世界上所有的地铁，除了香港地铁是盈利的，其他城市的地铁都一样，都是亏本运营。如果情况稍好，可以收回日常运营成本；如果情况稍微差一点，连日常运营都在亏损，更别说建设成本了。
那么为什么香港的地铁有利可图呢？虽然香港的地铁票价比较贵，但是仅仅靠卖票是不可能盈利的。正确答案是香港的地铁开发和房地产开发是捆绑在一起的。每个地铁站附近的一些房地产开发属于地铁开发运营公司，房地产赚的钱用来补贴地铁建设的投资。
即便如此，国内二三线城市依然乐此不疲。只要有机会，他们就会上马大量的地铁建设项目，哪怕他们根本没有承受能力。如果不是2018年大量地铁建设项目被叫停，恐怕现在三线城市都有地铁了。
地铁在赔钱。为什么这些城市还乐此不疲？很多情况下和大的政府公司很像。一个企业有十万块钱，就做十万块钱的生意，所以永远做不大。只有10万资金能做100万或者1000万生意的公司，才能赚钱，才能做大做强。
钱从哪里来？当然是银行。如果你没钱，银行有钱。只要你有能打动银行的项目，让银行看到还本付息的前景，银行就会给你贷款。企业是这样，每个城市的政府也是这样。更何况政府比一般企业更有优势的是，就算什么都没有，至少还有土地。
城市建设发展有一个基本规律，就是城市基础设施能覆盖的地方，房地产开发就会延伸。只要是地铁能到达的地方，房地产马上就被开发，土地的价值迅速提升。这块土地的增值部分当然属于市政府。
地铁开通前，只有3000元一平米的房子。地铁开通后，几年后会涨到3万。事实上，即便是北京、上海、广州等中国一线城市，相比2009年，也有很多原本房价不贵的地方，这十年可能涨了五六倍以上。
所以当然房价和地价是一样的。只要土地增值，政府就可以盘活原本不值钱的土地，把它变成自己的财政收入来源。这就是我们过去十年经常说的土地财政。地方政府修地铁的土地增值收益远远超过修地铁的成本很多倍，不仅足以偿还修地铁的本息，还有大量盈余进行其他基础设施建设，提升城市竞争力。
当然，这里的前提是房价处于上升通道。如果房价相对稳定甚至下跌，这种模式就行不通了，容易形成地方债务。也正是因为这个原因，2018年国家叫停了一批已经在筹备中的二三线城市地铁建设项目。
