Investor.com彭宝轩
编辑汤巾
5月26日，据证券时报报道，文泰科技股份有限公司(以下简称“文泰科技”，600745。SH)被大客户苹果公司从前置摄像头模组供应链中剔除，原因是前置摄像头模组质量不符合要求。对此，文泰科技回应称，业务进展正常，不存在产品质量问题。
与此同时，文泰科技全资子公司安石半导体收购纽波特晶圆厂(以下简称“NWF”)一事发生变化，被要求进行全面的国家安全评估。消息一出，5月26日文泰科技股价下跌5.72%。截至6月1日，其收盘价为63.47元/股，总市值811亿元，市盈率(TTM)32.9倍。
文泰科技股价走势图(元/股)
数据来源:东方财富网
自2019年切入半导体业务以来，文泰科技逐渐形成了半导体和产品集成两大主营业务。然而，面对下游市场增长缓慢和行业竞争加剧的问题，文泰科技在产品集成业务方面的发展仍不确定。
切入“水果链”
文泰科技2022年3月公告称，公司产品集成业务已与特定海外客户开展多项业务合作，如电脑、智能家居等。与特定海外客户合作的智能家居项目已正式开始量产，并实现常态化出货。项目合作总额预计约50亿元。据财联社报道，海外特定客户指的是苹果。
2021年初，深圳欧膜科技股份有限公司(002456。SZ)被踢出“果链”光学镜片产业链。随后，2021年3月，文泰科技以24.2亿元购买了深圳市奥影科技有限公司拥有的与向特定海外客户供应相机相关的业务资产，包括广州市达美影像技术有限公司(以下简称“达美”)100%股权、相机相关业务的经营性资产和无形资产等。
然后在2021年底，台达与特定海外客户确认量产计划。首批量产产品已经出货，产品进入量产阶段。
然而，文泰科技的光模块业务仍然处于亏损状态。财报显示，文泰科技光模块业务2021年净亏损3.35亿元，2022年一季度净亏损3900万元。文泰科技表示，公司光模块业务在相机模组业务领域较为稀缺，将深耕光轨。公司已于11月正式开始双摄像头产品的供货，运营减少了亏损。
值得一提的是BOE (000725。SZ)最近也陷入了被踢出“水果链”的传闻中。据Apple Insider报道，BOE擅自更改其iPhone 13屏幕上薄膜晶体管(TFT)的电路宽度，导致良品率达不到苹果要求，被苹果要求停产。对此，BOE拒绝对市场传言的报道发表评论。
根据苹果公司公布的2021年200家供应商名单，中国企业占总数的49%，达到98家，其中中国大陆地区42家，中国台湾地区46家，中国香港地区10家。整体来看，中国苹果供应链企业数量高于美国的35家、日本的33家、韩国的14家，处于重要地位。
然而，最近苹果的一些生产线转移了。据《日经新闻》报道，苹果首次将部分iPad产能从中国大陆转移到越南，并要求多家零部件供应商建立安全库存，以避免未来零部件短缺和供应受阻的影响。
至于文泰科技与苹果的具体合作，投资者网联系了文泰科技，但未得到回复。
收购和变更
据外媒《卫报》5月26日消息，英国政府将重新评估文泰科技全资子公司安石半导体对NWF的收购。英国商务大臣夸西·夸尔腾(Kwasi Kwarteng)在社交媒体上表示，NWF的收购已被要求进行全面的国家安全评估。
与此同时，曾担任芯片公司Imagination总裁的罗恩·布莱克(Ron Black)表示，如果NWF的交易受阻，他将提供资金来替代这笔交易，并表示他正在领导一个由10名投资者组成的团队，投入3亿英镑用于购买和开发NWF。
NWF是英国的一家晶圆制造商。早在2021年7月，文泰科技就通过安石半导体与NWF母公司NEPTURE及其股东签署了收购协议。交易完成后，安石半导体将持有耐普科技100%的股权，从而间接持有NWF 100%的股权。
2021年8月的公告显示，安石半导体已收到英国公司注册处的股东权益确认通知书，确认其间接持有NWF 100%的股权。
对于收购需要重新评估的情况，安石半导体CEO认为，安石半导体是一家在欧洲有着悠久历史的荷兰公司，因此不存在国家安全问题。
