经济观察网记者蔡跃坤民营企业债券融资再迎监管支持政策。
2022年6月29日，官网中国证监会披露，决定进一步降低交易所债券市场交易成本，免除民营企业债券融资全部交易费用，不断提高服务实体经济的能力。目前，交易所市场挂牌暂免各种费用。
此次证监会已责成沪深交易所和中国结算暂免债券交易手续费、结算手续费和私企债券发行人服务费。降费政策实施后，交易所市场所有业务环节将不再收取与民营企业债券相关的费用，预计全年降费金额可达1.6亿元。
证监会表示，下一步，将继续贯彻落实党中央、国务院决策部署，不断完善民营企业债券融资支持机制，凝聚各方共同努力，充分发挥资本市场支持民营企业发展、稳定宏观经济市场的积极作用。
经常获得关注
今年以来，民营企业债券融资受到极大关注。
2022年3月5日，李克强总理在政府工作报告中提到，要“完善民营企业债券融资支持机制”；
随后，3月27日，证监会宣布推出七项拓宽民营企业债券融资渠道的政策措施，包括“充分发挥市场化增信功能，鼓励市场机构和政策机构通过创设信用保护工具为民营企业债券融资提供增信支持，尽快推出组合信用保护合约业务”。
5月11日，证监会表示，交易所债券市场推出民营企业债券融资专项支持计划，稳定和促进民营企业债券融资。
证监会表示，民营企业债券融资专项支持计划由中国证券金融股份有限公司以自有资金实施。通过与债券承销机构合作创建信用保护工具等。，公司将增信支持有市场、有前景、有技术竞争力、符合国家产业政策和战略方向的民营企业债券融资。
日前，首个项目已落地，专项扶持计划与金融机构共同为“GC京电01”提供1亿元增信支持，助力企业债券融资5亿元。“GC京电01”是民营上市公司晶科科技发行的乡村振兴碳中和绿色公司债。募集资金主要用于乡村振兴和绿色碳中和光伏电站项目。
继续缩小
为什么对民营企业债券融资的政策支持还在继续？
东方金诚表示，主要背景是2018年民企债券“违约潮”后，民企债券净融资显著恶化。此后，虽然中央政府和监管层多次表态支持民营企业债券融资，但落地性强的措施有限，债券投资者对民营企业的信心并未得到有效恢复。
此外，据东方金诚统计，近四年来，民营企业债券净融资规模不断萎缩，民营企业加速退出债券市场。截至2021年底，民营企业债券存量已不足9000亿元，仅占信用债存量的3%左右，与民营经济在国民经济中的重要地位不匹配。迫切需要出台更加有力的政策措施，帮助民营企业债券走出融资困境，增强债券市场对民营企业融资的支持力度。
至于民营企业债券融资不畅的原因，东方金诚也表示有三个关键障碍:
一是民营企业信用资质相对较弱，且从信用传导链来看，当信用环境收缩时，民营企业受到的影响比国有企业更快、更大，债券违约风险明显高于国有企业；
其次，民营企业的信息披露质量差，这其实是债券市场整体面临的问题。然而，由于民营企业信用资质较弱，投资者对其信息披露的真实性和完整性要求较高，而近年来频繁发生的民营上市公司财务造假事件，加剧了投资者对民营企业信息披露质量的质疑。
再次，从市场体制机制来看，我国债券市场的投资者保护机制和违约处置机制仍需进一步完善。投资者“踩雷”后，很大概率不会有收获或者即使有所恢复也需要很长时间，从而加剧了投资者对违约风险高的民企债的厌恶。
如何破局？
对于未来民营企业债券市场的可能性，中信证券明明研究团队近日的研究报告认为，首先，未来发债的民营企业将为首，只有少数优质民营企业能够保住发债渠道。华为、吉利、比亚迪等头部民企可以凭借自身业务优势继续维持发债渠道，而少部分存量民企将逐渐淡出市场。未来民营企业债券市场规模有限，集中度很高。非一线民营企业很难有机会打通这个融资渠道。根据当前债券市场的自发运行规律，这是一种可能性较大的情况。
二是老路走回头路，大量良莠不齐的发行主体再次涌入债券市场，酝酿下一轮信用风险。三是民营企业债券基础设施完善，优质民营企业自主发行，二级民营企业增信发行，逐步扩大民营企业债券市场，修复广义民营企业融资功能。
东方金诚表示，从政策导向来看，未来民营企业债券融资的困局将从两个方面逐步被打破。一是完善债券市场体制机制，为优质民营企业发行人实现自主发行创造更好的制度基础；第二，对于信用资质相对较弱的民营企业发行人，通过信用保护工具提供信用增级。投资者可以在综合考虑增信措施后做出市场化的投资决策，从而激活资质较弱的民营企业的融资，形成良性循环。此次专项支持计划的推出符合政策导向，体现了政府对民营企业债券融资的大力支持态度，有利于提振市场信心，改善民营企业债券融资环境。
关于推动民营企业债券发行的政策建议，明明研究团队认为，“一是推出科技创新的公司债，优先支持高新技术和战略性新兴产业的民营企业发行债券募集资金。二是进一步优化融资服务机制，将更多符合条件的优质民营企业纳入知名成熟发行人名单，提高融资效率。”
“三是发挥市场化增信作用，鼓励市场机构和政策机构通过创设信用保护工具为民营企业债券融资提供增信支持，尽快推出组合式信用保护合同业务。”
“四是便利回购融资机制，适当放宽受信用保护的民营企业债券回购质押库准入门槛。五是鼓励证券基金机构加大对民营企业的业务投入，将民营企业债券相关指标纳入证券公司分类评价和专项业务排名。第六，加强宣传推广，组织积极的上门政策活动，促进投资机构与民营企业“面对面”交流，增进共识和信任。七是提高信息披露质量，加强民营企业债券全过程信息披露。”
此外，东方金诚还表示，民营企业发债困境由来已久，成因复杂，短时间内难以实现有效突破。这绝不是一个单一政策工具可以解决的问题。它需要政府、金融机构和企业的共同努力。配套政策措施必不可少，激发微观主体的积极性同样重要。
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经济观察报记者蔡跃坤
资本市场部高级记者
主要专注于债券、信托、银行等领域的市场报道。
