“女人的茅台”千亿市值，毛利率超成！想发力国际市场，冲击港股上市

“女人的茅台”千亿市值，毛利率超9成！想发力国际市场，冲击港股上市

来源:时代周报作者:韩立明

6月27日，爱美客(300896。被称为“女子茅台”的SZ)向HKEx提交了上市申请。

爱美客成立于2004年，是国内首家自主研发医疗美容用生物医用材料的公司，2020年在深交所创业板上市。2021年，公司实现营收14.48亿元，同比增长104.13%；净利润9.58亿元，同比增长117.81%。

这并不是爱美客第一次在港股上市。2021年7月29日，它向HKEx提交了第一份上市申请。由于审计报告有效期6个月到期，2022年2月，首发上市申请材料“失效”。仅4个月后，爱美客更新上市申请材料，再次冲击港股上市。

爱美客将于2020年在创业板上市。原计划募资19.35亿元，实际募资34.35亿元，超募78%。截至2021年末，公司募集资金累计投资金额15.98亿元，剩余未使用募集资金18.88亿元，其中利息净收入0.51亿元。

6月29日，时代周报记者以投资人身份致电爱美客。相关负责人表示，“2022年4月27日公布了部分募投项目延期原因。在港交所上市，主要是寻求国际市场的发展。”

上市申请材料显示，爱美客在香港上市募集资金，投资、收购、许可的安排是第一位的；此外，还包括开发和扩大产品管道、海外产品开发、注册和商业化，以及加强RD团队和营销团队的实力。

两年前登陆a股

a股招股书显示，爱美客承诺投资13.35亿元用于八个项目，包括植入式医疗器械生产线二期建设、医用材料和医疗器械创新转化研发中心、新产品研发、注射用A型肉毒毒素研发等。同时增加流动资金6亿元。

到2021年底，预计2022年12月投入使用的植入性医疗器械生产线二期建设项目进度仅为7.43%；预计到2023年12月底，RD医用材料和医疗器械创新转化中心、新产品RD及建设项目和重组蛋白RD及生产基地建设项目的进度分别仅为18.71%和0.19%。

2022年4月27日，爱美客公告称，受疫情等客观外部条件影响，推迟调整部分募投项目达到预定可使用状态的时间。其中，植入性医疗器械生产线二期建设和营销网络建设项目投产时间分别由2022年12月推迟至2024年12月和2025年12月。

此外，2021年6月，爱美客发布公告称，拟使用超募资金8.86亿元增资并收购韩国HuonsGlobal子公司huons bio 25.4%股权。2021年4月，HuonsBio刚刚从HuonsGlobal拆分出来。

本次交易以HuonsBio公司2021年3月31日的净资产账面价值为基准，为68.37亿韩元。用收益法评估的净资产值为5116.52亿韩元，升值率为7384.03%。公告发布当天，深交所也发布了对高溢价收购的关注函。

爱美客在回复关注函时表示，根据本次交易安排，除2018年爱美客与Huons签署的肉毒杆菌毒素产品在中国的代理权外，爱美客还将优先享有Huons Bio所有产品在中国的独家销售代理权。目前，正在开发的产品已经在中国进行了三期测试。

产品毛利率为93.82%

根据Jost Sullivan的研究报告，中国医美市场的增速远高于全球市场。从2016年到2020年，中国市场的年复合增长率高达18.9%，是同期全球市场的8.5倍。

医疗行业大踏步前进，合规监管风暴不期而至。2021年6月，国家卫健委等八部委联合发布《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》；同年11月，国家市场监督管理总局发布《医疗美容广告执法指南》；同月，公安部发布通知，要求严厉打击非法制售医疗美容产品等犯罪活动。

国鑫证券研究报告指出，在医美产品严格的准入标准和强监管下，合规是竞争的基础。在此基础上，企业的产品管道丰富度和促销能力也是拉大行业差距的重要因素。

中国医美价值链由上游原料供应商、中游产品制造商和下游服务商组成。爱美处于行业中游，主要从事医疗美容器械和药物的研发、制造和商业化。目前公司主要上市产品用于医疗美容的非手术治疗。

根据Jost的Followen研究报告统计，截至2020年，爱美客以透明质酸钠为主的皮肤填充剂市场按销量计算占国内市场的27.2%，排名第一；以销量计算，占国内市场份额的14.3%，同样排名第一。

透明质酸钠的皮肤填充物是Amy的主要收入来源。得益于近年来日益增长的嫩肤需求，以高身材为核心的溶液注射产品增速更大。到2021年，注射液产品营业收入10.46亿元，同比增长133.84%，占营收的72.25%，毛利率93.82%。

截至2021年底，爱美客拥有7个获得美国食品药品监督管理局批准的III类医疗器械产品，包括5个系列的透明质酸钠皮肤填充剂(爱福来、Hi Body、伊美、伊美Plus One、博尼达)、一个基于聚L-乳酸的皮肤填充剂和一个PPDO面部植入线产品。

此外，爱美客正在研发的产品还包括用于去除动态皱纹的A型肉毒毒素、用于软组织提拉的第二代面部植入线、用于慢性体重管理的利拉鲁肽注射液、可皮下注射溶解透明质酸的注射用透明质酸酶等。

对于爱美客赴港上市的影响，TF证券研究报告认为，这将有助于爱美客继续巩固市场领先地位，开展海外RD和合作，提升RD能力，加快海外并购，扩大产品和品类矩阵，提高产品覆盖面、品牌知名度和营销能力，拓展全球市场。

6月29日，爱美客收盘578元/股，总市值1250.56亿元。