斑马消费重。
在国内猪价逐渐回暖，很多猪企都在期待新一轮猪周期的时候，江西养猪大户正邦科技却在悬崖边上。
2021年，公司巨亏近200亿元，成为生猪养殖行业亏损王。日前，超5亿元的商业票据逾期，这家企业再次陷入风波。
5亿商业票难倒了江西猪王
9日上午，正邦科技(002157。SZ)宣布5亿多元商业票逾期，引起轩然大波。
开盘当天，公司股价暴跌6%，收盘下跌7.32%，报收于每股5.70元，总市值179.35亿元。
公告显示，截至当日，公司及子公司江苏正邦养殖等11家企业合计欠款余额为5.42亿元。其中上市公司逾期规模为5.174亿元。
公司表示，将继续与债权人协商，妥善处理相关事宜。
4月，公司出现第一笔商业票据逾期付款，逾期金额为1.02亿元。截至5月底，商业票逾期规模已增至4.79亿元。
这家企业之所以备受关注，一方面是因为去年巨亏188.2亿元，为行业之最。此外，今年一季度，公司再次亏损，金额达24.33亿元。
作为头部养猪企业之一，公司股价在二级市场一直低迷。昨日收盘股价较今年初下跌近一半，市值较高峰期缩水近70%。
为缓解债务，公司于5月终止了2020年非公开发行股票投资项目，并将36亿元盈余资金永久转为补充流动资金。
但由此引发可转债回售条款，公司需要回售“正邦转债”，涉及金额16亿元，无疑让正邦科技雪上加霜。
猪不增重冲出市场
今年以来，生猪价格开始逐步回升，甚至出现了“七连涨”的局面。部分猪企已经开始应对生猪产能的新一轮猪周期布局，正邦科技则在疲于应对现金流危机。
去年以来，公司不断下调商品猪平均体重，对资金的渴求程度显露无疑。
去年8月以后，公司商品猪平均出栏体重明显低于行业平均水平110kg，这一趋势一直持续到今年5月。
即使在今年4月和5月，公司出栏体重也降到了100公斤以下，分别为86.96公斤和86.58公斤，远低于去年同期公司商品猪140公斤的出栏体重。
同时，公司商品猪平均售价长期低于养殖成本红线。今年一季度，公司生猪育肥全成本为每公斤20元，剔除各种费用后，养殖成本为每公斤16.45元。自去年6月以来，该公司的商品猪平均售价低于每公斤16元。今年3月甚至低至11.30元/斤。
除了让生猪提前出栏，公司还出售资产，与其他企业合作，缓解流动性问题。
今年2月，公司向大北农(002385)转让了3家饲料子公司的股权和5家饲料企业的控制权。SZ)，并将回笼20亿-25亿元。
今年1月，控股股东正邦集团与江西铁路航空空投资集团签署了不低于100亿元的合作。正邦科技与双汇发展(000895)签署战略合作。SZ)和厦门建发有限公司，并在生猪出口和供应链方面有稳定的合作伙伴。
扩张埋下隐患
多年前，正邦科技主营饲料业务，涉足生猪养殖业务是在2007年上市之后。
2010年，新旧猪周期转换的时候，生猪养殖收入占公司收入不到10%。之后，该公司在生猪养殖业务上的激进扩张震惊了业界。
2017年是公司生猪养殖业务跨越式发展之年。生猪出栏342.25万头，同比增长51.14%，位居上市生猪养殖企业前三。
2019年，公司通过引进美国、法国和加拿大种猪，同时建设和租赁养猪场，扩大养殖规模，进一步提速。当年，公司生物资产达到51亿元，同比增长3.6倍。当年全国生猪存栏量下降21.56%，公司生猪存栏量同比增长4.41%，达到578.4万头。
2020年，公司再次豪赌养猪业务，从抓母猪到抓小猪到抓人才，还大力融资输血养猪行业。当年发行了16亿元可转债，还发布了总额75亿元的定增方案，其中近28亿元用于养猪。
在横向扩张的形势下，2020年公司实现生猪销售955.97万头，仅次于牧原(002714。SZ)。当年公司营业收入491.7亿元，归母净利润57.44亿元，超过上市以来所有财年利润的总和。
得益于猪价和出栏量的提升，2020年公司生猪养殖收入首次超越饲料行业。在胡润2020富豪榜上，公司实际控制人林印孙以财富320亿元成为江西首富。
然而，接下来的行业寒冬让林印孙措手不及。
截至今年一季度末，公司现有货币资金30.73亿元，远不能覆盖121.5亿元短期借款和40.11亿元一年内到期的非流动负债。
