中国基金报记者李书超
随着今年股市巨震，在定投需求增加、再投资压力加大的背景下，今年已有38只公募定增债基在其产品定期开放期内提前结束开放期。
多位基金业内人士表示，随着今年以来股债市场的剧烈波动，机构资金对固定债基的投资需求逐渐转向绝对收益，中久期加杠杆和绝对收益策略更受机构资金青睐。与普通债券产品相比，固定债基也获得了不错的超额收益，显示出专业投资的优势。
再投资压力
38只基金提前结束建仓期
6月1日，长城基金发布公告称，为更好地保护持有人利益，做好投资管理和风险控制工作，根据长城九瑞三个月定期定额债券基金的基金合同、招募说明书及其更新后的相关约定，公司决定提前结束本基金的开放期，即本基金开放期的最后一天提前至2022年6月1日， 并且确认当日或之前的有效申购、赎回和转换申请，从6月2日开始进入。
根据之前的公告，本基金原定的第十个建仓期为2022年5月24日至6月7日。
除了长城九瑞的3个月期固定债，近期还有田弘春香一年期固定债、兴业一年期固定债、金钟金哲6个月期固定债、广发汇福一年期固定债等多只固定债。，已提前结束开放期。今年以来，共有38只定增债券(份额合并计算)提前结束建仓期。
谈及多只公募债基提前结束建仓期的现象，基金固定收益部基金经理颜表示，今年4月以来，随着债券供给不足和理财需求回暖，叠加资金面相对宽松，债市收益率全面下行，出现小幅“资产荒”。考虑到新基金配置收益减少，为保护持有人利益，该产品将提前结束开放期。
北京某大型公募基金经理也向记者透露，“我们管理的提前结束建仓期的定增债基属于机构定制基金。客户资金到位后，一般会尽快结束募集，尽快进入投资环节。”
光大信托基金信用研究团队负责人、光大尊丰基金经理李怀定也表示，今年以来，市场上已有多只债券基金提前结束建仓期。我们判断可能有以下原因:一是年初以来权益类市场波动较大，而货币基金收益相对较低，纯债券基金在风险可控的情况下收益相对稳定。这时候市场需求容量容易爆发，很多管理者主动缩短开仓期；二是年初以来，随着理财资金配置需求的增加，债券收益率持续下行。为了防止股票资产收益被稀释，从保护现有持有人的角度出发，很多管理人选择提前结束建仓期；第三，现券收益率持续下行后，绝对收益率处于低位，再投资压力加大。有些管理者出于业绩考虑，可能会主动控制产品规模；第四，一些纯债基金是为机构定制的产品。为了提供合理的杠杆比例，一旦建仓期结束，机构客户希望尽快结束建仓期。
据记者观察，上述提前结束建仓期的基金中，机构持有人份额整体较高。在今年股债市场剧烈波动下，机构资金对固债基的投资需求也在发生变化，中久期加杠杆、绝对收益策略更受此类资金追捧。
保诚信托基金李怀定表示，今日以来，随着股票债券市场的剧烈波动，机构资金对固收债基的投资需求逐渐转向追求绝对收益。与往年相比，调整了投资策略，希望通过中短期信用债的杠杆化来提高收益，以达到年初委托人设定的绝对收益考核目标。
CICC基金严也表示，今年以来，债市一直处于现实偏弱和政策预期偏强的博弈过程中。虽然二季度在疫情扰动下经济基本面有压力，但全年经济稳步修复也是普遍共识。预计央行稳健的货币政策仍将保持灵活适度，市场整体将有所波动。
“在这种环境下，机构投资者更有可能认可中期久期、票息分配和杠杆策略。”颜对说道。
超额收益很明显
定期开放债多基策略增加收益
Wind数据显示，截至2022年6月2日，今年累计提前结束建仓期的38只债券基金中，有可比数据的32只产品近一年平均收益为4.56%。
其中，25只中长期纯债基金平均收益为4.51%，高于同期同类型基金75bp；仅7只一级债基的平均收益为4.73%，比同期同类基金高42 BP。
从产品特征来看，上述基金普遍具有机构定制、定期开放的特点，投资业绩与同类基金相比也表现出明显的超额收益。
谈及上述现象，光大保德信基金李怀定表示，上述基金能够获得超额收益的原因可能有以下几个方面:一是机构定制产品，管理人与客户沟通密切，容易了解机构客户的真实需求，进而调整实际投资策略；二是在封闭期，债基资金相对稳定，不易受频繁申购赎回的影响，充分发挥杠杆优势。
“具体来看，今年以来，债券收益率波动较大，波段操作难度较大。大多数机构客户追求绝对收益。管理人可以根据机构客户的需求，从之前的久期策略调整为通过中短期信用债加杠杆的投资策略，以提高收益。”丁力说。
CICC基金颜也认为，纯债基金的持有人多为机构，机构类型包括银行理财、银行自营、保险资管等。机构投资纯债基金，一方面看重基金公司在信用方面的研究能力以降低信用风险，另一方面希望借助基金公司的宏观利率研究能力，把握波段内的交易机会。
“选择定期开放的模式，可以保证稳定的基金规模，帮助基金管理人制定和执行投资计划，避免赎回带来的业绩冲击。长期来看，投资回报会更稳定。”颜对说道。
“定增资金可以杠杆化，一定程度上有利于提升业绩。”上述北京公募基金经理也表示，不同的基金定制策略不同，有的是基于基金公司的主动管理能力，有的是基于客户的策略需求。
事实上，基于上述定债基的良好表现，有业内人士表示，普通投资者在注重自身风险偏好匹配、充分了解产品的前提下，采取跟随策略，与机构一起购买基金，也是一种可供参考的方法。
保德信基金李怀定表示，买机构业绩优秀的债基基金策略不能一概而论。需要结合个人投资者的资金需求和专业知识来判断。毕竟机构定制产品有一定的封闭期，在此期间个人投资者不能赎回自己的基金份额。如果个人投资者有丰富的债券投资经验，可以在适当的时候选择一些开放式债基基金作为投资标的。当然，如果个人投资者有一些闲钱，缺乏专业知识，又不想花太多精力筛选这类基金产品，跟随策略是比较好的方法。
CICC旗下基金严也认为，机构占比相对较高的基金，产品策略清晰，投资风格稳健，业绩较为稳定。但如果机构占比过高，可能会有一些风险。机构投资者的大额申购和赎回会对产品投资和业绩产生影响，机构投资者的巨额赎回可能导致产品流动性风险、净值波动风险和基金清算风险。
在她看来，目前债市利率处于低位，票息策略确定性较强。主要投资于债券剩余期限在397天以内的短期债券基金，投资范围比货币基金更广。同时久期控制保证了相对较小的回撤区间，兼具流动性和收益性，还是比较适合个人投资者参与的。
北京某大型公募基金的经理也补充道，根据相关要求，如果是专门的机构定制基金，是不能卖给个人投资者的，这也是个人投资者需要注意的。
编辑:船长
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