检举 Private Equity(简称“PE”)在中国通常称为私募股权投资,从投资方式角度看,依国外相关研究机构定义,是指通过私募形式对私有企业,即非上市企业进行的 权益性投资,在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制,即通过上市、并购或管理层回购等方式,出售持股获利。有少部分PE基金投资已上市公司的股权(如 后面将要说到的PIPE),另外在投资方式上有的PE投资如Mezzanine投资亦采取债权型投资方式。不过以上只占很少部分,私募股权投资仍可按上述 定义。
广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资,即对处于种子期、初创期、发展 期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资,相关资本按照投资阶段可划分为创业投资(Venture Capital)、发展资本(development capital)、并购基金(buyout/buyin fund)、夹层资本(Mezzanine Capital)、重振资本(turnaround),Pre-IPO资本(如bridge finance),以及其他如上市后私募投资(private investment in public equity,即PIPE)、不良债权distressed debt和不动产投资(real estate)等等(以上所述的概念也有重合的部分)。狭义的PE主要指对已经形成一定规模的,并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分,主要是指 创业投资后期的私募股权投资部分,而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。在中国PE多指后者,以与VC区别。PE概念划分见表1所示。
这里着重介绍一下并购基金和夹层资本。
[1] 并购基金是专注于对目标企业进行并购的基金,其投资手法是,通过收购目标企业股权,获得对目标企业的控制权,然后对其进行一定的重组改造,持有一定时期后再出售。
并购基金与其他类型投资的不同表现在,风险投资主要投资于创业型企业,并购基金选择的对象是成熟企业;其他私募股权投资对企业控制权无兴趣,而并购基金意在获得目标企业的控制权。并购基金经常出现在MBO和MBI中。
夹层资本,是指在风险和回报方面,介于优先债权投资(如债券和贷款)和股本投资之间的一种投资 资本形式。对于公司和股票推荐人而言,夹层投资通常提供形式非常灵活的较长期融资,这种融资的稀释程度要小于股市,并能根据特殊需求作出调整。而夹层融资 的付款事宜也可以根据公司的现金流状况确定。夹层资本一般偏向于采取可转换公司债券和可转换优先股之类的金融工具。
PE的主要特点如下:
1 在资金募集上,主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集, 它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。另外在投资方式上也是以私募形式进行,绝少涉及公开市场的操作,一般无需披露交易细节。
2 多采取权益型投资方式,绝少涉及债权投资。PE投资机构也因此对被投资企业的决策管理享有一定的表决权。反映在投资工具上,多采用普通股或者可转让优先股,以及可转债的工具形式。
3 一般投资于私有公司即非上市企业,绝少投资已公开发行公司,不会涉及到要约收购义务。
4 比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业 ,这一点与VC有明显区别。
5 投资期限较长,一般可达3至5年或更长,属于中长期投资。
6 流动性差,没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。
7 资金来源广泛,如富有的个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等。
8 PE投资机构多采取有限合伙制,这种企业组织形式有很好的投资管理效率,并避免了双重征税的弊端。
9 投资退出渠道多样化,有IPO、售出(TRADE SALE) 、兼并收购(M&A)、标的公司管理层回购等等。
与VC等概念的区别:
PE与VC虽然都是对上市前企业的投资,但是两者在投资阶段、投资规模、投资理念和投资特点等方面有很大的不同。主要区别如下:
很多传统上的VC机构现在也介入PE业务,而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项 目,也就是说PE与VC只是概念上的一个区分,在实际业务中两者界限越来越模糊。比如著名的PE机构如凯雷(Carlyle)也涉及VC业务,其投资的携 程网、聚众传媒等便是VC形式的投资。
另外我们也要搞清PE基金与内地所称的“私募基金”的区别,如上所述,PE基金主要以私募形式 投资于未上市的公司股权,而我们所说的“私募基金”则主要是指通过私募形式,向投资者筹集资金,进行管理并投资于证券市场(多为二级市场)的基金,主要是 用来区别共同基金(mutual fund)等公募基金的。
中国资本市场中的PE:
如以狭义PE概念衡量(即把VC排除在外),则如前面所述,中国大陆出现PE投资是很晚的事 情。1999年国际金融公司(IFC)入股上海银行可认为初步具备了PE特点,不过业界大多认为,中国大陆第一起典型的PE案例,是2004年6月美国著 名的新桥资本(New bridge Capital),以1253亿元人民币,从深圳市政府手中收购深圳发展银行的1789%的控股股权,这也是国际并购基金在中国的第一起重大案例,同 时也藉此产生了第一家被国际并购基金控制的中国商业银行。由此发端,很多相似的PE案例接踵而来, PE投资市场渐趋活跃。
2004年末,美国华平投资集团等机构,联手收购哈药集团55%股权,创下第一宗国际并购基金 收购大型国企案例;进入2005年后,PE领域更是欣欣向荣,不断爆出重大的投资案例,其特点是国际著名PE机构与国内金融巨头联姻,其投资规模之大让人 咋舌。首先是2005年第三季度,国际著名
问题:什么是私募股权投资(PE)基金?私募股权投资 PE基金是什么意思?
