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在格力电器，如果不算分红，高轩资本整体浮亏超过130亿。不过，由于股份质押，如果格力的股价继续下跌，高轩将面临更大的资金压力。
本文由无冕财经原创发布。
作者:郭
编辑:陈建
设计:兰生
实习生:叶民
董明珠身体状况正常。
6月7日下午，在格力2021年度股东大会上，董明珠频频说“格力手机和苹果一样好”“今年再招3000-5000名大学毕业生”，太抢眼了，不上热搜都没法自圆其说。
但这些并不能掩盖投资者对第一大股东高轩资本的担忧。对此，董明珠表示，“至于高轩，你放心，投资人不需要任何怀疑。”
但是，从股价的表现来看，投资者未必相信。连续两天上涨后，6月8日，格力电器(000651。SZ)又跌了。
面对股价持续下跌、资金大幅流出等现实问题，董明珠的口头承诺显得有些无力。
高压有点大
董明珠说他不需要担心高轩，但是作为格力的大股东，高轩的成绩确实让人不看好。
仅格力、一只股票，宣就亏损数百亿。
2019年12月，高轩旗下的珠海名骏以46.17元/股的成本价买入格力电器9.02亿股，位列第一大股东。
2021年上半年，高轩旗下的另一只HHLR中国基金又买入了格力电器4339.64万股，成本价与之前差不多。
截至6月8日收盘，格力电器股价为31.8元/股。不考虑分红，珠海名骏持仓市值损失130.52亿元。如果算上HHLR的持仓，整体浮亏约135亿元。
自2020年初以来，格力电器已分红四次，高轩已获得约64亿元。但需要注意的是，当年高轩买入格力股份的416.62亿元中，有208.31亿元是高轩向7家银行贷款获得的，需要支付利息。
事实上，高轩的压力不仅来自格力。一季度，高轩在a股市场的多只重仓股浮亏严重。
▲高瓴资本部分重仓股出现亏损。
其中，一季度隆基绿色能源(601012。SH)损失最大。截至3月31日，高瓴持有隆基绿色能源3.17亿股。一季度公司股价下跌16.25%，高淳浮亏已超40亿元。
此外，浮亏对股票如(002410。SZ)、公牛集团(603195。SH)、广电计量(002967。SZ)、海螺(600585。SH)和上海机电(600835。SH)第一季度总计7.35亿元人民币。
高轩在美国股市的投资也遭受了巨额浮亏。
据《华夏时报》统计，截至5月底，美股前十大重仓只有一家盈利为正。除唯品会今年上涨近2%外，其他重仓今年均出现收益为负的情况，其中天京生物、爱奇艺、SEA、DoorDash、百济神州分别下跌77%、74%、64%、56%、48%。
然而，对于高轩来说，最大的压力可能仍然来自格力电器。
公告显示，2021年4月28日，珠海名郡与中国农业银行、交通银行、平安银行签订新的借款协议，借款208亿元用于以旧还新，归还此前向7家银行借款208.3亿用于购买股份。
同时，高轩持有的股权也解除了对招行的质押，随后又有80%，共计7.22亿股股权质押给了农行。
根据新的贷款协议，如果质押财产因上市公司股价发生重大变化而贬值，且质押率超过60%且无法提供补充担保，高昊必须提前偿还新贷款的全部本息。
由于格力电器股价连连下跌，珠海名骏后来被迫两次补充质押。
2021年9月22日，珠海名骏被迫将其持有的15%股份中的10%，即90，235，963股，质押给农行；2021年11月19日，珠海明俊将15%股份中最后剩余的10%，即90，235，964股质押给农行。
经过两次追加质押，高轩质押股份的比例已经达到其在格力电器股份的97.11%，也就是说，高轩几乎没有股份可以质押。
