所有机构突然意识到美股资产可能被“错误定价”，大规模抛售美股以规避风险。
在这位美股经纪人看来，华尔街投资机构在6月13日抛售美股的另一个原因是，市场意识到美联储加息超预期或进一步加大美国经济衰退的风险。
上述华尔街大型对冲基金经理告诉记者，这迫使他们在13日直接决定再减持10%的美股，对冲剩余美股的90%，只留下10%的敞口押注美股反弹。
他指出，许多华尔街对冲基金同行都采取了类似的对冲策略，甚至一些对冲基金已经关闭了所有看涨的美股投资组合。
“此外，我们还考虑购买美国债券进行对冲，但随着10年期美国债券收益率触及2011年以来最高的3.28%(美债价格下跌)，我们迅速取消了这一对冲投资策略，并增持了以美元计价的现金货币基金。”他回忆道。与此同时，他们还购买了VIX恐慌指数看涨期权，以对冲其他投资组合估值下降的风险。
前述美股券商人士告诉记者，促使这些华尔街对冲基金如此激进地削减美股投资组合风险敞口的另一个因素是，6月13日，金融市场开始猜测美联储本周可能加息100个基点，这让许多投资机构“彻底绝望”。
但他认为，这可能是一些投资机构的“过度反应”，因为美联储掉期市场显示，市场押注美联储将在6月加息75个基点的比例仅为50%，100个基点的比例甚至低于10%。
前述新兴市场投资基金经理指出，这可能是6月14日亚太地区众多投资机构抄底美股的重要依据。
“不过，在美联储本周加息的不确定性下，任何抄底美股的行为仍存在较高风险。”他直言不讳。只要美联储本周加息75个基点的预期依然高涨，未来两天大量华尔街对冲基金仍会选择逢高卖出一切以规避风险。
为什么美元又成了“大赢家”？
值得注意的是，在众多避险资产中，美元再次成为最大赢家之一。
多位华尔街对冲基金经理直言，6月13日美国股市大幅开盘，众多资金涌入以美元计价的货币基金，带动美元指数快速上涨，一度创出年内新高105.28。
“在这背后，许多投资机构提前对美元指数进行了重新定价——在美联储超预期加息75个基点的假设下，美元指数短期内可能升至106上方。”上述华尔街多策略对冲基金经理告诉记者。这促使越来越多的对冲基金和投资机构进行投机和购买指数套利。
在他看来，在这背后，很多投机资本找到了一种新的套利模式，即在建立大量美元多头头寸的同时，大举抛售空日元汇率，通过日元的大幅下跌，迫使美元指数“被动”扩大涨幅，从而买断美元上涨的超额收益。
然而，美元指数的大幅飙升，让另一个传统避险品种黄金“相形见绌”。受美元指数大涨影响，COMEX黄金期货价格6月13日下跌约3%，一度触及6月以来最低点1809.2美元/盎司。
记者多方了解到，许多投资机构热衷于美元而忽视黄金的一个重要原因是，他们认为持有黄金不能产生利息收入，但持有以美元计价的现金产品可以帮助美联储超预期加息以获得更高的利息收入，这对于投资组合的综合收益跑赢通胀率尤为关键。
此外，10年期美债收益率自2011年以来屡创新高，无形中带动了更多日元套息交易资金进入美债套利，使得美元需求和美元指数双双持续走高。
前述新兴市场投资基金经理直言，如果美元指数继续上涨，可能会给非美货币带来更大的下行压力。
“如今，越来越多的金融机构开始讨论未来导致全球金融市场系统性风险的三大触发因素:一是美联储持续超预期加息；二是日元等非美货币汇率持续暴跌，导致日本等国股票债券大规模兑换，引发全球金融市场不稳定性急剧增加；三是外债比例高的新兴市场国家因美元升值难以偿还外债，引发新的主权债务危机。”他指出。但这些导火索反而会迫使更多资金流入美元避险，加剧美元持续升值和上述风险爆发。
在这位新兴市场投资基金经理看来，要解决全球金融市场的这些隐性系统性风险，需要解铃还须系铃人——即美联储在制定货币政策时，需要考虑到海外国家金融市场的稳定，而不是单方面考虑抑制国内高通胀。
本期编辑李雨桐实习生林玉英
