基金爆炸的背后，是基金公司做大规模的强烈愿望，是利益共同体各方的共同努力。爆款基金成就了基金公司、销售渠道、互联网大V、广告主等。赚得盆满钵满，但很多投资人都成了“韭菜”。
监管部门一直关注基金发行的乱象。《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》明确提出，努力营造良好的行业发展生态。牢固树立以投资者利益为核心的营销理念，实行“反向销售”，加大投资者保护力度。切实摒弃短期导向、规模情结、排名偏好，坚决纠正基金经理明星化、产品营销娱乐化、基民投资粉丝化的不正之风，改变“重创业、轻业务”的现象。
秤被双杀。
类似于网购中爆款产品的含义，爆款是指那些市场关注度非常高，认购人数众多，认购申请金额远远超过拟募集金额的基金(除特别注明外，本文中的爆款均指已发行募集不超过50亿份的公开发行基金)。
2019年的赚钱效应将使公募基金在2020年进入发行年。一些明星基金成为市场的宠儿，受到投资者的热烈追捧。
2020年1月8日，交行内核驱动60亿份一天售罄，拉开了新基金发行爆炸的序幕。
2020年2月18日，瑞源三年期混合有效申购基金平衡值达到1223.8亿元，不仅远超60亿元首上限，还打破了行业内保持13年的单只基金申购基金纪录。
但纪录只保持了5个月，就被鹏华的巧思刷新了。2020年7月8日，一天认购1371亿元，轻松超过最初300亿元的募资规模。
山比山高。2021年1月，易方达竞争优势企业创下2398.58亿元认购新纪录，成为基金公募史上首只认购规模突破2000亿元的基金。
据统计，2020年和2021年，全市场共发行了186只爆款基金，总份额达1.71万亿，占公募基金总发行规模的28.14%。基金爆炸也成为当时业界最热的关键词之一。
繁荣必然会衰落。随着市场波动加剧，这些爆款基金现在大多规模缩水，业绩下滑，可谓黄金。
到今年一季度末，186只爆款基金份额合计1.18万亿，降幅超过30%。其中，募集规模超过100亿份的47只基金中有36只跌破100亿份，18只基金不足50亿份。募集的前十大爆款份额缩水超过50%，最高达到87.55%。
一些明星基金经理管理的爆款基金业绩惨不忍睹。三天售罄的39只百亿基金中，截至今年5月31日，成立以来净值在1元以上的仅有12只。基金成立以来，鹏华创新未来和前海开源优质企业6个月内分别亏损38.34%和35.99%。鹏华汇智优选、南方兴润价值等基金净值跌幅均超过25%。
有人赔钱，就有人赚钱。那么，在前两年发行的这些爆款基金中，有哪些机构获得了收益？哪些投资人被割了韭菜？
人赔钱，机构赚钱。
爆款的出现是市场多方共同推动的结果，但同在一个链条上，情况却大相径庭。
那些参与最大群体的人往往是受害最深的人。在某社交平台上，一位新市民发声:“去年买了两只爆款，现在平均亏损19%。”另一位新市民感叹:“买了一年，拿了30%的血汗钱。”
据天相投顾统计，2021年初至今年一季度末，近两年新发行的爆款产品累计亏损约1792亿元，主要亏损来自今年一季度，约1627亿元。
相比基民的惨亏，基金公司赚了不少。据天投顾统计，2021年，公募基金行业管理费总收入为1418.19亿元，同比增长52.31%。其中，非货币市场基金管理费收入1174.38亿元，同比增长62.29%。
银行、券商等代销资金渠道也赚得盆满钵满。
天投顾披露的数据显示，2020年和2021年，纳入统计的145家基金公司的6263只基金向销售机构支付客户维护费分别为241.14亿元和408.62亿元，同比分别增长66.57%和68.24%。
