记者|戴悦
烽烟滚滚，“妖风吹”。
谁也不曾想到，一只刚出生4年的元丰森林，也带来了无糖概念股。“无糖”五角枫林的卖点主要靠赤藓糖醇，在成分表中排名第二。
作为国内赤藓糖醇生产龙头企业，来自山东禹城的保龄宝自7月10日以来收获7个涨停板，7月28日早盘低开5.82%，开盘价15.2元，收盘价17.42元。目前保龄宝市值已升至64.32亿元。
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中国糖城光环下的保龄宝
灵宝位于山东省禹城高新开发区东外环路1号。禹城拥有山东省第一个位于县级的国家高新技术产业开发区，也是中国功能糖城和中国营养健康产业城。
宇成生物产业起步于上世纪90年代，以功能糖为特色，同时也在打造生物制造、生物医药、生物能源等多元化发展的创新型产业集群。资料显示，禹城功能糖产销量占国内市场的75%，占国际市场的25%。其产品远销日本、英国等30多个国家和地区，市场占有率最高，品牌知名度最好。玉成的功能糖几乎覆盖了国内外的高端市场。人们熟悉的保龄宝、龙力生物、福田科技等。是或曾经是禹城功能性糖业的龙头企业。
随着工业的发展，虞城县建立了越来越多的功能性制糖企业。然而，禹城功能糖产业的发展却逐渐走入了一个误区——同质化竞争严重。时任禹城市委书记的张安民曾表示，从2008年到2016年，禹城功能糖走过一段弯路。“因为世界上生产功能糖的厂家不多，全世界木糖醇的厂家有五家，美国的丹尼斯克和江苏的康华，剩下三家在虞城。当时宇成份额占全球近80%。他们在竞争的时候，具体价格达到了17000元(每吨)，但是木糖醇的价格应该是23000元(每吨)才能达到价格平衡。”
从2017年开始，虞城开始制定功能性糖业规划。张安民说:“搞产业规划就是每个企业生产不同的品种，比如保龄宝，主要生产低聚果糖和低聚异麦芽糖。比如百隆创元主要生产抗性糊精，差异化发展，不搞同质化竞争，避免价格战。”
在此背景下，保龄宝成为全球重要的功能性配料服务商。2019年财报显示，公司是可口可乐、百事可乐、伊利、蒙牛等知名企业的战略合作伙伴。报告期内，公司荣获全国绿色工厂、伊利优秀供应商、完美优秀供应商、袁琪森林最佳供应商、无限品质金鼎奖。
但从2016年起，保龄宝将不再公布前五大客户名单，合作伙伴相关业务占比也不再核实。
保龄宝2019年财报截图
根据元讯森林的公开数据，上半年销售额超过8亿，而仅5月份的销售业绩就超过了2018年的总和。灵宝股份半年度业绩预告也增长50%-100%，盈利3652.52万-4870.02万，而2019年年报显示其归母净利润仅为3523.37万，即上半年净利润已超过去年全年。
除了元枫林之外，最近以“0糖”为旗号出现的一些新品种茶，如小喜茶和乃雪茶，也选择了赤藓糖醇而不是蔗糖。
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糖醇收入仅占总收入的13.54%。
元宝枫林把赤藓糖醇带到大众面前是可以理解的。
天风证券研报数据显示，就像当初木糖醇被无糖口香糖点燃一样，在各种无糖饮料成为网络名人后，赤藓糖醇的产量近年来不断扩大，从2017年的1.8万吨增长到2018年的2.87万吨，同比增长59.4%。
目前，保龄宝和三元生物是国内赤藓糖醇的主要生产商。但三元生物80%以上的营收来自赤藓糖醇，赤藓糖醇所属的糖醇类营收仅占保龄宝总营收的13.54%。
山东财经报道了解到，保龄宝2019年财报显示，保龄宝将产品分为七大类，其他淀粉糖为主要收入来源。第二位是果葡糖浆，糖醇贡献收入2.44亿元，排名第六，占比小于饲料、副产品和其他。
在媒体报道中，山东财经报道注意到保龄宝是赤藓糖醇产品的早期生产厂家。然而，其早期盈利能力并不理想。2014年达到冰点，入不敷出的局面。2015年后，这款产品的毛利率开始上升。
值得注意的是，保龄宝的果葡糖浆等淀粉糖一直是其“押宝”产品。随着果糖玉米糖浆等淀粉糖在市场上的弃用，保龄宝的业绩也发生了变化。十年来大起大落，随着营收增速的逐渐放缓，归母净利润整体呈下降趋势。2012年，保龄宝归母净利润达到顶峰时，仅为6732.57万。2014年业绩冰点过后，保龄宝归母净利润开始攀升，但好景不长。2017年，保龄宝归母净利润再次开始下滑。
2017年也是保龄宝值得纪念的一年——保龄宝的控制权发生了变化。灵宝园控股股东刘、、杨、王乃强与北京永裕投资管理有限公司(以下简称“永裕投资”)签署了《股份转让协议》和《表决权委托协议》。永裕投资通过转让7.33%股份和12.79%表决权成为公司控股股东，戴思爵成为实际控制人。(从此就有了争夺股权的故事。)刘以20元/股的价格转让1852.85万股。2018年，刘以每股19.92元的价格再次转让3231.72万股。
刘·
不得不说，刘退出选对了时机，卖了个高价。即使保龄宝的股价在飙升，但股价仍然没有高于当时的转让价格。通过这两笔交易，刘套现近15亿元，彻底完成了从公务员到富豪的转变。(刘，1966年9月出生，曾任禹城市棉麻公司办公室主任、禹城市供销公司科长、副主任、禹城市经贸委副主任。1997年起任保龄宝公司董事长、总经理、党委书记。)
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领先地位难以阻止业绩下滑
先说保龄宝的性能。
近日，保龄宝公布业绩预告，上半年业绩预计增长50%-100%。不过之前它的表现真的不怎么样。刚才我说了，它的下降趋势很明显。
保龄宝财务数据截图
在2018年业绩下滑超过13%的情况下，2019年全年业绩较2018年下滑18%，且降幅同比扩大。值得注意的是，保龄宝2019年销售费用为1.14亿，较2018年的1.12亿增加了200万。同时，RD费用500万，管理费用1300多万增加，直接影响了公司的利润数据。
另一方面，有分析称，保龄宝2016年后业绩持续下滑可能与股东更换有关。
目前保龄宝的第一大股东是宁波富普富通，第三大股东是永裕投资。外界猜测，两家机构资本的进入，可能会让上市公司变成一个资本运作的平台。宁波富普富通于2016年12月成为公司股东，永裕投资于2017年上述成为公司股东。刚开始两家公司持股比例都不大，股份也差不多。但经过多轮股权争夺，宁波富普富通现持股5235.11万股，占比14.13%，成为第一大股东。
保龄宝的业绩和股价在2017年后发生了变化。
2017年保龄宝复权后，最高价19.17元一路跌至2018年10月最低价4.89元，期间最大跌幅超过70%。直到2019年初，随着a股市场的整体走强，保龄宝的股价开始逐步反弹，目前已经翻倍。
版权|山东财经报道
