如果市场流动性过多，资金成本过低，央行就会发行央票，回笼流动性，降低市场流动性，提高利率。
央票是央行向市场一级交易者发行的一种短期票据，实际上减少了市场交易者可用于贷款的资金量。可以向商业银行、保险公司、基金公司发行。央行票据是央行发行的短期债券。中央银行通过向商业银行发行中央银行票据来调节商业银行的超额准备金存款水平。
近年来，央行发行央行票据主要是为了稳定汇率，在香港发行央行票据。1998年9月2日，中国人民银行与香港特别行政区金融管理局签署了《与债务工具中央结算系统合作发行人民银行票据备忘录》，旨在通过人民币的借贷成本和难度更准确地调节汇率。其出发点是方便中国人民银行在香港发行央行票据。
2018年6月以来，人民币快速下跌。下图是人民币的走势。2018年11月7日，央行重启央票发行，3个月期和1年期各100亿元。央行票据的发行，主要是在一定程度上收紧境外人民币的流动性，促进境外人民币回流，增加人民币境外借款成本，增加人民币空的制作成本，可以稳定人民币境外汇率。
为什么在香港发行，是因为香港是主要的金融中心，是离岸人民币的重要市场，也是最重要的离岸人民币结算中心。香港市场人民币汇率的走势可以反映一个境外机构的态度，所以稳定香港离岸人民币汇率可以稳定在岸人民币汇率。
