李冯石昊杜吉雷
近日，药明康德实际控制人李戈表示，拟再套现3%股份，约8868.03万股，按目前市值计算超过82亿元。
事实上，之前的“华山系”违规套现药明康德被罚2亿，背后药明康德股价从188元腰斩至90元，以及药明康德背后的一批股东，堪称a股最大套现潮。
不到三年的时间，药明康德套现超过700亿股。药明康德25.5亿流通股中，原十大股东仅有8家抛出超过8亿股。
另一方面，中欧基金葛兰和一堆医疗基金反向增持药明康德。格伦一个人就买了70亿。
三年下来，不仅没赚到钱，按照目前的股价，葛兰中欧医疗混合基金的浮亏预计接近10亿元。
超过700亿的套现狂潮
根据此前的公告，药明康德股东上海英一在2021年5月14日至2021年6月8日期间，违规减持1724.97万股，价格区间为43.49-176.88元/股，套现金额共计28.94亿元。本月中旬，上海英一被证监会罚款2亿元。
违规的上海英一，其实只是药明康德上市时除前十大股东之外的小股东。28亿元的减持，对于姚明背后巨大的减持潮来说，只是一个小小的浪花。
以药明康德2019年初前九名限售股东为统计组。这些股票经历了两次10转4股和一次10转2股。至今最低持股1.16亿股。
事实上，到2021年第三季度末，许多股东已经从姚明的前10大股东名单中消失，以当时的第十大股东持有4090.93万股作为对比基数。上市意味着到2021年第三季度末，他们的股份已经减少到不足40，900股。结合目前2022年一季度的持股情况，可以得到一份以4090万股为底线的初步报告。原主要限售股东的减持计算如下。
(盲点在于，可能他们中的一些人会从2021年底到2022年一季度的不到4090.93万股增加到不到500万股，到现在的4573.52万股(第10大股东)，影响计算的准确性)
根据上表的初步统计，原有的9名限售股东分别是:
5家公司已出售至少1亿股药明康德；另一家公司出售了7500多万股；只有实际控制人李戈控制的两家GCVI的股份没有发生变化。
上述7家公司减持股份数量相当于现在8亿股左右，按照目前超过90元的股价计算，市值超过700亿。
事实上，上述很多股东都在140元左右高位套现。
以最初持有8100万股的WuXiApp (BVI)为例。目前持有的8100万股，应该是1.9亿股，市值超过150亿。但相比其他股东三年的锁定期，无锡维京在招股书中承诺锁定期仅为一年。从持股数量来看，无锡维京自解禁以来一直在抛售公司股份。其中，2021年三季度，无锡维京退出药明康德前十大股东。与当时的第十大股东中欧医疗健康股份有限公司持有的4090万股相比，意味着无锡维京至少减持并卖出了1.49亿股，套保金额超过1
所以，卖出8亿股，套现700多亿市值，只是药明康德减持潮最保守的估计。药明康德上市的时候，除了前十大股东，还有一大批小的限售股东，比如被处罚的上海英一。
6月10日晚间，药明康德实际控制人李戈及其一致行动人计划继续减持药明康德股份不超过3%，预计总现金市值超80亿元。
700多亿元的减持并不是药明康德一波减持的结束。
格伦用70亿元建仓，至今不赚钱。
中欧基金Glen是买入药明康德最多的基金经理。
一个残酷的事实是，一边是药明康德的限售股东在疯狂减持，一边是格伦中欧医药健康混合基金在大举增持药明康德。
最后，在不到三年的时间里，中欧医药卫生混合基金的开仓成本预计在70亿左右。如果今年4-5月不减持开仓，目前浮亏可能接近10亿。
这个复牌的过程可以看出来:2019年四季度，中欧医疗健康混合A首次建仓，持有328.28万股。此后不断加仓，2021年四季度峰值增仓2480.67万股，峰值持股6571.6万股。今年一季度首次减持638.85万股，但仍有5932.75万股持有。
简单格伦的建仓药无锡康的流程和价格如下:
根据上述数据，预计到一季度末，中欧医药混合A的开通成本约为69.65亿元。
按照今年一季度末3月31日收盘价112.38元计算，中欧健康持股593275.80股，市值66.67亿元。比建仓初期成本少2-3亿。
按照6月16日95.68元/股的计算成本，如果格伦目前持有的药明康德在最近两个月不减持，市值只有56.76亿元，浮亏扩大到10亿元以上。
作为中欧基金的顶级基金，时隔三年，格伦70亿身陷药明康德。
面对股东不惜一切代价跑路的局面，很多人质疑药明康德的基本面是否发生了变化，很多券商分析师也给出了自己的看法。浙商证券分析师孙建认为，药明康德年内有望有3、4款服务产品在中国/美国上市，商业化成功有望带动2023年营收高增长；国证券在月初的报告中表示，预计2022年二季度公司业绩将保持63-65%的增速，全年收入增速65-70%无忧。
从公司的角度来看，药明康德目前仍是CXO电路的龙头，但公开市场的股价是由业务、业绩、股东基于估值判断而采取的行为等综合因素决定的。
医学女神的颜色几何？
并不是所有的大医疗基金都决心重新投资药明康德。
