Investor.com侯淑清
编辑吴越
亿利机电主要从事RD、高压清洗机、吸尘器等产品的生产和销售，并逐步将业务拓展到喷淋消毒、蒸汽清洗、锂电池清洗等领域。与雪乔、创客实业、史丹利百得等头部品牌建立合作。目前，伊利机电正在冲击上交所主板IPO。
伊利机电的收入主要来自高压清洗机和吸尘器，两者对公司收入的贡献超过95%。然而，80%的高压清洗机市场位于海外。虽然伊利机电的自主品牌业务在国内市场处于领先地位，但高压清洗机在国内的市场占有率低也成为制约其发展的瓶颈。
2019年至2020年，伊利机电分红金额共计3.87亿元，相当于本次IPO募集资金金额的45%，远超募集计划用途的1亿元补充资金。截至招股说明书签署日，伊利机电董事长及其配偶合计控制公司约95.24%的股权。大额分红流入实控人家属口袋，也给伊利机电募资的合理性打上了问号。
大客户不喜欢买单。
伊利机电有限公司的产品主要在海外市场销售。2018年至2021年6月(以下简称“报告期”)，公司海外销售收入占主营业务收入的比例分别为78.10%、73.22%、78%和77.72%。这也意味着海外客户的经营状况将对伊利机电产生很大影响。
2018-2021年6月末，亿利机电应收账款账面金额逐年增加，分别为2.24亿元、2.51亿元、3.18亿元、3.87亿元。应收账款分别占营业收入的14.44%、15.25%、16.33%和32.55%，2021年大幅增长。
对此，伊利机电在招股书中表示，应收账款占营收的比例上升，主要是公司与雪乔合作所致。两种ODM模式合作，该模式收入占亿利机电公司总收入的70%以上。
雪乔成立于2004年。约斯特沙利文的数据显示，2020年，雪乔已经成为高压清洗机市场第四大企业。报告期内，ODM模式下，除2019年外，雪乔一直是伊利机电的第一大客户。
2020年，受疫情影响，海外市场清洁产品需求增加，导致伊利机电对雪乔销售收入大幅增长。2021年6月，亿利机电与雪乔协商延期付款事宜，同意后者延期支付部分货款。
雪乔在伊利机电股份有限公司的大客户中一直是一个特殊的存在:与其他客户相比，雪乔的应收账款期末余额在当期销售额中的占比最高。
报告期内，雪乔应收账款余额分别为0.95亿元、1.04亿元、1.43亿元、2.19亿元，不含税销售额分别为3.03亿元、2.32亿元、5.19亿元、3.04亿元。这与另一个大客户ANNOVI REVERBERI S.P.A形成鲜明对比根据约斯特沙利文的数据，2020年，该公司是全球第二大清洁剂制造商。报告期内与伊利机电的交易金额稳定在2-3亿元，但期末应收账款余额往往只有2000-4000万元。
虽然伊利机电股份有限公司与雪乔的合作自报告期之初就已开始，但值得注意的是，2021年6月25日，伊利机电股份有限公司子公司上海伊利与中国出口信用保险公司上海分公司签订了短期出口信用保险续保保单清单，约定保额为2.1亿美元，保单有效期为2021年6月1日至2022年5月31日。
净利润下滑，内销能救命吗？
2018年6月至2021年6月，亿利机电的净利润分别为9383.09万元、8692.58万元、1.43亿元和3741万元，较去年上半年出现大幅下滑。对此，伊利机电表示，公司毛利率受原材料价格上涨、美元对人民币汇率下降等因素影响较大，导致净利润率表现不佳。
报告期内，伊利机电的毛利率分别为20.59%、22.68%、22.24%和16.67%，2021年1-6月下降明显。
从产品来看，2021年前高压吸尘器和吸尘器的毛利率将分别稳定在22%和17%左右，而2021年，它们的毛利率将分别下降到16.63%和13.65%。与同行相比，伊利机电2018-2019年的毛利率与行业平均水平相差不大，但到了2020年，却比行业平均水平低了10个百分点左右。
出口比例高，或为伊利机电报告期业绩不佳的原因。
从商业模式来看，亿利机电的商业模式包括ODM(原始设计制造)、OEM(代工)和OBM(自有品牌制造)。报告期内，ODM模式分别占营业收入的79.32%、73.87%、81.1%和82.59%，是伊利机电最主要的业务模式，通过该模式生产的产品绝大多数销往海外。
伊犁机电出口区销售额及占比
来源:伊利机电招股说明书
报告期内，自主品牌采用OBM模式的收入占比分别为18.20%、21.62%、16.13%和13.97%。伊利机电表示，公司一直在持续投入自有品牌的营销推广和销售渠道，但未来出口仍将是伊利机电现金流的重要来源。
根据约斯特沙利文的数据，全球高压清洗机市场主要在欧美，占全球市场的80%以上。高压清洗机在这些地区的普及率较高，因此这些地区的企业在产品设计、销售渠道、品牌影响力等方面具有明显的先发优势。竞争格局已经形成，部分头部企业已经成为伊利机电的客户。
目前伊利机电的自主品牌主要依靠国内市场，2020年在国内市场的市场份额为14.8%，排名第一，为伊利机电贡献了22.28%的营收，但在国内高压清洗机整体普及率不高的背景下，目前的市场份额提升了多少空？触及天花板了吗？这些问题还有待观察。
在外贸行业寒冬的大背景下，伊利机电仍然缺乏打破局面的能力。预计2021年1-9月营业收入同比增长17.81%-36.64%，但净利润同比下降35.7%-27.13%。
先分红，再筹钱。
伊利机电股份有限公司本次IPO拟募集资金8.67亿元，用于年产500万套清洗设备扩产项目、RD中心建设项目及补充流动资金1亿元。
但从伊利机电的分红动作来看，伊利机电似乎并不缺钱。2019年至2020年，亿利机电进行了3轮分红。从持股比例来看，大部分分红落入实控人家庭的保险柜。
2019年5月15日，伊利机电股份有限公司向全体股东派发现金红利1.3亿元。其中泰州伊利分得1.11万元，毛分得1.95万元。
2019年10月31日，亿利机电公司向全体股东派发现金红利1.6亿元，其中台州亿利收到0.72亿元。在当天派发的3200万元现金分红中，泰州伊利又拿到了1760万元。
2020年4月16日，亿利机电向全体股东分红6500万元，台州亿利6052.1万元，股东毛分得138.45万元。
台州亿利是亿利机电的实控人控股平台。三轮分红中两次出现毛的名字，也是伊利机电董事长黄建平的配偶
其中，泰州亿利持有亿利机电有限公司93.11%的股权，、毛全资持有100%的股权。此外，员工持股平台嘉兴亿联间接控制着伊利机电4.76%的股权，据调查，截至2021年5月7日，董事长在嘉兴亿联持有52.85%的股权，毛还直接持有伊利机电2.13%的股权
也就是说，、毛、夫妇直接或间接持有亿利机电95.24%以上的股权。报告期内，三轮分红共计3.87亿元，大部分由和毛收取。同时，累计分红金额相当于募集资金总额的44.64%，远超募集资金计划中用于补充流动资金的1亿元。(思维财经出品)■
IPO消费为伊利机电募集资金
