随着俄罗斯承认乌克兰独立地区为国家，俄乌冲突进一步升级。
市场避险情绪明显上升，欧元面临负面冲击，美元被动走强。更高的能源价格和地缘政治冲突将使滞胀更加严重，并使制定政策更加困难。
在大宗商品方面，俄罗斯和乌克兰之间的冲突导致了巨大的供应风险。俄罗斯在原油、煤炭和自然能源领域占据着举足轻重的地位。乌克兰是世界上重要的谷物(玉米、小麦)和有色金属(铝、镍、钯、铂)出口国。
郑东期货认为，飙升的地质风险已导致能源、贵金属和黑色金属等行业的波动性放大。美欧俄进一步制裁基本确定。俄罗斯出口的后续影响将影响能源、有色金属、农产品等大宗商品的价格走势。
黄金：年内突破前高可期近期俄罗斯、乌克兰地缘政治风险持续发酵引发市场避险情绪，资金流入黄金。金价从1830美元/盎司涨到1900美元/盎司，突破了之前的震荡区间。
即使后续地缘政治缓和，黄金空的回调也有限，可以考察1830-50美元/盎司的支撑。美联储年内加息预期饱满后，经济数据叠加地缘政治风险的边际减弱，使得市场意识到本次加息周期将面临两难境地，股市和债市将承受较大压力。
郑东期货分析师吴梦音指出，2022年是地缘政治的大年，频繁的动乱将是常态。考虑到基本面和事件，黄金年将突破前期高点。 铜：影响有限，区域升贴水俄罗斯和乌克兰危机升级后，供应扰动的风险大于需求。郑东期货认为，除非发生直接战争或严重的经济危机，否则生产中断的可能性不大。
因此，供应扰动的实质性影响更有可能在于美国和欧洲对俄罗斯金属和能源出口的以下限制。以俄罗斯被踢出Swift国际支付系统为例，这意味着俄罗斯有色金属在LME的交割权限可能被暂停。因此，从本质上来说，美欧的制裁不太可能造成俄罗斯的大幅减产，而更有可能影响地区供需。
综上所述，俄乌危机升级，基本面角度对铜价的直接影响相对有限。即使供应扰动预期升级，更多体现在区域升水的变化，对 LME现货升水会有一定支撑。更大的影响在于宏观预期的变化，尤其是对美联储和欧洲货币政策的影响。如果地缘政治风险加大了经济滞胀的风险，如果货币政策的收紧步伐放缓，那么从配置的角度来看，铜价将更加有利。 镍：LME镍现货升水不断走高从基本面来看，短期镍交易的核心矛盾在于精镍供需不足导致的低库存预期，而俄罗斯在全球精镍供应中扮演着重要角色。以镍矿为例。美国地质调查局数据显示，俄罗斯镍矿产量约占全球镍矿产量的9.3%。2021年，俄罗斯镍矿生产的精镍产量约为19万金属吨(包括芬兰工厂)，是世界上最大的精镍生产国，占全球精镍产量的23%以上。
目前直接生产扰动风险不大，但预计反应会比较剧烈。美欧都提出制裁会陆续跟进，但具体制裁内容还有待观察。其中一个核心制裁是
俄罗斯是否被踢出 SWIFT国际支付系统，这关系到LME是否允许交付俄罗斯生产的精炼镍。近期，LME镍现货升水持续上涨。 综上所述，郑东期货认为，考虑到俄精镍供应的核心地位，市场对精镍供应的忧虑将同步升级，尤其是对海外市场交割的忧虑将加剧，这将在一定程度上推高镍价和LME升水。 铝：中期或不会造成实质性冲击俄铝冲突超预期持续升级，引发全球资本市场巨震。铝价受此影响，近期一直强势运行。我担心市场上的俄乌冲突会导致对俄罗斯的制裁，从而进一步限制俄罗斯铝产品的出口。
上一次俄铝被制裁是在18年。当时美国制裁俄铝的消息传出后，两周内全球铝价大幅上涨，沪伦比快速下降。但很快铝价回落到制裁前的水平。
短期来看，制裁确实引起了市场对全球供应的担忧，同时也造成了区域溢价的上升。但从中期来看，制裁本身并没有对俄罗斯铝制品的生产和销售产生重大影响，也没有对全球铝锭供应产生实质性影响。所以就本次俄乌冲突而言，对铝价的影响更多是在预期层面，随着冲突的逐步升级，铝价大概率会逐渐走强。
