来源:时代商学院作者:陈丽娜
来源|时代商学院
作者|陈丽娜
编辑|陈欣欣
会议召开前夕，信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)总经理被证监会约谈，这是今年以来的第二次。这个券商还有希望见面吗？
2020年8月，中国四大AMC(资产管理公司)之一的中国信达传出旗下分拆子公司独立上市的消息。这家子公司就是信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)，信达证券也是国内首家AMC券商。
资料显示，信达证券是由中国信达、中海信托和中国中材共同出资设立的股份有限公司。2007年9月经中国证监会批准，是全牌照的综合性证券公司。今年6月30日，信达证券首发申请将在上交所主板上市。保荐机构为中信建投证券股份有限公司，保荐代表人为王家富、赵琪。
[概述]
今年以来，信达证券法人、总经理两次被证监局约谈，并下发了责令改正的行政监管措施。其内部约束和制衡机制、业务发展环节的合规性、风险管理能力等。可能会有很大的隐患。信达证券的问题似乎还不止这些。在此之前，信达证券今年以来已多次被采取监管措施，并多次收到罚款。其内部控制似乎存在重大缺陷，其业务合规性也令人怀疑。
此外，作为券商，信达证券2017年至2019年连续三年IPO承销收入为零。2020年和2021年分别只有两个IPO承销项目和一个IPO承销项目。目前手里只有一个储备项目。其近年来IPO承销业务的低迷，或与2016年被保荐公司财务造假有关，此后似乎一直没有恢复。
目前，信达证券还涉及9起仲裁案件，总负债3亿元。但在这些案件中，有的正在执行，有的部分执行，几乎都没有其他可供执行的财产，所以法院裁定终止执行。3亿元债务难以收回，或将对信达证券业绩产生较大影响。
1。今年以来，总经理两次被约谈，内控问题存疑
招股书信息显示，朱瑞民为信达证券法人、董事、总经理。朱瑞民今年已被监管两次。
第一次是今年4月19日，朱瑞民作为负责信达证券投行业务的高管，被北京证监局采取监管谈话措施。北京证监局称，信达证券未能建立有效的约束和制衡机制，在发展过程中违规操作，缺乏风险管理，部分ABS项目存在存续期信息披露不完整、合规检查和利益冲突审查不规范等问题。
针对上述问题，北京证监局发布了责令改正的行政监管措施。要求信达证券采取有效整改措施，提高投行业务内控有效性，加强ABS业务审计，强化合规风险管控，实现合规稳健发展。
第二次谈话间隔不到2个月。6月10日，朱瑞民再次被监管约谈，证监会下达责令信达证券采取整改措施的决定。北京证监局指出，信达证券存在以下问题:
一是公司在开展ABS业务过程中未建立有效的约束和制衡机制，ABS业务开展环节违规，风险管理缺位，部分ABS项目存续期信息披露不完整。
二是公司投行合规人员配备不足，薪酬管理不完善，投行内控有效性不足，同类业务统一标准未执行，合规检查和利益冲突审查不规范。
从证监局的两次约谈来看，信达证券内控有效性和业务发展环节合规性的问题似乎更为严重。
除了投行被罚，信达证券的风控问题似乎也从营业部和人事管理上得到验证。
今年1月和4月，信达证券两家营业部及其相关责任人分别被安徽证监局和辽宁证监局监管，罚单共计4张。其中，辽宁营业部出票日期就在朱瑞民接受采访之前。去年6月，信达证券的一个营业部也被安徽证监局监管。
在2021年4月披露的招股书中，信达证券有两项行政处罚，均为央行反洗钱和投资者适当性罚款；行政监管措施共三项，监管对象为信达证券子公司新兴财富和信达澳银。
这次朱瑞民受到两次监管谈话，今年又频频“吃票”。信达证券内控可能存在较大缺陷，业务也涉嫌违规。合法合规是金融企业的底线。信达证券是否适合上市，需要深思。
【/s2/】二、IPO承销业务连续三年为零，会不会一蹶不振？
信达证券早在2007年9月就成立了，是国内首家AMC的证券公司。作为一家成立十多年的老牌券商，其母公司信达中国被誉为“中国四大资产管理公司”。信达证券在投行业务上应该更有优势，但近年来投行业务并不乐观。
这可能要从2016年说起，信达证券保荐的振龙特产IPO失败，发现财务造假。或受此事件影响，信达证券作为主承销商2017年至2019年IPO承销收入为零。2020年，信达证券只完成了两个IPO承销项目。两个承销IPO项目分别为奥特威和和顺石油，合计募集资金15.02亿元。信达证券承销收入共计0.96亿元，佣金率约为6.36%。
但2021年，IPO承销业务持续低迷。信达证券仅有一个IPO承销项目——三友联众(实际募资7.78亿元，2021年1月22日上市)，承销保荐收入5200万元，佣金率约6.64%。2021年，信达证券投行收入同比下降16.02%。此时，距离镇龙特产事件已过去5年，信达证券的IPO承销业务似乎一蹶不振。
