本报记者刘琦
6月15日，中国人民银行宣布，为保持银行体系流动性合理充裕，同日开展2000亿元中期贷款便利(MLF)操作和100亿元7天逆回购操作，操作利率分别为2.85%和2.1%，与上期持平。鉴于本月2000亿元MLF操作到期，本次MLF操作等额续做。
“6月份没有加MLF，主要是当前市场流动性仍略高于合理充足水平，没有必要加水。”东方金诚首席宏观分析师王庆对《证券日报》记者表示。
从上海银行间同业拆放利率(Shibor)来看，根据银行间同业拆借中心的数据，虽然6月15日Shibor各期限持平或上行，但仍处于低位。其中，隔夜Shibor报1.413%，其5日均值和10日均值分别为1.4102%和1.419%。R007也处于低位。截至6月15日15: 00，R007加权平均利率为1.6228%，远低于当前7天逆回购利率。这些数据充分说明，当前市场流动性合理充裕，没有必要进一步增加流动性。
事实上，在一系列政策措施的加持下，4月中下旬以来，资金利率一直在低位运行。例如，4月份，央行通过降低RRR 0.25个百分点释放了约5300亿元的长期资金，然后陆续推出了4400亿元的再贷款工具，其中包括2000亿元的科技创新再贷款，1000亿元的交通物流再贷款，400亿元的普惠养老专项再贷款，以及增加1000亿元的支持煤炭清洁高效利用的专项再贷款额度。
从外部因素来看，在美国高通胀的压力下，市场对美联储大幅加息的预期也在升温。受此影响，近期美债收益率激增，中美利差倒挂扩大。Wind数据和财政部数据显示，6月14日，10年期美债收益率为3.43%，10年期中期债收益率为2.77%。
中信证券首席经济学家明明对《证券日报》表示，美国5月份的通胀水平再次超出预期，这加强了市场对本周美联储会议上更鹰派加息的预期。美债利率大幅上行，美中债券关键期限利率完全倒挂，一定程度上制约了国内货币政策的宽松量价空。
自今年1月MLF操作利率由2.95%下调至2.85%后，已连续5个月保持不变。王庆认为，6月份MLF利率保持不变，意味着当月贷款市场报价利率(LPR)的定价基础没有发生变化。预计6月份一年期和五年期以上LPR维持不变。
“三季度房贷利率仍有空的下行趋势，以期推低房贷利率。接下来，除了继续引导5年期LPR报价下行，不排除三季度下调MLF利率的可能。但考虑到内外平衡，未来MLF降息空的空间将更加有限。”王庆补充道。
显然，考虑到中美政策周期分化带来的外部阻力，直接下调MLF操作利率难度较大。实现“降成本”目标的核心在于LPR的下行趋势，其传导路径不是单一的。从政策利率的引导路径看，LPR报价由MLF构成，下调MLF利率将直接引导LPR报价下行；从降低银行负债成本的角度来看，存款利率报价改革直接降低了银行负债成本，也可以引导LPR报价下行。5月份over 5年来的单次下跌就是这种路径的一个例子。
