可转债的股性指标

随着一系列新规的实施，可转债市场的投资生态正在发生变化。对于之前可转债市场的一些投机者来说，正迎来一个“紧缩期”。作为可转债市场的重要参与者，公募机构如何看待新的投资生态？

有公募机构表示，监管新规对公募机构整体投资可转债影响不大，因为公募在投资可转债时普遍采取审慎策略。同时，由于投机资金的流出和公募“固定收益+”资金在可转债仓位的调整，可转债市场可能面临整体流动性的变化。

可转债活跃。

可转换债券已成为资本市场的重要投资标的。

德邦证券研报指出，2021年，可转债市场年成交额达到15.62万亿元，为历史最高水平，也是该市场年成交额首次突破15万亿元。2021年中证转债指数上涨18.48%，仅次于2019年的25.15%。具体来看，2021年上半年可转债市场较为平淡，2021年下半年市场量价齐升，约占全年成交量的三分之二。市场交易活跃，涌现出许多成长性较好的品种，如百川转债、九五转债等，单月均“翻番”；部分行业关注度较高，如光学和光电行业、化工产品行业等。，其中多次进入行业均价涨跌幅和累计成交量前列。

到2022年，可转债投资也将引起市场的关注。虽然中证转债指数从年初到4月底迎来了大幅调整，但在4月底创出阶段性低点后，中证转债指数近期快速反弹。论债，市场热情更加明显。例如，5月17日，永济转债以150元“顶格”开盘，随即引发临时停牌。收盘前最后3分钟恢复交易，价格再次上涨超150%，最终全天上涨276.16%。5月23日，永济转债上市首日暴涨的“谜底”揭开，上交所对郑证券账户作出限制交易的纪律处分。

正是因为我们看到了可转债发展中的一些乱象，监管层才及时出手。为落实《可转换公司债券管理办法》的要求，进一步防范可转换债券交易风险，维护市场交易秩序，在证监会的统筹指导下，沪深交易所起草了《可转换公司债券交易实施细则(征求意见稿)》，自6月17日起向市场公开征求意见。同时，为进一步加强可转债投资者适当性管理，沪深交易所同步发布《关于可转换公司债券适当性管理有关问题的通知》，自6月18日起实施。

市场生态变了。

对于可转债新规，上海证券人士指出，可转债由于兼具股票和债券的双重特性，不仅是机构投资者“固定收益+”产品的重要配置方向，也是中小投资者的短线博弈工具。不排除部分可转债透支了未来的盈利潜力，无论是基于股票还是债券的特性。

“可转债新规不仅规范了可转债市场，还具有重要的信号意义:可转债新规规范了可转债的交易行为，保护了投资者的合法权益，维护了市场秩序和社会公共利益。尤其是对于可转债市场的炒作，上市首日、成交量、换手率的监管要求更加严格，有助于降低可转债的日内波动。”上海证券人士表示。

新的监管要求给可转债市场带来了一定的生态变化。中证转债指数本周开始调整，成交量有一些萎缩的迹象。尤其是新上市的可转债，最近几天没有炒作。与此同时，很多“老”品种波动较大。比如6月21日，模塑可转债大涨26.12%；6月22日，曙光可转债等又一只债大幅上涨。

“目前，几家可转债投资客户的整体活跃度有所下降。在监管明确提出新要求的背景下，估计炒作力量会阶段性休眠。但可转债仍是一个容易炒作的对象，尤其是一些盘子小、容易操纵的品种，仍会受到市场资金的密切关注。业内还有一批投机者，专门从事这类市场投机。”一位券商营业部人士表示。

关注市场情绪的变化

对于监管新规，新华基金指出，整体来看，对机构投资者参与可转债市场影响不大，但需要关注市场情绪的变化。如果后续市场情绪降温，可能会对部分品种的估值产生一定影响，短期内要密切关注市场成交量的变化。

“公募机构因为日内回转交易的限制，很少参与短线炒作。如果一个债的仓位被炒了，我们也会选择快速卖出，不管是新收购的还是二级市场买入的品种。”一位可转债投资基金的基金经理表示。另一位公募基金人士指出，公司投资可转债的选择范围非常狭窄。“债务和股权之间的平衡非常重要。我们一般对可转债的价格有严格的要求。一旦偏离太多，我们肯定不会投资。”

不过，基金人士提示，“固定收益+”产品中可转债仓位的认定将限制公募基金对可转债的投资。此前有消息称，公募机构在向证监会提交债券基金和偏债混合型基金的申请材料时，会收到反馈意见，建议将基金组合配置可转债资产计入权益类投资范围。

某基金公司固定收益投资总监对中国证券报记者表示:“新基金的可转债投资已经开始收紧。同时，公司股票‘固定收益+’基金的可转债投资也将受到限制。此前公司在产品权益的计算中已经将可转债算作股权投资，后续应该会更加严格。”