wind数据显示，自保荐机构三友联众上市至2022年6月27日，信达证券IPO承销收入已连续17个月为0。
此外，信达证券IPO项目储备较少。截至6月27日，只有一家公司——奥森智能装备股份有限公司，资料显示，奥森的上市申请于2021年12月28日被深交所受理，拟登陆创业板。由于从申请到最终上市通常需要较长时间，这意味着信达证券近两年的IPO承销收入仍难以提升。
除了储备项目不足，信达证券IPO承销佣金率(IPO承销收入/IPO承销项目总额)也处于行业较高水平。这可能会阻碍信达证券的投行业务。
2020年，信达证券承销的两个IPO项目分别为奥特威和和顺石油，合计募集资金15.02亿元，信达证券承销收入合计0.96亿元，佣金率约为6.36%。与同业相比，中信证券、中信建投、CICC 2020年IPO承销佣金率分别为5.3%、3.21%、4.31%。6%以上的IPO承销佣金率在同行中不算低。信达证券6.36%的佣金率如何获得？
此外，根据中国证券业协会披露的证券公司分类与评级，信达证券在2019-2021年分别被划分为A类、A类、B类BBB。2021年收视率大幅下降。在6月22日刚刚公布的证券公司“白名单”中，信达证券同样没有入选白名单。
与上述头部券商相比，信达证券本身缺乏IPO项目经验，佣金率高，对计划IPO的公司吸引力较小。在缺乏价格优势的情况下，有保荐和承销需求的IPO公司很可能会优先考虑中信证券、中信建投和CICC等券商。但信达证券的生存时间空越来越小，未来能否在IPO承销业务上有所作为还是个问号。
三。涉及9起仲裁案件，总计3亿元或难以追回
招股书显示，2017-2019年，信达证券信用减值损失分别为0.91亿元、1.53亿元和3.16亿元，占当期净利润的38.56%、170%和169.89%。其中，2018年和2019年信用减值损失金额超过当年净利润。同时招股书还披露，高额资产减值损失主要受股票质押回购业务及其他债权投资损失影响。
截至最新招股书签署日，信达证券及其子公司作为一方当事人，存在9起未了结的重大诉讼或仲裁案件，涉及金额超过1000万元。9起重大诉讼案件中，有8起为股票质押合同纠纷，给信达证券带来较大的信用减值损失压力。
涉案案件中，除一起合同纠纷涉及4437万元(待申请执行)外，其余8起均为股票质押回购纠纷，其中涉案金额最大的为2.04亿元。
这起涉及2.04亿元的案件起源于2017年，信达证券向广信控股集团有限公司(以下简称“广信控股”)融资共计1.91亿元，用于股票质押式回购交易。合同到期后，广信控股未能按约定回购，后被浙江金华中院裁定破产重整。
由于广信控股质押了4052万股钟白集团(000759。SZ)向信达证券，信达证券主张有优先受偿权。
2020年5月6日，广信控股管理人作出《债权审查结果通知书》，确认信达证券债权金额为2.04亿元。目前该案仍在破产重整程序中，信达证券最终能否获得赔偿存在很大不确定性。
除上述案件外，其他7起股票质押式回购纠纷案件中，天相科技(北京)有限公司股票质押式回购纠纷案(剩余未执行财产6776万元)、宋与公司股票质押式回购纠纷案也涉及金额较大，且两案所涉本息均超过1亿元。
这些案件有的正在执行，有的已经执行，几乎都是因为被执行人没有其他可供执行的财产，不具备继续执行的条件，被法院裁定终止执行的。粗略计算，信达证券未付资金超过3亿元。2020年信达证券净利润12.12亿元，3亿元的债权损失对信达证券影响很大。
此外，股票质押踩雷不仅损害了信达证券的业绩，还导致了漫长的诉讼之路。连股东股权质押贷款都不还，信达证券被动成为上市公司大股东。
这源于中毅达(600610。SH)，信达证券股权质押第一雷。
2015年4月28日，沈达集团将2.6亿股中毅达股份质押给信达证券，随后违约。由于虚假财务报告和虚增资产，中毅达被监管部门处罚，并被列为上市公司，受到退市警示。法院判令沈达集团向信达证券支付9.91亿元及相应债务利息，但始终未履行。一份法院文件将信达证券推上了控股股东的位置。
2018年12月27日，上海一中院裁定将标的股份作价5.05亿元交付信达证券清偿债务。在解除冻结并转让所有权后，信达证券以24.27%的控股比例成为中益达的实际控制人，并一直延续至今。
(全文3699字)
参考数据
1.信达证券股份有限公司首次公开发行股票招股说明书(申报稿)。中国证监会（China Securities Regulatory Commission的缩写）
2.关于信达证券股份有限公司首次公开发行股票申请文件的反馈意见。中国证监会（China Securities Regulatory Commission的缩写）
3.关于责令信达证券股份有限公司采取整改措施的决定。中国证监会（China Securities Regulatory Commission的缩写）
