我第一次关注Luxshare这家公司，是今年在看跟踪“神奇公式”指数的基金的时候，在我的位置上发现了这家公司。按照神奇公式的选择逻辑，我们衡量ROE-PB这两个指标，试图找到一家“物美价廉”的公司。既然会被选中，说明它的独特性，所以我关注了一下。从现在开始，Luxshare有了不错的增长。半年报披露后，业绩增长很好，应该是业绩预告后股价大幅上涨的主要原因。股价已经显示出对增长的溢价。性能Luxshare的产品其实很小，就是我们日常手机和电脑上的接头和连接线。公司创始人是富士康工厂最早的员工之一。自己创业后，做了和富士康很像的代工生意，至今和富士康仍有千丝万缕的联系。公司成立之初，富士康提供了大量订单支持，之后的很多年，富士康都是Luxshare最重要的订单来源。
2019年半年报显示，报告期内，公司实现营业收入214.41亿元，同比增长78.29%；实现利润总额18.16亿元，同比增长104.21%。无论是在同行业，还是在其他上市公司，都是非常漂亮的数据。
在过去的几年中，由于智能手机市场的发展，Luxshare一直保持着相对稳定的增长速度，其利润指标和ROE也表现不俗。(以下数据来源:中信建投客户端)
2014年至2018年，除2015年和2016年外，其他年份营收和利润均保持50%以上的增速。与收入相比，利润的增长更加稳定，也就是说，业绩的增长是在保证利润质量的前提下实现的，所以毛利率和净利润率一直比较稳定。
2014-2018年净资产收益率还不错，资产负债率保持在较低的财务风险水平。除2018年略高于50%外，其他年份均低于50%。
今年，虽然全球智能手机出货量有所下降，但airPod的销量却逆势上扬，Luxshare的业绩增长强劲。与此相比，信维通信半年报的业绩预告在同行业中明显逊色。主要财务指标因为所处行业的特点，Luxshare整体毛利率不是很好，基本维持在20%左右。相比之下，射频天线的电信应该更有定价优势，毛利率在35%以上。Luxshare的主要优势是与下游客户的关系。苹果、华为、小米等很多品牌都是企业客户，产品质量得到了广泛认可。但由于产品不是不可替代的，所以不具备完全的定价权。现金流方面，经营活动现金流量明细改善，平均回款期减少，现金流量净额大幅增加。这些数据一方面可以理解为下游客户经营状况的改善，另一方面也是公司内部经营效率的提升。前者的影响可能更明显。苹果是Luxshare非常重要的客户。从苹果的批量半年报数据来看，其业绩也在持续增长，尤其是airPod的出货量增长更快。但也可以看出，Luxshare的经营状况与行业和下游客户的变化息息相关，所谓“一荣俱荣，一损俱损”。从收入构成来看，Luxshare最主要的收入来源是消费电子，占总收入的77%以上，但其他收入还是太低。也可以说它在其他领域的尝试并没有实质性的成果。2018年股权激励政策中，行权股票期权的公司业绩指标为:2018年、2019年、2020年、2021年、2022年营业收入分别不低于300亿元、350亿元、410亿元、470亿元、540亿元。根据半年报数据，预计今年实现350亿元的业绩指标没有悬念，但未来五年的业绩增长从何而来？有瓶颈吗？这大概是最值得注意的。最新数据显示，最新动态市盈率约47倍，在同行业中属于高溢价。比如信维通信，目前市盈率不到40倍。与Luxshare相比，信维通信在细分市场的市场地位和市场总需求上可能更有优势。但从过去几年的平均市盈率来看，目前的位置并不算太高。2015年和2017年平均市盈率超过50倍。也就是说，在过去的几年里，市场对讯迅精密非常有信心，愿意给出相对较高的估值。我认为，只要没有明显的业绩拐点，行业格局没有大的变化，高溢价大概率会持续。
值得注意的是，消费电子产品的需求主要取决于产品创新，而这并不掌握在Luxshare手中。目前的价格已经包含了高增长的溢价，所以未来是否会有更大的溢价空存在很大的不确定性。另外，从半年报披露的信息来看，以我个人的理解，以下几点可能也值得注意:1。大股东减持。2018-2019年，大股东持股比例一直在下降，股权质押比例不低。2.财务费用明显增加，但长期贷款和短期贷款从余额上看没有明显增加。3.客户构成比较单一，前五名应收账款占总余额的60%以上，其实是这个行业的特点。4.今年消费电子整体需求较低，同行业公司业绩明显较差。如此强劲的增长或许值得考虑。
不知道，单从财务报表数据来看，过去的业绩确实不错。不过我对李勋精密这个行业不是很了解，也没有深入研究过，所以无法做更深入的分析。我把这家公司作为我的观察对象。a股上市的互联网和科技公司不算太多。Luxshare类似的公司可以作为参考。至于投资价值，就我个人而言，不太喜欢这种。供应链上下游关系复杂，真实盈利情况无法了解；技术更新太快，看不清未来趋势；业绩也起伏不定，总觉得不确定因素太多。
但在科创板上市后，似乎主板和深交所的科技股都有标杆效应，很多公司涨得不错，这也可能反映了市场风格的变化。
以上仅是对李勋精密半年报的个人思考，不构成任何投资建议。感谢您的关注。