事实上，自2019年11月以来，安石半导体也被文泰科技收购。通过此次收购，文泰科技正式进入半导体领域。2019年底，文泰科技总资产增至652亿元，市值也升至1040亿元。2019年实现的营业收入同比增长140%。
目前，文泰科技的半导体业务已经成为公司的主营业务，收入占比从2019年的3.8%提升至2021年的26%，增速明显。然而与此同时，文泰技术MA公司带来的商誉和负债也大幅增加。
截至2021年末，文泰科技商誉账面原值为227亿元，减值准备为0元，其中214亿元由收购安石半导体的交易所形成，占净资产的61%。
根据NWF的收购公告，2020年末，NWF的总资产为4471万英镑，净资产为-518万英镑。2020年实现营业收入3091万英镑，但净利润1861万英镑。文泰科技2021年没有将NWF纳入内控评价范围，因此NWF是否会影响文泰科技的商誉还是未知数。
此外，文泰科技在并购安石半导体的媒体说明会上披露，公司计划在5年内还清国内MA借款50亿元，还款来源为文泰科技自身利润和安石半导体的利润分红。此外，还有56亿元的海外MA贷款。
财报显示，截至2022年一季度，文泰科技短期借款45亿元，长期借款41亿元，投资现金流-21亿元。但文泰科技货币资本充足，为103亿元，资产负债率已从2018年的78%降至2022年一季度的53%。
在市场上，有很多中资半导体企业海外收购因国家安全问题受阻的案例。比如紫光集团拟向存储芯片巨头美光科技发出收购邀请，但未能通过美国CFIUS的审查；华创投资和华润微电子曾发起对美国飞兆半导体公司的竞购，但收购方因担心以国家安全为由终止已批准的交易而拒绝了要约；福建洪欣基金曾计划收购德国领先的半导体公司爱思强，交易以国家安全为由终止。
前景几何？
与此同时，文泰科技的表现仍然不佳。2021年一季度，文泰科技实现净利润5.03亿元，同比下降23%。由于新增光模块业务和发展产品集成业务，文泰科技的管理费用和RD费用分别增长54%和58%。
2021年，文泰科技研发投入37亿元，产品集成业务投入28亿元，半导体业务投入8.4亿元。不难看出，与半导体业务相比，文泰科技在产品集成业务上投入了更多的RD。
值得一提的是，2021年文泰RD投资的资本化比例为27%，比2020年的21%提高了6%左右。然而，在可比公司中，RD投资杨洁科技(300373。SZ)、苏州古德和Luxshare (002475。SZ)为0，而歌尔(002241)的RD投资比例。SZ)为15%。
根据公开资料，RD投资的资本化率反映了RD已经投资的经济效益。但是，根据不同的处理方法，当期利润也会发生变化。如果RD投资被费用化，当期利润就会减少。如果RD投资资本化，将形成无形资产，以后进行减值测试，逐年摊销。
尽管文泰科技在RD半导体业务上的投资相对较少，但其在半导体领域的市场份额却大幅增长。根据Mastermind的研究数据，文泰科技在全球功率分立器件半导体公司中排名第6，比2020年上升了3位。
相反，文泰科技的产品集成业务发展呈下降趋势。在全球智能手机ODM/IDH市场，文泰科技2019年市场份额排名第一。达到27%后，市场份额逐年下降，2020年和2021年分别为23%和18%。另外两家公司，华勤和祁龙，相互超越，分别占据市场份额的前两位。
从营收来看，2021年，文泰科技产品集成业务的营业收入同比下降7%至387亿元，但毛利率仅为8.7%，远远落后于半导体业务37%的毛利率。
中信证券认为，目前手机行业整体景气度较低，需求相对疲软，局部疫情反复导致供应链不畅。由于2020年基数较高，国内大客户集中拉货，2021年手机产业链公司营收相对较弱。此外，手机对高端镜头的需求正在放缓，但光学升级仍在继续。
国联证券认为，文泰科技通过并购形成了半导体业务+产品集成业务的两翼发展格局，未来“以半导体业务为龙头、硬件流量平台为基础、产业链深度布局”将是三段式发展战略，但也存在“业务MA整合不及预期、行业竞争加剧”等风险。(思维财经出品)■
文泰技术半导体芯片