PE机构参与了中行、建行等商业银行的引资工作,然后在2005年9月9日,凯雷投资集团对太 平洋人寿4亿美元投资议案已经获得太平洋保险集团董事会通过,凯雷因此将获得太保人寿24975%股权。这也是迄今为止中国最大的PE交易。另外,凯雷 集团收购徐工机械绝对控股权的谈判也进入收尾期,有望成为第一起国际并购基金获大型国企绝对控股权案例。
此外,国内大型企业频频在海外进行并购活动,也有PE的影子。如联想以125亿美元高价并购 IBM的PC部门,便有3家PE基金向联想注资35亿美元。此前海尔宣布以128亿美元,竞购美国老牌家电业者美泰克(Maytag),以海尔为首的 收购团队也包括两家PE基金。
在中国,PE基金投资比较关注新兴私营企业,由于后者的成长速度很快,而且股权干净,无历史遗 留问题,但一般缺乏银行资金支持,从而成为PE基金垂青的目标。同时,有些PE基金也参与国企改革,对改善国企的公司治理结构,引入国外先进的经营管理理 念,提升国企国际化进程作出了很大的贡献。
目前在国内活跃的PE投资机构,绝大部分是国外的PE基金,国内相关的机构仍非常少,只有中金 直接投资部演变而来的鼎晖(CDH)和联想旗下的弘毅投资等少数几家。这一方面由于PE概念进入中国比较晚,另一方面PE投资一般需要雄厚的资金实力,相 对于国外PE动辄一个项目投资几亿美金,国内大多数企业或个人只能自愧不如,鲜有能力涉足这个行业。
现在国内活跃的PE投资机构大致可以归为以下几类:
一是专门的独立投资基金,如 The Carlyle Group,3i Group etc;
二是大型的多元化金融机构下设的直接投资部,如Morgan Stanley Asia, JP Morgan Partners ,Goldman Sachs Asia, CITIC Capital etc;
三是中外合资产业投资基金的法规出台后,新成立的私募股权投资基金,如弘毅投资,申滨投资等;
四是大型企业的投资基金,服务于其集团的发展战略和投资组合,如GE Capital 等;
五 其他如Temasek,GIC。
PE投资中国之驱动力及当前不利因素
中国高速成长的经济和不断完善的投资环境,无疑是PE投资中国的巨大驱动力,这主要表现在以下几个方面:
1中国作为“金砖四国”(BRICs,即巴西、俄罗斯、印度和中国英文首写字母连写而成)之一,持续、高速增长的经济蕴藏了巨大的投资机会。
2基础设施建设逐步完善,全国信息化程度提高,大大改善了投资的硬件环境。
3法律体制逐步健全:《公司法》和《证券法》的修订,创业投资相关法律也将要制订。
4加入WTO后更多行业将向外资私人资本部分全面开放,如零售业、金融业和电信业等。
5资本市场的不断健全:中小企业板的设立(创业板前奏),股改(全流通的实现)。
6国企改制,国退民进,国家鼓励中小国企实施MBO为PE提供了巨大机会。
不利因素有,一,国内的退出机制仍不理想,没有创业板,全流通亦有待解决。二,近日外管局出台的两
问题:什么是私募股权投资(PE)基金?私募股权投资 PE基金是什么意思?