基金支付给销售机构的尾随佣金增速远高于同期自身管理费增速。2021年，客户维护费超过管理费的基金多达254只。
得到投资者认可的瑞源基金，即使有陈光明的加持，2020年上半年的尾部佣金比例也达到了39.11%。
从爆款基金，也有广告主和互联网大V为基金销售摇旗呐喊。
2020-2021年，陆家嘴(10.810，-0.05，-0.46%)上海中心大厦、广州珠江新城广州塔等地标性建筑上，经常能看到爆款的火爆广告。北京国贸地铁站、上海世纪大道地铁站、广州体育西路地铁站等人流密集的地铁站，一度被各大基金公司的产品海报牢牢占据。
羊毛来自绵羊。申购费、赎回费、管理费、营销费、服务费等费用最终都是由基民支付。
粉灶星宝团
每一个爆款都离不开销售端。在互联网时代，越来越多的组织和个人直接或间接参与销售，他们在薅羊毛的数量也在增加。
蚂蚁在获得公募基金代销资格后，重点吸引被传统代销渠道忽视的长尾客户，包括大量没有基金投资经验的年轻客户。互联网式的玩法正中年轻人的下怀。它推广的基金经理几乎都成功“出圈”，产品变得爆款。很多年轻人和偶像化一样，迷信明星基金经理，有的甚至成立粉丝后援会。
一些基金公司有意迎合市场，打造明星经理和网络名人经理。基金经理身上贴着“一哥”、“一姐”、“科技捕手”、“成长股猎人”、“国民基金经理”等标签，有的基金公司甚至用“X剑客”的标签一次性打造多个明星。基金经理的光环吸引了众多投资者，认购资金涌入。
比如2020年，鹏华匠心精选上映前夕，营销团队通过铺天盖地的宣传攻势，让王宗成功“出圈”，一天认购资金超过1300亿元。王还被冠以“国民基金经理”的称号。
一些互联网基金销售机构为了获取广告和销售佣金，在所推爆款基金名称上打上“精选”、“酵母”、“金选”等字样，吸引大量投资者认购。
一些大V在哔哩哔哩、微信微信官方账号、小红书、知乎等平台向粉丝喊话“带货”资金。
许多经纪人和网络博主联合起来猎取粉丝。博从主从券商的产品列表中挑选基金推荐给粉丝。粉丝购买后，经纪人按比例与博主分成。在小红书等平台上，也有博主与银行渠道合作分销。
相对于新兴的互联网渠道，作为基金销售主流的传统银行加强了对客户的精准营销。
某大型基金公司渠道人士韦敏(化名)告诉中国证券报记者，为了完成爆款的发行任务，银行和基金公司抱团比较紧，经常一起召开销售经理营销会，紧凑指标。
为了吸引新老客户，银行使出浑身解数的营销战术，比如让客户以旧换新，买基金送米、油、小家电等物品。
基金管理好了，基民赚钱了，大家就开心了。让人怨声载道的是，很多爆款基金从成立开始就“跌跌不休”，让投资者大失所望，不得不怀疑其管理能力。
小马拉车
爆款一般都是在行情高的时候设置的。基金公司作为持牌的专业理财机构，公募很清楚这意味着什么。
“规模是性能的天敌。基金规模越大，对管理人的专业能力和管理经验要求越高，符合要求的人才在现实中是供不应求的。”资深FOF基金经理田亮(化名)表示，一些公司找不到经历过市场大起大落的成熟经理人，所以他们把年轻人赶上台。
小而重，很少见。纵观业绩下滑的爆款基金，中国证券报记者发现，之前基金经理管理的基金很多规模较小，业绩也没有通过周期考验。
以王为例。截至2019年底，管理的基金有7只，总规模33.43亿元，其中规模最大的为11.86亿元，规模最小的仅为1400万元。2020年7月，王开始管理爆款基金——鹏华匠心精选。规模跃上几个台阶(到2021年底，管理规模超过300亿元)，收入稳步下滑。截至5月31日，鹏华匠心精选A成立以来收益率为-21.77%，2021年在1531只同类基金中排名倒数26。他管理的另一只爆款基金鹏华创新未来，在今年封闭期结束时同期发行的5只创新未来基金(易方达创新未来、中欧创新未来、华夏创新未来、汇添富创新未来、鹏华创新未来)中表现最差。截至5月31日，成立以来的收益率为-38.34%。
