最近，一名科技企业家在俯瞰拉斯维加斯大道的顶层公寓派对上庆祝自己的好运，但这一幕很可能发生在纽约、旧金山或其
最近，一位科技企业家在俯瞰拉斯维加斯大道的顶层公寓派对上庆祝自己的好运，但这一幕很可能发生在纽约、旧金山或其他任何一个企业家感受到成功喜悦的城市。
豪华度假公司Villaway的首席执行官乔·李伯克(Joe Liebke)在最近一次以技术为中心的碰撞会议上举办了一场派对。“好好享受吧。”
享受吧，科技行业已经做到了。大胆的想法和大的投资令人眼花缭乱，使得数十家民营初创企业成为独角兽。独角兽是指市值至少10亿美元的初创企业，其营收往往无人能及。社交网站Pinterest的市值已经飙升至110亿美元。优步，一家叫车公司，现在拥有500亿美元的惊人市值。
聚会能持续多久？
根据对十几家风险投资公司和高管的采访，尽管并非所有科技界的资深人士都提到了2000年灾难性的互联网泡沫，但许多人仍然担心某种程度的调整即将到来。
几个月前，Benchmark Capital的风险投资老手比尔·格利(Bill Gurley)在西南偏南会议上说:“我确实认为，今年你会看到一些死去的独角兽。”几周后，红杉资本合伙人迈克尔·莫里茨也表达了同样的观点，宣布:“相当一部分独角兽将会灭绝。”
人们认为随着现金的快速消耗，收入增长率不足以支撑这些膨胀的价值。令人担忧的是，受伤的独角兽公司将摧毁许多其他科技初创公司的虚假价值。事实是，社交媒体巨头Twitter、LinkedIn和Yelp最近报告了平庸的季度业绩，这只会加剧人们的焦虑。
警示故事盒子(Box，今年1月上市，凸显市值膨胀的缺陷。2014年7月，这家云存储提供商筹集了1.5亿美元的风险投资，当时的估值约为24亿美元。但当它上市时，其估值已降至17亿美元。
DCM Ventures的联合创始人兼普通合伙人赵大卫(David Chao)告诉《今日新闻》:“当你在泡沫中呆得太久，你就不会闻到肥皂味。”“这个行业的每个人都知道这是泡沫，但他们就是不这么认为。(这是)人的心理。这轮科技泡沫将持续到大约18个月后，全球智能手机普及率将逐渐下降。”
技术特立独行的马克·库班直言不讳。他在一篇题为“为什么这次科技泡沫比2000年的科技泡沫更糟糕”的博客文章中写道:“在我看来，我绝对不怀疑这些个人天使投资者和大众投资者正在他们目前的投资中赔钱，绝对不是。”
他继续说道:“这些投资的流动性为零。不零分。拉链...唯一比估值崩溃的市场更糟糕的是一个没有估值和流动性的市场。”
2015年怎么可能不是2000年？
抛开这些可怕的警告，很多经历过这两个时代的风险投资和科技公司的高管都表示，这两个时代有明显的区别。例如，技术更深地植根于经济中，更不容易受到灾难性崩溃的影响。
苹果前首席执行官约翰·斯卡利(John sculley)表示，受众的变化——例如，千禧一代逐渐从移动设备和股票经济中分离出来——极大地改变了当今的科技格局。
他说:“这在很大程度上是一个时机问题。”他指出，Webvan等失败的互联网交付公司与谷歌等更成功的迭代公司有相似之处，谷歌现在运营谷歌快递。他说，现在的初创企业估值更高，但都是“真正的企业”，有成熟的财务模式。
尽管追逐交易的私人资本比以往任何时候都多，但Pagemill Partners董事总经理凯文·尤迪切洛(Kevin Iudicello)表示:“我不会称之为泡沫。”“大多数公司状况良好，毫无疑问它们会增长——但以这个估值？”
这取决于私人投资者是否继续对独角兽现象反应过度，提供迟到的巨额现金注入，以收购下一个谷歌或脸书的股权。
