本报记者吴据
截至6月7日，距离上交所对科技创新板做市业务实施细则及配套业务指南的征求意见结束已经过去10天。多位接受《证券日报》采访的业内人士表示，对于科创板做市业务细则，市场普遍认为需要进一步提高做市商的积极性，如适当增加做市商权利、设立风险补充机制、将做市业务加入券商分类评级等。此外，为了保证做市商真正发挥作用，需要明确规定做市商的干预情形。
激发做市商热情
发挥做市商制度的作用
官网证券交易所数据显示，截至6月7日，科技创新板上市公司426家，总市值51563.63亿元，流通市值20401.03亿元，平均市盈率44.02倍。
根据业务指引征求意见稿，上交所将在综合考虑其流动性和波动性后，于每年6月初和12月初对科技创新板股票进行预分类，并根据近半年(去年12月1日至今年5月31日、今年6月1日至今年11月30日)的市场表现，将科技创新板股票预分类为“高”和“高”，包括日均换手率、日均换手率和日内波动性。根据科技创新板股票的不同分类，设定了提供差异化做市服务的义务。其中，做市商双边报价允许的最大买卖价差分别对应1%、2%、3%。
据Wind资讯统计，2021年12月1日至2022年5月31日，科技创新板(不包括截至2022年5月31日上市不足15个交易日的股票，下同)日均换手率为3.35%，创业板和沪深主板分别为5.14%和2.63%，科技创新板日均换手率为1.07亿元，创业板和沪深主板为1.1%从成交额来看，科技创新板的流动性远低于创业板和沪深主板。
“科创板引入做市商制度，主要是通过丰富科创板的交易制度，从而提高科创板股票的流动性，对科创板股价的平稳运行具有积极意义。”华商律师事务所高级合伙人齐梦麟在接受《证券日报》记者采访时表示，一个交易活跃、抗风险能力相对较强的股市更有市场价值。科技创新板上市公司具有高成长、高风险的特点，其股价容易出现非市场波动。引入做市商制度，通过做市商之间的竞争，有助于维护市场稳定。
某中小券商投行人士对《证券日报》记者表示，科创板做市交易是混合做市交易，类似于券商做市。但是监管和要求比自主创业高，责任更大。从国际上成熟市场的做市商来看，收入主要来自交易所的佣金报酬，所以对于做市商来说，更多的是一种责任，而不是一种收入。只有激发做市商的积极性，才能充分发挥做市商制度的作用，即价值发现和流动性促进作用。
某大型券商投行人士对《证券日报》记者表示，科创板将面临解禁压力。这时候引入做市商制度，有助于稳定市场。此前，保荐人参与后续投资，有一定的底仓，也有责任为被保荐的股票“保驾护航”，防止股票大幅波动。
增加做市商的权利
将做市业务纳入券商评级
谈及如何鼓励做市商发挥作用，齐梦麟表示，从科创板鼓励做市商积极参与做市的角度，建议增加做市商权利的规定。在科创板交易对做市商来说是市场机会，但也增加了交易成本。科技创新板市场发展迅速，存在一定的市场风险。在实施细则中增加做市商权益保护条款，有利于鼓励做市商积极参与科技创新板股票做市，减少后顾之忧。
万鑫经济研究所特邀专家张科良在接受《证券日报》记者采访时表示，如果想提高做市商的积极性，最好将做市商的混合做市业务作为券商分类评级中的加分项，这对券商来说可能是实实在在的利好。
“从细则上看，评价细则还是比较细化的，也有一些惩罚机制。如果和券商的分类评级结合起来，可能会给券商一定的压力和动力。”上述大型券商投行人士表示，建议对券商在科创板的保荐业务和做市业务进行统一评估打分，从源头上督促保荐人选择更好的企业，更有利于科创板的健康发展。
某大型券商分析师对《证券日报》记者表示，科创板引入做市商制度的目的之一是提高科创板的流动性，因此需要进一步明确，当有事发生时，做市商必须介入；其次，要对做市交易业务部各个岗位的人员配备提出要求，比如交易岗位需要满足什么条件；再次，为了激发做市商的积极性，可以设立做市商风险补充机制；最后，在做市业务正式开展之前，监管部门可以组织具有丰富做市业务经验的券商或自营，对做市业务关键岗位进行培训。
