中信证券研究报告指出，根据美国商务部6月6日的声明，白宫计划免除东南亚四国光伏进口关税两年，有望促进东南亚对美电池组件出口的复苏和美国光伏装机的快速恢复。如果计划正式启动，从提高对美出货量、加速需求的角度，推荐隆基股份、禾迈股份、德业股份。建议关注天合光能、阳光电源、宜化股份、晶科能源等。同时，我们对维持硅材料的高价格和高利润持乐观态度。
背景:美国商务部3月发起的东南亚光伏反规避调查，短期内对美国组件供应和光伏装机产生重大影响。
今年3月，美国商务部对在东南亚四国组装的太阳能电池组件是否规避美国针对来自中国的电池组件发布的双反税令展开调查，特别是针对硅片等核心增值环节在中国生产的光伏组件，可能面临高达250%的追溯关税。根据SEIA的调查，受此影响，3/4的中国制造商对美国的组件运输被推迟或取消，美国市场的组件供应急剧下降。而且经销商担心税率溯源风险，导致美国终端组件现货价格快速上涨至1美元/W以上，装机量可能在2021年近27GW的基础上面临下行压力。
变化:白宫计划免除东南亚四国光伏关税两年，美国光伏装机可能迎来阶段性复苏。
根据美国商务部6月6日的最新声明，白宫将宣布两年内不对太阳能产品进口征收任何新关税，美国总统拜登将在本周内利用行政命令帮助弥补光伏组件的供应缺口，并为东南亚四国(泰国、马来西亚、柬埔寨和越南)的光伏组件进口关税提供24个月的豁免期。同时，对美国东南亚光伏产能的反规避调查仍将并行进行，将根据反规避调查结果在两年后决定是否开始征收关税。不过，在此期间进口的光伏组件产品将不必担心关税溯源问题。这意味着，在未来两年内，东南亚只有单面光伏产能将被征收15%的201关税，其他关税风险暂时消除(中国产能将面临平均13.89%+12.67%的双重征税、单面组件15%的201关税和25%的301关税)。我们判断，如果这一政策变化正式出台，将使之前担心关税溯源不确定性的部分中资东南亚厂商的非整合产能，加快对美产品出口的恢复，促进美国市场装机量的恢复。而且两年内可能会有一些报复性的抢购和备货需求。
理由:关税豁免体现了美国光伏对中国供应链的高度依赖，也是抑制通胀的应对措施。
1)目前美国光伏制造产能捉襟见肘，本土产能不足8GW。2021年，70%以上的光伏产品将依赖进口。随着对光伏装机容量的持续需求，以及拜登政府提出的到2035年电网完全脱碳的新能源发展目标，不可能摆脱对中国光伏供应链的依赖。美国计划到2024年使本土制造能力达到22.5GW，是2020年的3倍，但在需求快速增长的预期下，仍难以实现有效自给。
2)由于美国近期通胀压力明显加大，为缓解企业和消费者的价格压力，短期内取消部分商品关税是一项有效措施。
风险因素:
美国的关税政策是重复的；光伏装机增长不及预期；供应链中光伏产能的瓶颈限制；光伏成本下降低于预期。
投资策略:
白宫计划免除东南亚四国的光伏进口关税两年。如果该计划正式启动，有望促进东南亚产品对美出口和美国光伏装机的快速恢复。此前东南亚光伏一体化产能相对不足，对美出货暂时放缓的组件企业受到关税恢复的压力。他们会欢迎快修，推荐隆基绿能，关注天合光能等。同时，美国市场装机量回暖有利于在美销量相对较高的光伏公司，推荐禾迈股份、德业股份，重点关注阳光电源、宜化股份、晶科能源；此外，装机量的进一步增加也将支撑硅材料的高价，推荐通威股份和大全能源。