格伦是目前中欧基金最著名也是最有争议的基金经理。如果时间回到2021年第二季度，争议的标签就可以完全去掉了。
作为公司的顶级基金经理，其代表作中欧医疗健康混合A、C，截至2021年底总规模近800亿(一季报结束时为683亿)。即使下半年产品表现不佳，当期产品份额仍保持较高增速。根据该基金四季报披露的数据，中欧医药健康混合A、C类当季大额申购超过40亿份，C类申购超过85亿份，三季度为634亿份。
在投资风格上，医学专业出身的格兰，19年曾重仓志飞生物、通策医疗等上市公司。20年二季度以来，大量买入盈科医疗等弹性标的。与同赛道的其他基金相比，葛兰确实做到了中欧基金早买、大胆建仓的特点。中欧医疗健康混合股、中欧医疗创新股前十大仓位长期维持在60%，股票投资整体也在90%左右的高位运行。另外，葛兰的换手率基本保持在1倍左右，不倾向于频繁调仓。
花式增长、低换手率、集中建仓带来的直接优势在于行业高峰期可以获得的超高收益，体现在同类型明星基金经理、胡新伟、新晋收益冠军崔身上。
但需要注意的是，在重仓的单一轨道被赋予高收益的同时，这种风格的基金经理往往要面对相关企业短期高估带来的净值回撤。对于偏好择时的基金经理来说，通常会选择在股票涨到当前价值以上时卖出资产，而对长期投资感兴趣的基金经理则会持仓抵抗回撤。格伦显然属于后一类基金经理。
反映在单季度盈利上，葛兰从2011年下半年开始已经连续两个季度处于市场排名的底部，2010年第三季度也出现过类似的情况。本季度中欧医疗卫生混合增长率排名1168/1472。新年以来，随着年初市场的下跌，格伦的医疗基金持续走低。截至5月底，四只相关产品跌幅均超过20%。
除了药明康德，格伦持有的其他医药股也不走运。其中，重仓的爱尔眼科股价已从2021年7月的72.27元/股严重腰斩。近年来，随着疯狂的收购扩张，爱尔眼科的商誉迅速扩大。到今年一季度末，公司商誉已达46.34亿元，商誉净资产比率接近400%。
自2017年三季度长春高辛首次入选中欧医疗健康混合十大重仓股以来，格伦持有该公司股票已超过19个季度。2021年一季度，中欧医药健康混合基金将长春高辛作为第三大重仓股。但截至目前，长春高辛股价已从522元/股跌至150元/股的水平区间，市值较巅峰时期缩水超过70%。
基金的负责人对药物有不同的态度。
从整个市场来看，忽略以海外资产为主的QDII和年内新成立的医疗基金。我们只看专注于国内股票市场投资的股票型和混合型基金。在A/C分开计算的前提下，中欧医疗健康混合C、中欧医疗健康混合A、工银前沿医疗股票A、广发医疗健康股票A、汇添富创新医药混合规模位列医药主题基金前5名。
从收益表现来看，截至5月23日，五只基金年内分别亏损21.90%、21.64%、21.83%、25.81%、20.84%。
不同基金经理的尴尬仓位和配置偏好，也在一定程度上反映了他们的投资风格和回撤控制能力。以上述四人为代表，参考相关基金的前十大重仓股，可以发现医疗领域的管理者选择的股票基本相似，其中前十大重仓股至少有一半是CXO企业。药明康德、凯莱、泰格药业、康龙华成、博滕、九洲药业等公司都出现在大部分医疗基金的尴尬位置。
在具体的投资细分上，四大顶级基金经理侧重点略有不同。格伦的中欧医疗健康组合在药明康德的地位远远超过其他企业。
但鉴于除药明康德外的其他仓位配置较为分散，中欧医疗健康的混合回撤所幸仍处于行业平均水平。
吴管理的广发保健股票A持有、甜菜碱等医美标的较多，但由于前十大重仓股的集中度是四只中最高的，在回撤中也比其他高出4个百分点。
相比较而言，郑雷的汇添富创新医药混合、赵蓓的工银前沿医疗股票A在行业板块的配置上更为均衡，其中郑雷在选股上持有更多与新冠肺炎医疗相关的股票，而赵蓓在各个板块都有布局。
虽然不同的基金经理有不同的工作背景和基金产品定位，但药明康德作为国内领先的CXO公司，还是入选了大多数基金经理的前三大重仓股名单。
除了中欧医疗健康组合，在其他三只排名靠前的产品中，工银前沿医疗在去年第四季度大幅增持了药明康德，单季度买入650万股。但由于药明康德股价区间跌幅超过20%，同期相关基金规模增加13.60%，相关持仓比例仅从9.12%上升至9.54%；在增加财富方面，郑雷不倾向于超时，药明康德的位置全年基本不变。
吴在过去一年购买药明康德的比例最高。去年年初，广发医疗保健股票A持有药明康德569.88万股。全年四个季度，该基金共买入48.73万股，持股比例由6.84%增至8.91%。同期基金规模从123.5亿元小幅下降7亿元。今年一季度，在进一步缩减基金规模至100.27亿元的前提下，吴兴武进1号
然而，面对行业热点的变化和药明康德的巨额减持，一些机构投资者的关注和加仓并未能阻止药明康德股价被腰斩。
现在药明康德实际控制人李戈抛出了一个80多亿元的减持大计划。不知道中欧医混基金的市民们是什么感受？不管怎么说，葛兰在药明康德的后续操作尤其值得市场关注。