“资本正从公开市场转向私人市场，”安德森·霍洛维茨基金管理合伙人斯科特·库珀说。“我们只是没有在一夜之间看到这些十亿美元的估值。但如果你把它视为相对较少的IPO的替代品，那么资金的集中度就发生了转移。”
“如果这是一个泡沫，那么这将是我们见过的所有维度中最奇怪的泡沫，”Kupr说。
根据安德森·霍洛维茨基金(Andreessen Horowitz Fund)提供的研究，过热的投资领域在2000年要高得多，有更多的资金追逐那些似乎急于不惜一切代价进行ipo的脆弱企业。从1999年到2000年，科技公司IPO有632家，之后13年的IPO数量为510家。2014年共有49宗IPO。今年迄今为止，只有4宗IPO。
去年上市的公司平均历史为11年。1999年至2000年间，大多数公司都是在4年后匆忙上市的。在资金方面，2014年风险投资筹集了330亿美元，而1999年为500亿美元，2000年为1050亿美元。
公司在更长时间内保持私有有很多原因:为了避免21世纪初降临到他们前辈身上的公开市场的崩溃；资本市场的结构变化；以及维权股东的崛起。
然而，尽管通过“眼球”(客户)聚集观众是15年前的主要目标，但Curious.com网站(前身为Homestead)的贾斯汀·基奇表示，今天的大多数独角兽——如优步和Airbnb——都是围绕真正的解决方案建立的。就在2000年泡沫破裂前，他受到经济学家的追捧，申请上市宅地科技。相反，他将这块宅地私有化了七年，直到2007年以1.7亿美元的价格卖给了Intuit。
“过去是不惜一切代价的增长，”Kitch说。“现在的情况是，一旦一个人获得了很高的价值，就会传递给一个类似的公司，不管这个公司是什么。优步是一个变革行业中的真正企业。不是Webvan。”
这一次，“公众市场已经学会了”
Trinity Ventures合伙人帕特丽夏·纳卡什(Patricia Nakache)从事风险投资超过15年，见证了互联网泡沫的兴衰和大衰退。作为移动商务的投资者，她为自己赢得了声誉，现在她看到了一种类似于上世纪90年代末的趋势——尤其是在企业家处理与风险投资界关系的方式上。
尽管有这些相似之处，但差异是显著的。2000年，泡沫扩大到公开市场，但这一次，它专注于风险投资的增长股权，尤其是那些通过巨额融资筹集到10亿美元的公司。“这就像逆序，但更明显，”她说。“我们有本地泡沫。大众市场已经学会了。”
事实上，“公开市场比私人市场更理性，私人市场在随后的几轮融资中出价过高，”Icon Ventures的管理合伙人乔·霍洛维茨(Joe Horowitz)表示。“他们注定要失望。”
估值的上升象征着以科技股为主的纳斯达克市场以及苹果(AAPL)、微软(MSFT)、谷歌和脸书等上市公司的高估值。今年早些时候，纳斯达克市场15年来首次突破5000点。
但这些公司已经成立，并产生了数十亿美元的利润。
Gurley和其他人认为，烧钱率，即公司每月损失的运营现金量，正在失去控制。为了推动增长，初创企业的支出远远超过收入。
还有一个未知因素的可能性:中东或欧洲的突发事件扰乱了市场。
贝宝的联合创始人、脸书的早期投资者彼得·泰尔说，真正的泡沫是债券。他表示:“央行官员已经出手干预，推高了价格，但这种情况不会永远持续下去。”“今天有被高估的公司——就像任何时候一样——但最好的公司仍被严重低估。”
泰尔说，值得注意的是，那些在泡沫中幸存下来的科技公司是这个星球上最大的公司。
他说:“回过头来看，像亚马逊和谷歌这样的幸存者是当今存在的最有价值的公司。”“选择正确的公司比预测崩盘重要得多。”
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