即使排除疫情，瑞幸在全国的门店一季度平均月收入也需要超过12万元。其盈利能力是否含有“水分”？
造假事件发生后，“起死回生”的瑞幸在今年一季度逆势而上，首次实现单季度全面盈利。数据显示，第一季度，Luckin coffee(以下简称“瑞幸”)实现营收24.046亿人民币，同比增长89.5%。
一季度向来是传统咖啡、茶行业的淡季，上海、Xi安等城市在疫情中“停工”了很长时间。全国布局的瑞幸也表示，3月平均每天关店700家左右。
有过造假“黑历史”的瑞幸，也让一些业内人士对这份财报的“含金量”产生了怀疑。甚至有业内人士直言，如果浑水再来，你能做空瑞幸第二次吗？
但就瑞幸而言，既然有信心在特殊时刻公布盈利，就大概率不会掺水。毕竟急需修复自己的资本信用价值，回归资本市场进一步发展。
如果说瑞幸的财报“含金量很高”，那么瑞幸是如何做到上游的？
瑞士瑞信银行给资本市场“咖啡因”
2020年4月，在空机构浑水的精准打击下，瑞幸曝出22亿元财务造假，让这个创下中国企业最快IPO纪录的咖啡“独角兽”最终从纳斯达克退市，并陷入一系列处罚、索赔和核心管理层的“大换血”中。
对于靠资本起家的瑞幸来说，资本市场依然是它无法割舍的阵地。根据财新的报道，瑞幸已于2022年初启动各项合规程序，希望重返纳斯达克，颇有从哪里跌倒就从哪里爬起来的架势。
黑暗的历史，不良的记录，瑞幸如何找到再次刺激资本市场的良药？当然是性能。
财报数据显示，一季度，瑞幸实现营收人民币24.046亿元，同比增长89.5%。直营店收入同比增长66.2%，贡献约70%的收入，同店销售额增长41.6%；加盟店收入同比增长239.3%至5.49亿元，其中3.66亿元来自向加盟商销售原材料，6600万元为利润分成。
此外，瑞幸门店数量的资本故事还在继续——截至2022年3月31日，瑞幸门店总数达到6580家，其中自营店4675家，合资店1905家。
对于一季度的大环境来说，瑞幸的这份成绩单并不抢眼，甚至让人觉得有些梦幻。
“如果按照6580家店的收入计算，24亿元，排除疫情关闭的影响，意味着每家店一个季度要做到营业收入37万，每个月要做到业绩12万。”一位业内人士初步估算后认为，一季度一般是喝茶淡季，瑞幸的单店营收能力显得有些不真实。
但也有业内人士表示，如果按照瑞幸之前公布的12万元的月业绩和15.2元的单价计算，即每家店每天销售265杯饮料，在一些大城市还是可以达到目标的。但三四线城市可能很难达到这个平均水平。
“毕竟瑞幸急需修复资本信用价值，资本市场会更加审慎地评价瑞幸的业绩。这个时候造假的可能性就比较小了。”上述业内人士认为，瑞幸近日的营销可圈可点，但最重要的是如何让爆款营销可持续、常态化。
加盟店成新“牛”
可喜的是，锐的业绩快速增长，除了自营店的贡献外，加盟店也成为了新的利润增长点。
“这是我们的专营店。现在开业一年了，我们已经投入了50万左右。”在河南某市加入瑞幸的贾明(化名)一边做咖啡饮料一边对卢九财经说。
家明的凯瑞行工地位于一家大型商场的一楼。这里有大大小小近10家来自米雪冰城和沪上阿姨的茶饮，选址都比较偏。家明认为，瑞幸的品牌效应已经出来了，几乎不需要自己去宣传，只需要做出一个好的产品。
他直言瑞幸不需要加盟费，有盈利才会拿提成。他算了一笔账，加盟瑞幸最大的支出是买机械和装修，原材料是按需购买。“佣金方面，是分步收取的。如果赚的少，有固定的保底提成。如果赚得多，瑞士瑞信银行会相应提高佣金比例。”家明分析认为，目前只有瑞幸可以贯穿这种加盟模式。
一方面，瑞幸通过线上APP收款，可以有效监控各门店的真实销售额，进行公开透明的统计，避免佣金纠纷；另一方面，瑞幸可以通过大数据预估原料的使用量，避免蜜雪冰城等加盟商为了省钱使用过期原料等隐患。
此外，他表示，一旦店铺业绩下滑，瑞幸还可以向周边潜在消费者推送优惠券，完成营销。但是瑞幸和加盟商之间的比例是成比例的。家明承认，他不在乎户口，他也不清楚。
