美元指数自3月下旬以来持续走弱,达到2018年6月以来的最低水平,迄今累计跌幅近10%。预计美元可能进入新的贬值周期,推动国际资本进入包括a股在内的新兴市场。
交通银行金融研究中心分析认为,4月份以来,受美国疫情持续加重、欧元区疫情防控逐步改善、欧盟7500亿欧元金融救助计划通过、市场对欧盟金融一体化预期乐观等因素影响,美元指数持续下跌。从4月初的100.7到最近的92.5。7月份下降了4%,为2010年以来的最大单月跌幅。郭进证券指出,三大因素推动美元进入新一轮贬值周期。第一,无限宽松;二是美国疫情控制不力;对三美元国际储备的需求减少了。
从历史上看,美元的强势会对国际资本流动产生影响。美元汇率与新兴市场股指之间往往存在相关性:当新兴市场货币对美元汇率上升时,新兴市场股市表现强劲;当美元走强时,新兴市场股市相对低迷。比如美联储2008年11月底开始量化宽松,美元持续走软,全球资金流入新兴市场,MSCI新兴市场指数从2009年开始逐渐走高。
四个月来,美元贬值的同时,美股强劲反弹,纳斯达克指数屡创新高。7月29日至8月6日,纳斯达克指数7连续上涨,赚钱效应突出。不过,一些市场分析师认为,美元可能进入新的贬值周期,这将有助于推动国际资本流入新兴市场。据市场统计,截至7月29日的一周,外国投资者购买韩国股票的数量创下2020年以来的新高。
国际金融协会近日公布的数据显示,由于美元疲软和经济刺激措施提振风险偏好,投资者在7月份连续两个月投资新兴市场股票和债券。国家外汇管理局最新披露,截至今年6月末,境外投资者持有的a股市值余额为3684亿美元,较2019年末增长16%。其中,今年二季度境外投资境内证券净流入超过600亿美元,处于历史高位,表明人民币资产具有较强吸引力。
随着美元贬值,人民币相对坚挺。8月6日,人民币对美元汇率中间价报6.9438,较前一交易日上涨314个基点,创近5个月新高。中国经济基本面稳定,美元指数持续下跌,中美利差高企,是近期人民币升值的重要动力。
民族证券研究报告分析,今年3月美元流动性短缺的背景下,美元大幅升值。此后,美联储采取无限量化宽松等政策继续提供流动性,后续美元可能重新进入新一轮贬值周期,可能持续1至2年。美元贬值将带动海外投资机构加快资产配置多元化,中国经济将恢复相对领先地位,全球资金将加速流入中国市场。股市和汇市联动,人民币升值压力会推动a股向上。随着美元后续走弱,在中美利差创新高的背景下,人民币将面临升值压力,这将进一步加强全球资本的大幅流入,进一步带动a股上行。
值得注意的是,近期北上资金波动明显加大。上周五,北上资金盘中一度卖出逾38亿元,收盘时共卖出18.62亿元。至此,周内北上资金累计净卖出44.49亿元,连续四周a股净流出。7月10日至8月7日的21个交易日中,沪股通仅有6个交易日净流入,15个交易日净流出。其中,沪股通7月24日净流出83.91亿元。外资净流出被认为是诱发7月中旬以来a股震荡的重要因素。某券商研报认为,近期外资流出的主要原因是市场暴涨,实现浮盈,中美关系再掀波澜。剔除金融股,a股整体市场估值接近40倍。与几个月前相比,a股资产的预期收益在降低,导致机构间存在一定的估值差异。比如前期比较受外资欢迎的医药生物、食品饮料、家用电器等板块,目前处于近五年来的最高估值。
但如果美元继续贬值,有望带动北上资金“回流”。金证券预计,下半年a股市场将出现约3000亿元的北向资金流入。CICC报告称,预计人民币价值将比上半年更加稳定等因素可能会吸引海外资金继续流入中国市场。每年北向资金流入约2000亿-3000亿元。考虑到年初以来的流入,下半年北上资金流入可能在1500亿-2000亿元空左右。
市场人士也提醒,新兴市场的股市差异较大,能否受益于美元贬值主要取决于自身的经济基本面。在很多新兴市场国家,疫情依然严重,对经济增长造成极大损害,有的甚至出现严重的债务违约风险,令国际资本望而却步。根据国际金融协会的数据,7月份新兴市场债券市场比股票市场吸引了更多的资金。这反映出投资者担心疫情将使全球增长前景更加黯淡。
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