每经记者:董天一每经编辑:孙蕾
上车一年后，360公司董事长兼CEO周打了退堂鼓。
6月26日晚间，360 (SH601360，股价8.48元，市值605.93亿元)发布公告称，为优化新能源汽车有限公司(以下简称哪吒汽车)股权结构，完善治理机制，公司拟将其持有的哪吒汽车注册资本(未实际出资)约7994.4万元，对应哪吒汽车3.532%的股权转让给嘉兴新。
图片:公告360
据了解，60年3月转让的股权是去年哪吒汽车D1轮融资的部分股权。2021年6月，360作为领投人向哪吒汽车投资20亿元。在满足交付前提条件后，360通过子公司向哪吒汽车支付了10亿元，剩余10亿元尚未支付。不同寻常的是，60年3月股权转让的对价为0元，对应的是上述尚未投入哪吒汽车的10亿元投资。转让后，360仍持有哪吒汽车11.4266%的股权。
对于“0元转让股份”一事，周近日回应称:“哪吒汽车还是一家创业公司，要让创始人团队带领公司发展，而不是完全资本主导，但现在创始人团队股份太少。60的定位还是支持和辅助球队。”
但也有另一种观点认为，无论是公告中提到的“优化股权结构”，还是周“退位”创始人团队的说法，都可能只是“官方借口”。背后是否有对哪吒汽车持续亏损的担忧？还是“囊中羞涩”的360已经无力为哪吒的“烧钱”之路添新柴？
优化股权结构影响IPO？业内人士:官方借口
3月60日公告后，哪吒汽车也通过官方渠道发声，透露了更多相关信息。
6月27日，哪吒汽车公司发布公告称，关注360安全技术有限公司发布的《对外投资进展公告》，360转让的部分股权资金将与管理团队形成一致行动人，有利于完善公司治理结构和管理团队的控制权，更有利于哪吒汽车各项业务的长期可持续经营。
60年3月公告显示，哪吒汽车目前股权分散，三大外部股东分别为南宁民生新能源生产投资有限公司(14.03%)、北京华鼎新动力有限公司(12.3%)、宜春金河股份有限公司(9.98%)，均为地方国资。
图片:公告360
代表创始人团队的桐乡众合、上海浙奥实业、创始人方云舟，持股仅7.2%。然而，哪吒汽车的联合创始人兼首席执行官张勇回应说，股份的信息不准确，他的团队持有超过20%的股份。
相比之下，截至2021年底，李想创始人、董事长兼CEO李想个人持股比例为19.7%，拥有71%投票权；2018年蔚来上市时，其创始人、董事长兼首席执行官李斌持有17.2%的股份。截至今年2月，其股份仍占10.6%，占总投票权的39.0%。
此外，哪吒汽车相关负责人在接受国家商报记者采访时表示，哪吒汽车正在推进此轮融资的工商变更，将迅速启动公司的股份制改革。
图片来源:每经记者张剑摄(资料图)
今年2月，据财联社报道，知情人士透露，哪吒品牌“何忠汽车”已正式启动港股上市计划，拟融资10亿美元。保荐人是中信、CICC、摩根士丹利和瑞银。针对这一消息，何忠汽车表示，目前还不知道，有消息会尽快发布。
虽然哪吒汽车并未对此消息做出明确回应，但业内猜测，此次股份转让可能是哪吒汽车为了谋求上市，进一步优化股权结构。因为一般情况下，公司股份制改革的目的是建立产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度，为企业成功上市融资提供制度基础和实质资格。或者意味着哪吒汽车正在做IPO前的准备。
但是，360转让股份和哪吒汽车的股份重组有什么关系呢？如果这部分股份不转让，是否会影响后者的股份重组或后续上市？对此，香颂资本执行董事沈梦对《国际金融报》记者表示:“所谓的股权结构优化只是官方借口，即使360年的公司持股超过90%，也不妨碍其上市。”在沈梦看来，360不准备继续出资，可能是因为其内部投资计划发生了变化。
两年亏损42亿，很难让360对盈利失去耐心？
即使放弃增持，360依然是哪吒汽车IPO后的最大赢家之一。
公开资料显示，360目前持有哪吒汽车11.4266%的股权，对应估值约为32.45亿元。360之前19亿的投资已经涨到13亿了。即使哪吒汽车的Pre-IPO轮融资估值为450亿元，对应的360股份估值也已升至51.42亿元。
这两年哪吒汽车的销售业绩也很突出，多次冲进造车新势力月度销量榜前列。乘联会数据显示，5月哪吒交付约1.1万辆，位列5月新势力销量榜第二，仅次于李。2022年1-5月，哪吒汽车交付新车约5万辆，同比增长213%。
图片:每经记者裴剑茹(资料图)
虽然销量已成功步入第一梯队，但与“韦小立”等新势力相比，哪吒汽车的“含金量”仍显不足。
其实哪吒汽车早期的产品主要是针对公务购车、企事业单位团购等B端市场。2018年7月，其首款车N01在桐乡工厂正式下线。主要订单来自共享旅游公司。2018年、2019年哪吒“只有这款车撑着”，B端市场销量占公司销量的50%左右。“过去两年，公司很难。当时，工厂、供应链和整个公司只能通过N01运行，否则公司将没有任何机会，”张勇公开表示。
N01之后，哪吒陆续推出了7.49万的哪吒V系列和11.78万的哪吒U系列。从价格上看，主要针对国内中低端市场，但得益于高性价比优势，哪吒汽车成功进入C端市场。哪吒汽车的数据显示，2021年，其个人用户占比83%，完成了从B端市场到C端市场的转换。张勇表示，2022年哪吒汽车的关键词是“向上”，实现产品向上、品牌向上、目标市场向上。
但是，哪吒车的“向上”负担是巨大的。60年3月公告显示，截至2021年末，哪吒汽车总资产136.9亿元，总负债83.28亿元，净资产53.62亿元。业绩方面，2021年公司实现营收57.35亿元，净利润亏损29.08亿元，比上年亏损增加15.8亿元，两年合计亏损42.2亿元。这可能意味着，2022年以“涨”为关键词的哪吒汽车可能依然无法迎来盈利的拐点，即使继续履行360 10亿元投资的合同，也只够哪吒汽车“烧”四个月左右。
图片:公告360
更关键的是，作为投资人，360的整体现金流很难说。财报显示，截至2021年底，360经营活动产生的现金流仅为1.65亿元，较2020年下降超过90%；截至2022年3月31日，其现金流为负3.1亿元，同比下降23%。同时，财报显示，360 2019年净利润为59.8亿元，2020年降至29.13亿元，2021年净利润降至9.02亿元，同比下降69.02%。
“哪吒汽车的高亏损状态，是0元在3、6月决定对价转让股权的另一个重要原因。”联合车商投资管理(北京)有限公司总裁曹鹤在接受采访时表示。
沈梦也认为，360转让股份的背后，可能是目前新能源汽车市场发展逐渐形成分化，哪吒汽车竞争力减弱，不再具有足够的吸引力。
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