蚂蚁集团暂停上市，但为什么要暂停上市？中止监管的依据是什么？这个问题我想大部分人都不明白，只有解释清楚了，才能明白监管的真正意图。
01 暂缓上市的依据上海证券交易所作出暂停上市的决定，依据是《科技创新板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》第二十六条和《上海证券交易所科技创新板股票发行上市审核规则》第六十条。
科技创新板首次公开发行股票注册管理办法(试行)第二十六条内容如下:
中国证监会作出注册决定后，发行人股票上市交易前，发行人应当及时更新信息披露文件。财务报表逾期的，发行人应当补充财务会计报告等文件；保荐机构和证券服务机构应当继续履行尽职调查职责；遇有重大事件，发行人和保荐人应当及时向交易所报告。
交易所应当及时处理上述事项。发现发行人存在影响发行条件和上市条件的重大事项的，应当发表明确意见，并及时向中国证监会报告。
事实上，第二十六条的后一条也规定了中国证监会可以要求发行人暂停或者中止其发行上市。但这一次蚁群没有上升到这个水平。
《上海证券交易所科技创新板股票发行上市审批规则》第六十条要求:
在中国证监会作出注册决定后、股票上市交易前，发生重大事件，可能导致发行人不符合发行条件、上市条件或者信息披露要求的，发行人应当暂停发行；已经发行的，暂停上市。如发现发行人存在上述情形，有权要求发行人暂停上市。
也就是说，蚂蚁集团暂停上市是因为“重大事项”。蚂蚁集团发布的公告中提到了两点:一是之前的约谈，二是金融科技的监管环境发生了变化。
02价值需要重估
金融科技的监管环境变了，然后呢？
国家阻止蚂蚁集团上市的真正原因。
蚂蚁集团的定价明显过高。
蚂蚁集团的发行价定为68.8元，不考虑超额配售权。如果扣除2019年扣非净利润，这个价格对应的市盈率为153.69倍。
本质上与蚂蚁集团从事相同业务的银行没有这种待遇。37家a股银行中，市盈率最高的是宁波银行，为14倍。最低的是贵阳银行，4倍多。整个银行板块平均市盈率7.67倍。
蚂蚁集团以其借贷业务支持了科技公司的估值。当然，蚂蚁集团的营收和利润增速远高于银行。但是，网络小贷新管理办法实施后，蚂蚁集团还能保持目前的增长水平吗？
11月2日，中国银监会、中国人民银行官网发布《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》公开征求意见。
在这份文件中，有几个非常重要的条款对蚂蚁集团的小额贷款业务进行了新的限制，比如:
经营网络小额贷款业务的小额贷款公司通过银行贷款、股东贷款等非标准化融资形式融入的资金余额，不得超过其净资产的1倍；通过发行债券、资产证券化产品等标准化债权资产融入的资金余额不得超过其净资产的4倍。
自然人单户网络小额贷款余额原则上不超过30万元人民币，且不超过其最近三年年均收入的三分之一。两个数额中较低的一个是最高贷款额；单户网络小额贷款对法人或其他组织及其关联方的余额原则上不超过100万元人民币。
单笔联合贷款中，从事网络小额贷款业务的小额贷款公司出资比例不得低于30%。
新的网络小贷管理办法规定了小贷公司的融资和贷款额度。蚂蚁之前的高杠杆运营模式是行不通的，必然会影响营收规模和利润水平。这就是蚂蚁集团公告中提到的“监管环境变化”。
在这种背景下，继续之前的定价显然对投资者不公平。这是交易所要求蚂蚁集团暂停上市的逻辑和依据。
03 苦命的韭菜那么，蚂蚁集团刚刚知道监管环境的变化吗？
这两天的一些讨论指出了一个道理:在这个行业新规出台之前，监管部门一般会先征求企业的意见。蚂蚁集团作为市场上最具影响力的金融科技公司，在上市前应该已经知道小贷管理新规即将出台。
蚂蚁集团和京东数码分公司一起上市就不难理解了。京东数码分公司的定价肯定会受到影响，这是题外话。
明知监管环境即将发生变化，且这种变化对业务有实质性影响，不能先于监管部门披露，也是可以理解的。上市进程提速的操作是什么？
但新股申购异常火爆，大小机构和散户争相打新；中标的投资人还是挺遗憾的。
唉，只能说中国韭菜投资者苦了。
