华尔街传奇领袖空吉姆·查诺斯(Jim Chanos)周四在接受媒体采访时表示，虽然美国股市暴跌，但股市仍有很大的下行空间空。
他认为，整个市场尚未消化持续高利率对许多行业的商业模式和估值的影响，包括房地产、公共事业和消费品。他解释了过去几年各种各样的过度行为，以及投资者现在为什么要为此买单。
事情怎么会发展到今天这个地步？
繁荣了十几年的美国股市是怎么走到今天这一步的？
查诺斯认为，在2018年底和2019年初，美国经济没有问题:
随着疫情的到来，美国经历了前所未有的货币和金融支持。而且在疫情爆发前的2019年秋季，我们看到零售佣金普遍下降。
就在这时，散户开始涌入市场。在此之前，在2009年到2019年的10年牛市中，散户基本都在买指数基金和ETF，基本都是比较合理的投资。
但是从2019年秋天开始，大家决定选股票，买期权。2019年10月，市场的疯狂才真正开始。2020年3月，由于疫情的爆发，散户的进入速度放缓，但美联储一打开水龙头，这种趋势就回来了，并持续到2021年第一季度。
但真正让我震惊的是，到了2021年2月，市场开始和特殊目的收购公司一起上市了。每个新特殊目的收购公司平均筹集了30亿美元，筹集的总额相当于美国人的储蓄。这让我觉得很可笑。
所以，大部分股票在2021年上半年第一季度见顶。之后开始看到灾难的开始，那些备受追捧的股票突然跌了50%、60%、70%。
许多人还没有准备好面对更高利率的市场。
很多人认为现在的市场很像2000年的互联网泡沫，但查诺斯并不这么认为。
他说:
互联网泡沫时期，破灭的主要是科技公司。在随后的熊市中，很多价值股其实表现不错，很多对冲基金当时也因此成名。因为当时考虑到利率和宏观经济环境，这些价值股的估值是合理的。
此外，美国2001年和2002年的衰退非常温和，是商业驱动的衰退，并没有真正影响到消费者。这是一个非常有趣的地方。
但是现在不仅是科技股，还有房贷利率，加密货币，NFT。
我的作品集里还有很多空头像。这些公司几乎没有盈利，这一轮下跌后估值仍然是现金流的30倍甚至40倍。
我认为市场还没有准备好的一点是利率会更高，因为如此大幅度的加息在大多数投资者的生活中从未发生过。
在可预见的未来，许多人仍然认为实际利率不会达到2%或3%。根据目前的宏观经济和通胀数据，如果未来利率达到5%或6%，很多市场参与者将无法承受，很多公司的投资回报率将非常低。
高利率环境给美股带来“无差别攻击”。
查诺斯认为，高利率环境给美股带来的整体影响:
市场习惯于享受低利率环境。但人们没有考虑到的是，未来股市可能面临的环境是4%到5%利率的宏观环境。
我觉得很多公司，比如电力公司、消费公司都会受到冲击。即使这些公司的市盈率仍然是25到30倍，而且市场普遍认为这些公司是防御性的，但在利率上升的环境下，这些公司的风险可能和科技股一样大。
哪些行业目前估值过高？
查诺斯认为，那些资本回报率低的行业，如消费类公司、房地产公司、ESG公司，可能已经结束了过去的好日子，利率更高，融资成本更高。
市场已经触底了吗？
查诺斯认为市场还没有触底:
令我震惊的是，散户仍在入市。很多散户以为自己抄底成功了，或者是后来加入的人在试图进场抄底。大家都在赌股市会止跌反弹。
这正是他们在2000年、2001年和2002年所做的。人们相信他们买入的时间是底部。
当市场止跌的时候，那些投机性最强的股票可能开始反弹，这才是真正的底部。
新兴科技公司的商业模式可行吗？
在过去的几年里，一些新兴的技术公司在市场上很受欢迎。然而，查诺斯认为他们可能没有一个可行的和可持续的商业模式:
特别是一些知名公司，如优步和Lyft，以及后来上市的DoorDash，单位经济效益都很差。
比如送餐，发生疫情的时候，大家都拿到政府的支票，被困在家里，餐厅都在尽全力提供外卖，那么这些公司赚钱并不难。
然而外卖公司还是赚不到钱。到2021年，2021年第一季度，市场对这些公司的热情将达到顶峰。如果你有故事，可以围绕2030年未来的市场规模和盈利能力进行讨论，你就可以上市了。
要知道，做一个特殊目的收购公司，他们有时甚至可以获得200亿、300亿甚至800亿美元的估值。这就是为什么我们称之为“兴奋剂的互联网时代”，因为我们把盈利的公司放在一边，投资那些还没有盈利，没有明确的、经过验证的商业模式的公司。