锌:回调空有限俄罗斯和乌克兰的短期冲突削弱了对欧洲锌冶炼厂的影响，锌价交易重心逐渐转向国内需求。近期锌价有所回调，主要是目前锌锭库存和下游订单没有明显好转，市场预期短期调整。不过，郑东期货仍然看好上半年内需表现下的稳定增长。同时，目前市场对欧洲冶炼厂在供暖季结束后生产将恢复正常的一致预期也可能被修正。
预期锌价回调空有限，维持上半年锌价震荡上行的观点不变。 天然气：再库存阶段恐上演新一轮供需矛盾尽管俄罗斯和乌克兰局势升级，但天然气市场的波动性并没有明显增加，因为2021-22年供暖季即将结束，之后将进入补库存阶段，也就是需求最旺盛的时候已经过去。
现在天然气发电已经回落到盈亏平衡线以下，连煤电的暴利都成为历史，这说明电力市场的紧张局面已经大大缓解，这得益于新能源发电终端的大幅改善。
由于天然气发电利润已跌破盈亏平衡线，电力行业对天然气的需求将受到抑制。2022年1月，欧洲天然气发电量同比下降15%。供暖季可能在一个月左右结束，天然气供暖需求也将大幅下降。届时，天然气将进入补库存阶段，价格波动有望进一步下降。
郑东期货认为，新能源产量的增加缓解了欧洲能源市场的供需矛盾，但天然气的问题并没有得到根本解决。因此，在欧洲供暖季结束后的补库存阶段，预计最终补库存水平将大幅低于2021年同期水平，这将给天然气市场带来新一轮矛盾。 原油：断供或造成油价飙升乌克兰局势持续紧张，油价进一步上涨，布伦特升至97美元/桶。考虑到目前高油价和低闲置产能的市场环境，如果对俄罗斯的能源领域实施制裁，全世界的成本都会非常高。欧洲可能面临进一步升级的能源危机，而切断供应导致的油价飙升将进一步加剧全球通胀压力。
抛开俄乌冲突的影响，在这个平稳上涨的市场中，少于预期的供应也是重要的价格提振因素。欧佩克+增产不及预期的问题越来越突出。大部分国家都在逐渐接近产能上限，伊朗是未来供给侧的重要风险因素。短期油价走势受俄乌局势发展影响，油价波动上升。随着形势变得明朗，地缘风险溢价预计将下降，B-W利差收窄。未来油价走势的主要影响因素仍然是供需基本面。
疫情逐渐退去，低库存和闲置产能将继续利好油价。上升趋势还没到拐点。主要风险因素是对伊朗核协议谈判进展的担忧。 焦煤：国际煤价或上涨近期俄乌问题升级，可能会对国际焦煤造成一定影响。俄罗斯不仅煤炭种类齐全，储量也很大。据BP能源统计，俄罗斯探明储量仅次于美国，居世界第二。
目前，俄乌问题尚未影响俄罗斯焦煤的出口，但从去年开始，中国开始大量进口俄罗斯焦煤。
如果后期俄乌问题升级或影响俄煤出口，国际煤价可能上涨。 油脂：若影响相应农产品供应，势必抬升整体价格乌克兰、俄罗斯和欧盟是世界上最重要的葵花籽生产国，但全球葵花籽贸易非常有限。
俄罗斯和乌克兰在中国主要加工、生产和出口葵花籽粕和葵花籽油。乌克兰是世界上最大的葵花籽粕出口国，80%的产量用于出口，占世界总量的60.9%。
俄罗斯和乌克兰的葵花籽油总产量占世界总量的近60%，出口量占世界总量的78.32%。其次是油菜籽制品。虽然两国的油菜籽产量都不大，远不及欧盟、加拿大等国，但乌克兰直接出口的油菜籽占全球总量的20%，俄罗斯的菜籽油出口也不容忽视。除了油籽农产品，俄罗斯和乌克兰也是重要的粮食出口市场。
如果俄乌冲突继续升级，影响相应农产品的出口供应，必然会抬高油脂和蛋白粉的整体价格。 聚烯烃：维持震荡格局俄罗斯PE和PP产能约占全球产能的2%，PE和PP出口量相对有限。俄罗斯和乌克兰局势的升级更有可能在油价方面影响聚烯烃市场。
郑东期货认为，虽然俄乌局势升级导致聚烯烃成本大幅上涨，且上游减产预期加剧，但去化缓慢的上游库存、贸易商库存高企、下游需求跟进缓慢等因素压制了聚烯烃期价走高。预计短期内聚烯烃将维持震荡格局，期价上行趋势仍需看上中游库存去化或PDH、丙烯产聚烯烃、粉料等较大幅度减产。与一月份相比。
