关于中概股在香港双重主要上市的看法

关于中概股在香港双重主要上市的看法

阿里巴巴成为最新一家申请在港股从“二次上市”变更为“双主上市”的中国股票公司。此前，互联网行业的贝壳、知乎，以及新能源行业的小鹏、理想，都完成了港股双大上市；哔哩哔哩正计划转而进行双重上市。显然，在中概股上市地位不确定，未来不确定的情况下，中概股公司做出这样的选择是可以理解的。

“二级上市”和“双重一级上市”的区别在于，前者必须依赖其在另一个主要全球证券交易所的上市地位，而后者则不需要。简而言之，在“二次上市”的状态下，如果一只中国上市股票失去了在美国的上市地位，将被强制在香港退市；而在“双初级上市”的状态下，就不会有这种连锁反应了。对于这一点，市场上的分析师和媒体已经解释的很清楚了，就不需要赘述了。

令我惊讶的是，市场竟然将此视为积极信号。如今，以高盛为代表的外资大银行已经开始幻想，一旦美股全部在港股交易，中国互联网公司的交易量可以大幅提升，估值也可能得到提升。我对此感到困惑。1815年拿破仑复辟(百日王朝)的历史故事立刻浮现在我的脑海里:

1815年3月，拿破仑摆脱了厄尔巴岛的监狱，在法国南部登陆，几乎赤手空拳地夺回了法国的统治空。与此同时，第七次反法联盟成立，欧洲各国君主庄严宣布，将与拿破仑战斗到底，绝不与他媾和。拿破仑手里只有25万法军，却要对付来自四面八方的85万盟军。情况非常危险。

因此，拿破仑决定主动出击，在联军还没有集结之前打一些歼灭战，争取让反法联盟回到谈判桌前。但在此之前，有一件事必须做好——巴黎保卫战。皇帝任命他最信任、级别最高的元帅大吴负责巴黎城防，出征时主持后方局势。但大吴并不支持这个任命，说了下面这句名言:

“陛下，如果您赢得了前线的战斗，那么巴黎自然是您的了；如果不幸败在前线，那么无论留下谁，都很难守住巴黎。我怕我什么也做不了。”

大武的意思是拿破仑要带他上战场，让他发挥更大的作用。这个希望落到了空。皇帝把内伊元帅带到滑铁卢，在那里被威灵顿打败，然后独自回到巴黎。他希望巴黎人民支持他战斗到底，但事与愿违:从参议院到普通民众，他的支持率直线下降。在盟军到达巴黎边缘之前，皇帝第二次宣布退位。他又失去了巴黎。

历史无法假设，但我们总可以设想:如果皇帝真的把大武带到比利时，或许四班村之战可以打得更漂亮，滑铁卢之战可以打得更坚决(甚至打赢)。只要控制住滑铁卢战场，布鲁塞尔就暴露在法军面前，拿破仑对盟军各个击破的策略就成功了第一步。另一方面，在绝对优势和确定的联军面前，法军的胜算还是很有限的，只能打哪儿打哪儿。

在这个问题上，大吴表现出了高于皇帝的政治眼光:一切取决于前线的情况，巴黎只是一个附加物。讽刺的是，拿破仑战败归来，却是大吴抛弃了他，拒绝了继续调动、让巴黎成为要塞的命令，反而亲自劝他退位。后来也难怪皇帝在圣赫勒拿岛上哀叹:“大吴也背叛了我。他是为了老婆孩子！”其实不管有没有老婆孩子，大吴应该很明白，百日王朝已经战败了。

从后见之明的角度来看，对于1815年夏天的拿破仑来说，有一个更合理的选择:打一场防御战，打一场法兰西卫国战争。他可以利用内线作战的优势，集中兵力通过运动战击败联军，就像他在1814年春天所做的那样；还可以动员法国人民打游击战。毕竟他们骨子里还是支持拿破仑的。与一年前相比，巴黎的城防已经大大加强，在俄国被俘的老兵已经回国，法国的战争潜力有所增加。在这种情况下，达武留在巴黎可能会发挥更大的作用。皇帝甚至可以以巴黎为诱饵，实现一场漂亮的“围剿”歼灭战。

遗憾的是，即使拿破仑做出了上述“更好的选择”，也最多只能维持一两年。因为英国坚决反对拿破仑，决不允许法国保留任何大陆霸权感；因为英国是历次反法联盟的中坚力量，向所有法国敌人提供经济和军事支持；因为英国总能在法国最脆弱的地方放血，使其无法专注于其他敌人；因为英国的全球势力范围比法国强得多，就算法国集全欧洲的资源也比不上；因为努力，英国挺过了大陆封锁带来的经济危机，现在骄傲地指挥着法国的攻城网，成为世界老大。

拿破仑只有一条胜利之路:彻底彻底地打败英国，将其歼灭，拖垮英国财政，把英国推回谈判桌。只要英国妥协，奥地利、普鲁士、俄国、瑞士、瑞典、荷兰、萨克森...这些敌人并不难对付，而且很可能是分散的。但是法国做不到这一点——如果可以，在过去的十五年里早就做到了。在1815年的夏季战争中，法国军队甚至不能打败它遇到的第一支英国军队。

大武元帅给拿破仑的建议应该这样理解:“如果我们能打败英国人，就完全不用担心巴黎的安危；如果我们不能打败英国人，那么巴黎注定要失败。”

那么问题来了:这一次，法国人能把英国人逼回谈判桌吗？