田亮认为:“让工作经验短、管理规模小的基金经理突然跳出来管理几百亿、上千亿的基金，就像一辆小马拉大车。”
比如郑成然，2015年7月获得证券从业资格，2020年5月开始管理基金，9个月后成为一只79亿份规模基金的基金经理。“管理规模从零到目前300多亿，只有2年时间，这个火箭速度令人担忧。”田亮表示，该基金净值大幅下跌，截至5月31日仅为0.8643元，创下成立以来最大跌幅37.55%。在今年3月的市场震荡中，该基金最低净值回撤至0.6662元。
无力又有能力的“菜鸟”老基金经理是承受不了爆款规模的。
以招商基金的王晶为例。她可能是市面上为数不多的“双十”基金经理(从业十年，年化收益率超过10%)。2015年开始管理的招商制造转型A年化收益率达到16.80%。应该说王晶是有能力管理好基金的，但2021年开始管理爆款基金，规模超过300亿后，业绩逐渐失水准。截至5月31日，招商品质生活A成立以来净亏损超过20%，招商品质升级A、招商蓝筹精选A成立以来净亏损跌幅均超过15%。这三只基金成立以来最大回撤超过30%。
“人的精力和能力是有限的。”田亮表示，基金经理管理规模的上限是由其投资能力、风格等因素决定的，而不是“人有多大胆、地有多高产”。
经理买爆款。
专业人士眼光锐利。对于爆款基金，很多明星经理的同行并不买账。“不买爆款”是基金行业公开的“秘密”。
观察基金的“专业买家”FOF的仓位，爆款基金很少。广发核心持有六个月，东方宏鑫、均衡配置持有两年，兴全优选持有三个月。目前市场上有三只规模较大的偏股混合型fof。截至今年一季度末，前十大重仓基金中没有一只基金出现2019年以来的新爆款。
“其实爆款也不是什么新鲜事。”经理陈林(化名)对2007年那批QDII基金的发行记忆犹新。“当年，网络远没有现在普及。很多人在工作人员的引导下去银行大厅买基金，来不及下单的投资者激怒了大堂经理。”
陈说，当时上证指数超过6000点，基金销售红火。1只QDII认购超过1000亿元，其他3只QDII发行规模均在300亿元左右。2008年，市场大跌直接把这四只QDII基金的净值打到了0.4元以下。直到2020年11月，这四只QDII基金的净值才回到面值。但随着此轮市场调整，全部转正，其中一只成立至今亏损近35%。
“不只是爆款基金，我们几乎不买新基金。”一位FOF基金经理透露，“新基金还没有建仓，建仓的思路和节奏可能不符合我们的要求。而且很多渠道推的基金都设置了各种要求，比如承诺一个月内不开仓。我们无从得知这些看不见的协议。”
一些专业的基金销售机构对爆款基金漠不关心。米英基金研究所研究总监邹卓宇对中国证券报记者表示，米英基金的《等一下》并没有推荐这两年行业火爆时市场上的爆款基金。相反，它主要推广那些回归撤出、以稳步升值为目标的基金组合。
邹卓宇表示，大多数明星基金经理只是在阶段性市场中证明了自己的能力，并不能保证在任何市场环境下都能给投资者带来理想的回报。当市场条件与基金经理的特征不匹配时，投资者盲目跟随基金经理的声誉选择基金产品，可能导致实际收益与预期出现较大偏差。
“跟踪”明星档
爆款的背后，大多都有一个擅长投资某个赛道或行业的“操盘手”。他们被誉为“消费一哥”、“医药女神”、“半导体一哥”。站在市场的时候，这些基金净值暴涨，千人爱之；风口一过，往往是一地鸡毛。
