证券记者裴李瑞
今年以来，股市波动加剧，投资者偏好降低，低风险投资品种备受关注。
钱曾经是理财和低风险偏好的主流选择。这类流动性强、收益率稳定的产品，曾经帮助公募基金迅速提升全民人气。但在资管新规和流动性新规的影响下，资管产品打破刚兑和净值化管理势在必行。货币基金的发展处处受限，利率下行使得其收益率逐渐下降，吸引力不再。
投资者的闲钱管理已经到了需要寻找“替代品”的临界点。近期，同业存款基金、短期债基基金、短期ETF等一批“货基替代品”大行其道，逐渐成为投资者理财的新选择。
于之活鸡
收益率跌破1.5%
今年以来，市场在央行的“呵护”下，一直保持着资金面相对宽松的状态，导致货币基金收益率持续走低。
据Wind统计，全市场共有704只货币基金(按不同份额分别计算)。截至5月20日，最近七天平均年化收益率为1.78%，已跌破2%关口，较年初的2.19%下跌41 BP。
具体来看，排名前三的货币基金田弘余额宝、易方达现金增利A、博时贺辉A近7日年化收益率分别为1.74%、1.99%、2.01%。此外，117只货币基金最近7日年化收益率跌破1.5%，17只货币基金最近7日年化收益率低于1%。
基金的收益率中枢主要围绕短期价格走势波动。随着1月份央行公开市场操作利率的下调和4月份RRR的下调，市场资金面呈现相对宽松的态势。
收益率的下行也在引发资金的撤离，货币基金的规模已经呈现下降趋势。据基金业协会统计，截至3月末，全市场货币基金规模为100138.22亿元，较2月末的10397.98亿元减少3259.76亿元。
各种基于商品的替代品很受欢迎
在货币基金收益率下降的背景下，低风险偏好基金急需寻找新的投资场所。近期，同业存款基金、短债基金、短期ETF等多种“货基替代品”开始流行。
5月20日，5只同业存单基金正式获批，这是自去年底首批同业存单指数基金获批以来的第四批产品。这类基金作为一种创新产品，自推出以来，凭借产品优势得到了投资者的认可。前两批12只同业存管基金的最新规模已经超过700亿元，而近期刚刚成立的招商基金和平安基金的同业存管基金，在首次发售期间就获得了超过100亿的认购，非常火爆。
与货币基金相比，同业存款基金在久期、杠杆等投资限制方面更加宽松，因此预期收益相对较高。但由于市值法的操作，存在一定的波动，风险收益特征介于货币基金和短债基金之间。博时基金认为，货币基金收益率越来越低，安全资产更少。所以需要一个扩展性和安全性更好的产品来替代。在综合净值理财的趋势下，存单基金是取代货基的首选。
除了同业存单基金，短期债基近期也备受关注。多家基金公司透露，短期债基金近期净申购资金较多，在通道中“下手很快”。
据银河证券统计，截至2022年一季度末，短债基金规模为3079.42亿元，较一年前的1382.47亿元增长122.75%；与此同时，基金公司也在加大短债基金的发行。截至5月20日，今年以来已发行33只短期债基金，而去年同期只有7只。
嘉实基金表示，短债基金的投资对象是剩余期限为397天的债券资产。在市场动荡环境下，久期短意味着收益的确定性更高、波动性更低，风险收益特征介于货币基金和长期纯债基金之间。投资策略更倾向于货币增强或“货币加”策略，可以作为货币基金的补充。
除了上述投资者所熟知的同业存款指数基金和短债基金之外，另一款小众产品近期也在悄然增加规模。Wind数据显示，截至5月16日，短期ETF(511360)最新规模达到101.05亿元，较年初增长超过54%，成为目前债券ETF产品中唯一的百亿基金。
据了解，短期ETF是唯一以短期融资券为主要投资标的的场内工具性产品。该基金跟踪中证短期融资指数，预期收益和风险水平高于货币市场基金，但低于混合型基金和股票型基金。截至一季度末，短期ETF过去半年的净值增长率为1.29%，过去一年的净值增长率为2.77%。
天风证券研究报告认为，近两个季度短期ETF快速扩容的原因主要有两个:一是短期ETF还是一个比较新的产品，弥补了市场空的不足，能够以独特的定位吸引相关投资者；第二，类似于过去一段时间现金管理类产品快速扩张的原因，在市场动荡的背景下，风险低、收益稳健的产品自然能吸引有对冲需求的资金。
短期ETF类似于货币ETF，可以场外赎回，也可以场内交易，正逐渐成为众多场内投资者的“流动性管理新选择”。
资产配置需要更多的风险防范。
回顾2022年上半年，股票债券市场遭遇较大震荡，市场避险情绪浓厚，也是同业存款基金和短期债基热销的重要原因。展望2022年下半年，基金经理们对市场的表现以及如何配置资产给出了一些建议。
嘉实基金拟任基金经理李认为，在复杂多变的环境下，今年货币政策继续宽松具有确定性，因此短期策略具有较大的防御优势，短期债类资产也存在确定性机会。
李指出，从货币市场传导的角度来看，人们倾向于认为今年是宽货币+宽信贷的一年。这种情况在债券市场历史上经历过大起大落，没有明显的特征。但由于境内外市场所蕴含的风险超出预期，在这个时间窗口内，资产配置需要更加注重风险防范，短债无疑是非常好的防御性资产。
农金红短债拟任基金经理马怡君认为，国内疫情一再放缓修复步伐，国内经济面临一定下行压力。目前，虽然广义信贷受到疫情挑战，但短期经济压力较大，保持流动性合理充裕的政策态度难以改变，债券收益率大幅调整的可能性较低，因此票息策略仍将较为有效。
基于全年宽货币、低利率的判断，上投摩根绝对收益部总监陈远明也对旗下产品的债券保持了短期配置，主要是期限在一年以内的短期债券，获得了稳定的票息收益。
但同时他也认为，下半年随着国内市场稳增长政策的生效，宽信贷将传导至实体经济，债券市场收益率将易涨难跌，债券部分整体机会不大，因此长期看好权益。他预计经济和市场将在第三季度复苏。因为国家要求地方政府专项债券提前兑付，他倾向于认为三季度GDP可以达到单季度5.0%以上，全年5.5%的目标。目前市场整体下跌20%左右，在这个位置会有一个向上的修复，预计在三季度或四季度初实现。