个文件(11号文和29号文)对离岸资本运作,红筹上市等国外退出方式有负面影响。目前国内 PE基金投资套牢的案例不少。第三,国内有些行业对外资及私人资本投资比例亦有限制。第四,在法律环境方面,目前《公司法》有些规定对PE投资不利,比如 对外投资比例设限,双重征税,有限合伙制的缺失等。最后,国内诚信体系不健全,诚信意识有待完善。
中国PE业务展望:
处于工业化转型期高速发展的中国经济和不断完善的投资环境,为PE提供了广阔的舞台。尤其在以下几个领域,PE更加有用武之地:
1为日益活跃的中小企业、民营企业的并购、扩展提供资金。
2内地企业境内境外公开上市前的Pre-IPO支持。
3银行及公司重组。
4近10万个国企的改革,国企民营化将是未来PE 的关注点。PE基金有望从以前被动的少数股权投资进入到购买控制权阶段,甚至是100%买断。华平对哈药的投资,以及凯雷集团谈判收购徐工机械,都是顺应了这一新趋势。
5跨国境的收购兼并。随着国内企业的壮大和国际化意愿的日益强烈,越来越多的国内企业将走出国门进行境外收购兼并,而这也为PE基金提供了广阔的业务机会。
6其他领域如不良资产处理,房地产投资等等也为PE提供了绝好的机会。
投行、PE 和 VC 对于做金融的猎头顾问一定会遇到这三个词,他们之间的区别如下:
投行是中介机构,为企业、PE 及 VC 服务。
PE 和 VC 都是投资者,而不是中介,这是与投行最大的分别。一些大投行下面也设有自己的 PE 或者 VC,所以也可以把 PE 和 VC 看作广义的投行业务。
PE 一般投资于成熟期的企业,盈利模式已经比较稳定,可以较快的退出,PE 做的比较多的是 PRE-IPO 业务。
VC 一般投资初创期的企业,企业还不成熟,未来存在较大不确定性,投 10 个可能成功一两个。
VC是风险投资,PE是私募股权投资
VC投早期的项目,项目初具规模,但是商业模式可能还不成熟,有较大风险,所以一般投资额也不大,通常在百万美元级别
PE投资一般都是商业模式成熟,也具有一定的规模的项目,投资额往往都比较大,通常在千万美元以上
VC属于舶来品,VC是Venture Capital的缩写,即风险投资。
PE是Private Equity的缩写,即私募
股权投资
可以从以下几个方面区别VC和PE
1) 投资阶段,一般认为PE的投资对象主要为拟上市公司,而VC的投资阶段相对较早,但是并不排除中后期的投资。
2) 投资规模,PE由于投资对象的特点,单个项目投资规模一般较大。VC则视项目需求投资机构而定。
3) 投资理念,VC强调高风险高收益,既可长期进行股权投资并协助管理,也可短期投资寻机会将股权进行出售。而PE一般是协助投资对象完成上市然后套现退出。
4) 投资特点, 而在现在的中国资本市场上,很多传统上的VC机构现在也介入PE业务,而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项目,也就是说,PE与VC只是概念上的一个区分,在实际业务中两者界限越来越模糊。比如著名的PE机构如凯雷(Carlyle)也涉及VC
业务,其投资的携程网、聚众传媒等便是VC形式的投资。
根据清科研究中心《2015年VC/PE薪酬研报》表明,本土机构投资经理(包括高级投资经理)及以下级别的年度薪酬(包括基本薪资和奖金)约10-50万元软民币,投资总监、副总裁或同级别从业者年薪约为30-80万元,总裁/董事/合伙人级别的年薪约为50-200万元左右。相对来讲,外资机构整体收入水平高一些。分析师或投资经理(高级投资经理)级别的从业者年薪约30-100万元;投资总监、副总裁或同级别从业者年薪约100-200万元;总裁/董事/合伙人级别的年薪则约200-400万元。这么一对比,本土机构与外资机构薪酬水平差了大约一倍左右。但如果业内名声响当当,又非常具备挖金能力的本土机构,其实一样也可与外资机构薪酬PK较量。如果乃们非要我举个栗子的话,悄悄告诉你们这个名单里有鼎晖和中信产业基金无论本土还是外资机构,级别越高,薪酬间差距越大。那些在激励制度上有相对优势的老牌或管理基金规模大的机构拉高了同级别间整体薪酬水平。同为VCPE机构合伙人,你已经在北三环买完第二套房,我还得再攒攒在通帝国继续观望观望。2016年VC/PE机构在职人员平均薪酬为30-90万人民币。本关关掐指一算,2016年80%左右的VCPE机构在编从业者年入薪资在50万元内。而总收入在200万元以上的贵族们仅仅占比13%。光听数据可能没概念,我换算一下的话:1000个投资人员里只有13人年收入能达到200万元以上。