基于上述加盟免手续费佣金模式，加盟店正在成为瑞幸的又一张王牌。财报显示，瑞幸拥有自营店4675家，加盟店1905家。556家新店中超过60%来自特许经营。
值得注意的是，在3.657亿元的加盟店收入中，有6610万元来自佣金收入。粗略估算，瑞幸一季度会从每个加盟店抽取3.5万元。
据报道，瑞幸加盟店的老板说，瑞幸的提成在10-40%不等。“毛利2万元以下，2-3万元的百分比是10%；3-4万元的20%，4-8万元的30%。”
以此计算，鲁财经算出，瑞幸每个月要从加盟店抽取1.2万元，每个加盟店的营业收入需要达到7万元。根据2021年第三季度的数据，Luckin coffee的平均价格为15.2元，这意味着每个加盟店每天至少要卖出154杯咖啡。
九金融端午假期蹲点走访时，现场观察的两家加盟商基本销量都在200杯以上。然而，平日里，这两家店的销售额都有所下降。
有意思的是，也许是瑞幸曝光其号“跳”操作时被用来做空的浑水。瑞幸的新排号机制相当神秘，其中一天的排号单号码以600多个号码开始。“并不是说我们今天卖了600多杯。这个数字多少有些随意。我不确定具体的机制是什么。”一位瑞幸咖啡的店员私下告诉卢九财经。
关于这个问题，卢九财经咨询了Luckin coffee相关负责人，目前尚未得到回复。
瑞幸为什么能“起死回生”？
“瑞幸能起死回生，离不开两个因素。一个是自始至终，瑞幸的产品质量没有问题；另一种是利用门店规模和加盟模式来度过盈亏平衡点。”一位熟悉瑞幸的业内人士告诉卢九财经。
业内认为，包括星巴克、蜜雪冰城在内的知名企业都出现过质量问题，但瑞幸至今没有“翻车”。其造假丑闻的影响也仅限于资本层面，对消费者并无实质性伤害。
另一方面，退出残酷烧钱游戏的瑞幸，从高速扩张转为定向扩张，有效控制房屋租金、人力、营销等成本，严格控制开店标准，关闭经营不善的门店。
睿的财报也印证了这一趋势——2022年第一季度，营业费用总额为23.89亿元，同比增长46.3%，占净收入的比重从去年同期的128.7%下降至目前的99.3%。
此外，随着加盟店的扩张，瑞幸的盈利模式更倾向于供应链溢价和佣金，门店成本转嫁给加盟商。
“相比瑞幸一二线重资产的开店模式，瑞幸的加盟店可能更符合市场化运作。”一位熟悉瑞幸发展的业内人士告诉卢九财经，瑞幸在开城之前，没有算好地段的成本，员工为了开店，很大方的竞标地段。
在他看来，瑞幸加盟商还需要对自己的选址、租金等因素负责，选择更加市场化，从而避免不必要的浪费。
正如加盟商所说，瑞幸之前努力建立的数字化销售方式，更符合加盟商佣金商业模式的建立和产品管理。这种免加盟费的方式比其他茶更有优势，也让瑞幸的加盟商迅速扩张。
6月6日，瑞幸官方宣布门店超7000家，其中加盟商依然是增长主力。
好在锐大力拓展下沉市场，迎合了前期“小镇青年”的好奇心，将迎来一波业绩增长。但卢九财经在走访中发现，Luckin coffee的爱好者大多是“瑞幸+其他茶饮”的组合。这些消费者向卢九财经坦言，20元左右的咖啡均价还是有一定的消费压力，所以真的只能偶尔品尝一下。
如何持续激发消费者的尝鲜需求，需要瑞幸不断创新，这极大考验瑞幸的产品力和RD能力。
当然，瑞幸似乎找到了舒适区，但竞争的压力并没有减少。奈雪、喜茶等新茶也盯上了瑞幸的地盘。
其实中国对纯咖啡饮料并没有太大的热情。“很长一段时间，意大利都没有星巴克，因为意大利咖啡认为加糖加奶的星巴克不应该属于咖啡序列。”从事咖啡行业的刘先生认为，星巴克在国内卖星冰乐最好，瑞幸的咖啡大部分都有牛奶，可以说是“牛奶咖啡”。牛奶和咖啡的界限本来就是混淆的，喜茶等头部奶茶品牌跟风卖咖啡。
不可否认，Luckin coffee通过制作奶茶来制作咖啡，带动了国内咖啡品牌的出现。然而，离开了资本加持的瑞幸，却面临着众多友商的追赶。单靠自己的力量，很可能面临掉队的危机，这也是瑞幸不断寻求再次上市的原因之一。
首次实现单季度盈利的瑞幸能否摆脱此前造假的“阴影”，重获资本信用，可能还需要几份漂亮的业绩报表。
