延续港股跌势，恒生指数收跌5.72%至18500点，创2015年7月以来最大单日跌幅；恒生科技指数收盘下跌8.1%，创历史新低。回到香港，股市集体下跌，阿里巴巴跌逾11%，李跌逾17%，跌逾10%，思朋汽车跌逾10%，腾讯跌逾10%。
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据说财富又暴跌了！恒生科技指数目前估值如何？
来源:界面新闻
记者|曹礼CL
编辑|陈飞亚
在经历了史上最大单日跌幅后，恒生科技指数继续下跌，3月15日收于3643点，跌幅为8.1%。自2021年2月最高点11001点以来，该指数已下跌67%。
因为它包括腾讯(00700.HK)和阿里巴巴(09988)等知名互联网公司。HK)，恒生科技指数被众多金融大鳄纳入抄底港股的投资组合，跟踪恒生科技的指数基金多达8只。近期不断下跌的股价考验了投资者的心态，那么恒生科技指数目前的估值水平如何？
恒生科技指数的标的是什么？
根据编制规则，恒生科技指数由30家公司组成，单一公司占指数权重的8%。公司必须来自恒生行业分类中的行业、非必需消费、医疗、金融、信息技术，对创新属性有一定要求。创新的属性必须至少满足以下要求之一:1 .利用技术平台进行操作(如网络或移动通讯平台)。2.研发支出占收入的比例大于等于5%。3.年收入同比增长≥10%。
从第一个创新属性可以看出恒生科技指数对互联网公司的偏好。截至3月15日，恒生科技指数行业构成中，可视为互联网平台的公司有14家。由于恒生科技指数并不实时披露指数权重，所以界面新闻按照指数编制规则模拟(不代表实际指数构成)。腾讯控股、阿里巴巴、美团(03690。HK)、百度集团(09888。HK)、JD.COM集团(09618.HK)、网易(09999.HK)均触及8%的上限，互联网平台公司占总指数权重的63%。指数权重超过5%的公司中，只有小米集团(01810.HK)是非互联网平台公司。
数据来源：Wind，界面新闻研究部这也意味着互联网公司的股价走势将对恒生科技指数起到主导作用。
恒生科技指数由恒生指数有限公司于2020年7月27日推出，一定程度上迎合了市场对2020年互联网公司的偏好。指数从推出首日的6677点涨到11001点，用了不到半年的时间。
回顾2020年7月这个时点，当时互联网公司的估值已经普遍经历了一轮抬升。由于恒生科技指数历史较短，参考指数构成了具有一定相似性的中国互联网50指数。按销售额比计算，当时互联网公司的估值基本达到了5年的历史中心区间，随后半年的上涨使互联网公司的估值达到了历史最高水平，这为随后的暴跌埋下了伏笔。
数据来源：Wind，界面新闻研究部指数设计存在缺陷恒生科技指数的另一个隐患来自设计缺陷。恒生指数将一家公司纳入指数时，要求该公司在指数评审会召开之日前至少上市三个月，但恒生科技指数中并无此条款。
以Aauto更快为例。公司于2021年2月5日上市，后于2021年2月23日纳入恒生科技指数，仅相隔18天。
数据来源：恒生指数公司，界面新闻研究部目前在港股中，一些稀缺的概念公司在上市初期容易被炒作，使其偏离基本面。作为“港股短视频第一股”和“AI第一股”，快的汽车和商汤()的股价在上市初期都经历了大量的炒作。过快纳入如此高位的股票，一方面可以满足投资者尝试新事物的心理，另一方面也可能带来投资风险。
此外，在中概股股价处于高位的2021年，大量中概股第二次在港股上市，使得港股投资者并没有享受到主升浪，反而遭遇了暴跌。典型的公司是像09626.HK这样的公司。
目前的估值水平如何？
俗话说，风险上升，机会下降。随着恒生科技指数大幅下跌，投资风险不增反减。
从过去十年的历史来看(第二次回归港股的公司参考其美股历史)，16家公司市净率最低，14家公司市净率历史最低。尤其是指数权重较大的腾讯控股、阿里巴巴、美团、JD.COM、百度、小米，其市净率为历史最低。
但这是否意味着指数没有下跌空？
我们应该注意两点。首先，部分成份股上市时间较短，尚未经历一轮完整的牛熊考验，如商汤、李、Xpeng Motors等，占指数权重超过10%。其次，有些成份股是周期性的，比如SMIC (00981。HK)、华虹半导体(01347.HK)和联想集团(00992。HK)，而他们正处于周期的顶峰。
数据来源：Wind，界面新闻研究部综合来看，如果将恒生科技指数分为互联网和非互联网板块，互联网板块，也就是63%的板块无疑处于低估值区间；非互联网板块，也就是37%的板块，很难被低估。所以，是否到了抄底的时候，就看投资者的理解了。