东方财富Choice数据显示，珠海名郡2021年质押的7.22亿股已达到37.74的平仓线。此后两次质押的9024万股平仓线价格分别为26.45元和25.14元。
如果格力电器的股价继续跌至最近两次质押的平仓线，高轩可能面临更大的财务压力。
机构撤离，资本外流
与高昊相比，其他机构对格力没有那么“耐心”。
同花顺数据显示，随着格力一季度股价下跌12.78%，重仓格力的116只基金亏损近4亿元。持有格力电器股份的机构由去年底的565家减少至129家。
Wind数据显示，机构对格力电器的总持股比例降至十多年来的新低。
在机构数量大幅减少的同时，格力电器的资本外流却越来越严重。今年以来，主力资金一直在持续流出。
据吴冕金融研究员统计，1月份格力电器主力资金净流入10.44亿元，2-5月份分别净流出26.54亿元、27.87亿元、8.49亿元、8.45亿元。
▲格力电器历史资金流向，图片来自东方财富。
6月主力资金仍在流出。近四个交易日，主力资金净流出5.53亿元。
资本外流最严重的时期是2月下旬到3月中旬。东方财富数据显示，2月21日至3月15日，格力电器主力资金连续17个交易日呈现净流出，共流出45.4亿元。
资金外流的压力也体现在格力电器的股价上。在此期间，格力电器的股价下跌了21.8%。
此外，沪股通和深股通也在减持。5月以来，沪深港股通持股数量减少4660万股，股票市值减少近30亿。
▲格力电器深交所持仓。图片来自东方财富。
从资金流向来看，今年大部分时间机构都不看好格力电器。
值得注意的是，2月份以来，在主力资金疯狂流出的同时，代表散户的小单资金正在大量买入。2月21日-3月15日期间，小单净流入超过40亿元。
3月8日收盘，当日主力资金、超大单、大单净流出近1.5亿元，而买家仍为散户，小单净流入1.29亿元。
买格力的散户可能只对格力的分红感兴趣。但对于新股东来说，分红收益能否抵消股价下跌的损失还是个问号。
烦恼从何而来？
格力电器此轮股价下跌始于2020年12月，至今已持续一年多。股价减半，总市值降至约1881亿，仅为美国市值的一半左右。
回顾格力过去三年的表现，或许能找到其股价疲软的症结所在。
从其近三年的财务数据可以发现，格力的营收不升反降，从2019年的2005亿元降至2021年的1897亿元。
同期净利润增速分别为-5.88%、-10.26%和2.48%。虽然去年恢复正增长，但仍然没有恢复到2018年之前的水平。
格力过度依赖空单一业务也是投资者一直担心的问题。要知道，格力至少70%的收入来自空转让业务。
以前格力站稳脚跟空称霸市场的时候，人们并不担心这个问题。然而这两年格力坐了十年空的市场老大，却没能保住。
2020年，美的空营收首次超过格力，次年美的空营收继续超过格力。
2021年财报显示，格力空可调产品收入1317.13亿元，美的集团暖通空可调营业收入1418.79亿元。
除了空被美的赶超，格力在多元化的道路上也是落后的。
在手机领域没有实质性的进展。虽然董明珠在6月7日的股东大会上自信地表示“格力手机不比苹果差”，但在外人看来，只是空一句话，至今也没有任何可以拿出来的数据。
格力的新能源布局没有什么让人兴奋的。去年被格力收购的银隆新能源，至今才更名为格力钛金新能源。
银隆的过去已经成为股东和董明珠的隔阂。格力的股东对格力钛新能源的核心技术和产品前景没有太大信心。
格力电器的员工对公司同样悲观。
去年6月，格力电器推出第一期员工持股计划，认购价格为27.68元/股。当时格力电器的股价是50元/股。
对于格力员工来说，这无疑是一笔非常划算的投资。结果，原本预计30亿元的员工持股计划实际购买金额只有11.44亿元。
从目前31元附近徘徊的股价来看，格力员工当时的谨慎似乎是明智的。