以“网络名人”蔡松松为例，其管理的诺安成长组合被投资者熟知为“满仓半导体”。2019年在科创板开市后，该基金获得了95.44%的收益率，2020年获得了近40%的收益率，2020年底达到327.76亿元的峰值。但半导体板块来回暴涨的时候，蔡松松被基民一次次推上热搜，之前的好评变成了质疑。截至今年5月31日，诺安成长混合今年以来净值累计下跌28%。在去年底以来的这轮市场调整中，蔡松松任期最大回撤50.72%，基金规模也在今年一季度末缩水至246.16亿元。
按理说，作为明星基金经理，在市场大幅下跌时，回撤控制应该好于市场平均水平，但让人意外的是，他们并没有表现出以往的勇猛。顶级明星基金经理如张坤、盖兰和刘戈明都创造了自前期高点以来超过40%的最大回撤，远远高于市场平均水平。曲阳、刘艳春、蔡松松最大回撤超过50%，已经打破了他们职业生涯最大回撤的记录。
大幅回撤引来了批评、质疑、谩骂甚至举报，令人尴尬。
“当市场到了一定程度，基金公司会对投资了这个赛道的基金经理进行宣传包装，甚至花巨资让他们成为明星经理，给他们高薪，提拔他们的职级，有的还成为公司的副总经理。”一家大型基金公司的基金经理李辉(化名)直言，“明星会尽最大努力扩大公司规模。这种‘屡试不爽’的模式已经成为基金公司的常规操作。”
上海某头部基金公司负责人表示，部分基金经理投资某一板块以获取短期业绩排名，基金规模从小到1200亿元快速增长的“名气”故事像病毒一样传播开来，并影响到行业内其他基金经理。
“这个行业已经被爆款困扰很久了！”从事基金管理十余年的基金经理徐江安(化名)感叹道。
期待优化行业发展生态
潮水退去，我们才知道谁在裸泳。爆款的大起大落折射出公募基金行业的生态风险。
“爆款很大程度上是因为专业知识的不对称。因为投资者不了解基金，基于对基金经理、基金公司、银行、网络大V、投资专家等角色的信任而购买。”徐江安表示，爆款基金业绩大幅回调，让很多投资者损失惨重，辜负了投资者对基金的信任，影响了行业的健康发展。
“多年来，一些公募基金的核心吸引力在于规模。有了规模，就会有头部效应，然后规模不断增大，最终实现寡头垄断。”韦敏说，当规模成为公司最重要甚至唯一追求的目标时，业绩就排在后面了，所以到处都是鸡毛也就不足为奇了。
"爆炸基金应该从公司的源头进行引导和管理."一位明星基金经理直言，“市场一热，公司就开门营业。怎么可能不赚钱？作为基金经理，你不发，基金公司可能会让公司研究员小王、小李发。”
告诉中国证券报记者，爆款助长了行业内跟风的陋习。一些基金经理尝到了爆款的甜头，放松了对钱和工作的自律底线。有时候为了维持净值，你通过新增资金买入自己的股票来推高股价。一旦市场调整，你卖出这只股票，导致股价下跌，扰乱市场。
“现在有很多老基金规模很小，没人关注，因为他们都去做新基金和爆款了。”李辉建议，监管部门可以完善制度，防止基金公司一直发行新产品。比如老产品没做好，基金经理拖后腿，就要限制新产品的发行。
资金爆炸也催生了产品代销准入的违法和灰色寻租问题。前段时间，某银行产品管理办公室负责产品准入的产品经理被判刑，曾向多家基金公司、券商索贿共计200多万元。
业内人士表示，如果基金营销的一些乱象涉嫌违法违规，监管部门应该及时查处，严惩不贷。如果只是擦边球，游走在监管边界，就应该引导行业建制度，堵漏洞。
监管部门一直关注基金发行和管理中的乱象。《意见》明确提出，努力营造良好的行业发展生态。牢固树立以投资者利益为核心的营销理念，实行“反向销售”，加大投资者保护力度。切实摒弃短期导向、规模情结、排名偏好，坚决纠正基金经理明星化、产品营销娱乐化、基民投资粉丝化的不正之风，改变“重创业、轻业务”的现象。