PE一般是Pre-IPO时期,或者说是公司的发展成熟期,公司已经有了上规模的市场和盈利基础,此时会更加关注公司的财务结构、财务数据、现金流状况以及各种极限环境下的损失测算,是否能达到符合要求的收入或者盈利。
VC介入阶段更偏向公司发展中早期,更关注的则是产品本身,市场潜力及具备的社会价值,甚至要准确的洞察其发展演进和应用趋势,此时公司已经有了相较于创业期更成熟的商业计划、经营模式,甚至已经初见盈利的端倪。
直投是指直接作为投资人向被投资企业进行股权投资;
连投是指本次投资以后,在以后的适当时机将继续以某个价位进行投资;
跟投有时也是指这种意思,但也有表示跟其他的PE或投资机构一同投资的意思。
扩展资料:
一、PE投资释义如下:
1、PE投资即Private Equity,简称PE。 国内通常把PE翻译成狭义的股权投资,即“私募股权投资”,是指投资于非上市股权,或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。私募股权投资的资金来源,面向有风险辨识能力的自然人或承受能力的机构投资者以非公开发行方式,来募集资金。
2、其实,把Private Equity(PE)翻译成“私募股权投资”,似乎Private的意义在于资金募集渠道是非公开发行。这实际上存在一种误解,应当更多从投资角度来理解,PE主要是投资于非公开发行的公司股权而得名。
3、PE投资者一般是基金管理公司的直接投资人, 比如: KKR的亨利·克拉维斯、黑石的史蒂芬·施瓦茨曼、TPG的大卫·邦德尔曼。
在中国也可以理解为买原始股等待上市。
4、PE投资是私募股权基金的简称,是指投资于非上市股权,或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。私募股权投资的资金来源,面向有风险辨识能力的自然人或有承受能力的机构投资者以非公开发行方式来募集资金。
3、5、PE投资是私募股权基金的简称,是指投资于非上市股权,或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。私募股权投资的资金来源,面向有风险辨识能力的自然人或有承受能力的机构投资者以非公开发行方式来募集资金。
PE投资的主要特点如下:
1、PE投资的投资期限较长,一般需要五到七年;
2、PE投资的金额较大,门槛大多是100万元;
3、PE投资的风险较大,其中的变数很多;
4、PE投资的潜在预期年化收益较高,有可能达到几倍、甚至十几倍。
Diligence,缩写是“DD”
投资者对PE机构进行尽职调查是指投资者通过尽可能多的渠道了解PE机构的投资历史、投资能力,诸如管理人从业背景、PE机构成立历史、投资经验、已投项目情况、盈利能力,从而补救其在信息获知上的不平衡,更好的判断投资风险。
目前中国大多数人民币基金的LP都没有对PE基金的管理人(俗称“GP”)进行尽调,主要原因是因为大部分的LP缺乏专业知识,往往是听听朋友介绍,参加各种PE的募资路演,或者就是基于对银行理财部门的信任,就决定投还是不投。就LP对GP的尽调来说,除了关心这家PE是否有稳定的团队和丰富的历史投资经验,还应该关心LP是否具备核心优势使之具备广泛的项目渠道、甄别项目能力、争夺优势项目的竞争力。
从以上的方面来看,对于投资者来说,至少以下几点是必须也是较为容易获得准确真实信息的考察点:
2、价值观主要是了解这家PE基金管理人的价值取向、行为方式、竞争优势、对未来行业发展方向的判断。合伙制PE基金首先是在投资者对管理人的基本信任基础上建立起来的,管理人能不能勤勉尽职的管理好基金就基于GP的价值取向,投资背景及其本身的竞争优势。
这些信息,除了可以通过在PE基金路演中,直接向管理人了解之外,还可以通过各种公开渠道和非公开渠道获取。
公开渠道主要有政府管理部门、网络、媒体、各种行业协会等。政府管理部门主要是工商局和发改委,因为不管哪种PE基金总是要在工商局注册的,5亿以上的基金必须在发改委备案的。在工商局或发改委基本可以调查出来这些PE背景面的东西,包括历史投资中是否真的参与了某些企业的投资,基本上可以过滤掉很多假PE和忽悠型PE。行业协会里也可以了解到一点信息。
非公开渠道主要是PE的投资人、曾投资企业、合作伙伴等。非公开渠道里面列的这些机构或个人是最好的了解PE真实情况的渠道,因为他们都和PE有实际的合作。但难点在于这些机构或个人不是任何LP都能接触到的。
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