可转债的交易规则将迎来重大变化。
6月17日晚间，沪深交易所分别发布公告，发布《可转换公司债券交易实施细则(征求意见稿)》(以下简称交易规则)，并于6月17日向市场公开征求意见。同时发布《关于可转换公司债券适当性管理的通知》(以下简称《适当性通知》)，进一步加强可转债投资者适当性管理，保护投资者合法权益，自6月18日起实施。
交易规则和适当性通知包括对向不特定对象发行的可转债，自上市次日起设置20%的涨跌幅限制；明确向不特定对象发行可转换债券的适当性要求。一方面，对新投资者增加“2年交易经验+10万元资产”的准入要求，加强投资者保护；另一方面，新老分界点的实施，明确股票投资者可以继续参与，不受影响。此外，根据可转债交易机制的特点和防控投机的需要，增加了异常交易行为的种类，进一步加大了防范投机的力度。
Wind数据显示，截至5月17日，两市可转债存量达7596.36亿，较年初增加590.48亿，五年累计涨幅达300%。
交易规则的重大变化
《上海证券交易所实施细则起草说明》中介绍，实施细则按照以下思路制定:
一是防止过度投机，促进市场平稳运行。可转债具有结构复杂、市场波动大的特点，需要在防止过度投机的同时维护正常的交易秩序。为此，实施细则将引入投资者适当性制度，设置相对较宽的涨跌幅限制，调整日内价格申报范围。
二是整合现有规则，保持一致。目前可转债的交易规则比较分散，相关的上位规则也不够统一。在制定本规则的过程中，在中国证监会的统筹安排下，统一采用债券交易规则作为上位规则的基础，统一了首日涨跌幅限制、申报价格区间限制、最小价格变动单位等重要条款。
第三，急用先行，平稳过渡。考虑到可转债交易机制调整市场影响面广，技术改造环节多，在充分评估论证的基础上，优先考虑防止投机最有效的机制，同时优化市场影响较小的机制。
交易规则规定了向不特定对象发行的可转债的交易、申报、收盘、临时停牌、涨跌幅、结算方式、市场披露、异常波动、严重异常波动、异常交易行为监控、监管措施、交易核查等。
比如在涨跌停板方面，交易规则指出，向不特定对象发行的可转债上市后首个交易日，上涨比例为57.3%，下跌比例为43.3%。上市首个交易日之后，涨跌比例为20%。
同时，《交易规则》明确了异常波动、严重异常波动等。向不特定对象发行的可转债匹配交易异常波动主要包括连续三个交易日内每日收盘价累计偏离30%。
严重异常波动包括: (一)连续10个交易日内发生三次第二十一条规定的同方向异常波动；(2)连续10个交易日内每日收盘价的偏离度累计达到+100%(-50%)；(3)连续30个交易日内每日收盘价的偏离度累计达到+200%(-70%)；(四)中国证监会或交易所认为属于严重异常波动的其他情形。
交易所可以根据异常波动的程度和监管需要，采取以下措施:要求上市公司披露可转债异常波动公告；要求上市公司暂停核查并披露核查公告；提示市场可转换债券投资风险的异常波动；交易所认为必要的其他措施。
提高可转债入市门槛
适当性通知的内容主要包括提高投资者适当性标准等措施。适当性通知要求，会员应当建立可转债适当性管理制度，评估投资者的风险意识和承受能力，向投资者全面介绍可转债的特点和制度规则，充分揭示投资风险。
投资者应当充分了解和认识可转债相关风险、法律法规和本所业务规则，结合自身风险意识和承受能力，审慎判断是否参与相关业务。
个人投资者参与向不特定对象发行的可转债的认购和交易，应当同时符合下列条件: (一)申请权限开放前20个交易日内，证券账户和资金账户资产每日不少于人民币10万元(不含投资者通过融资融券融入的资金和证券)；(二)参与证券交易24个月以上。
值得注意的是，在投资者适当性方面，新老投资者被切断了联系。本通知实施前，已开通向不特定对象发行的可转债交易权限，未销户的个人投资者不适用前款规定。
“对于投资者的准入，按照目前的规定，只限制新投资者，10万的限制相对宽松；影响应该不大，可转债流动性不会大规模下降。一方面加强投资者保护，另一方面实行新老划断，明确股票投资者可以继续参与，不受影响。”上海航铃资产的创始人钱强对《中国证券报》记者表示。
上海资产可转债策略基金经理张也表示，提高新投资者准入门槛主要是基于投资者保护，对市场影响有限。
促进可转换债券市场健康发展
可转换债券作为一种兼具“股权”和“债务”的混合证券，为上市公司融资提供了多元化选择，在提高直接融资比重、优化融资结构、增强金融服务实体经济的能力等方面发挥了积极作用。
近年来，可转换债券市场有了很大的发展。wind数据显示，截至5月17日，两市可转债存量达7596.36亿，较年初增加590.48亿，为历史最高水平。相比之下，2018年沪深两市可转债总存量仅为1898.2亿元，五年间增长300%。
不过，近期部分可转债上市后的波动确实引起了市场的更多关注。5月17日上市的永济转债暴涨276%，一度让市场大跌眼镜。可转债开盘上涨50%，临近收盘最后3分钟继续飙升至276.16%。以收盘价计算，投资者签约可获利3000元左右。对于暴涨的原因，业内人士表示，发行量小是主要因素之一。永济转债本次发行规模仅为1.46亿元。考虑到大股东限售的原因，最终市场的发行量可能只有8000多万元。永济可转债在上市之前，就被预测会被炒作。
“近年来，可转债逐渐成为上市公司尤其是中小民营上市公司的重要融资工具。在服务实体经济、提高直接融资比重、优化融资结构等方面发挥了积极作用。，但也暴露出一些问题，如机构规则与产品属性不匹配、日内波动较大、投资者管理不到位等。，需要改进。”深交所表示。
深交所指出，交易规则和适当性通知的起草坚持了市场化原则，兼顾了可转债的市场效率、市场稳定和投资者保护，旨在有效防止过度投机，维护可转债市场的稳定运行。相关措施不涉及一级市场融资政策的调整，不影响可转债市场融资功能的正常发挥，不削弱对实体经济特别是中小民营上市公司的服务支持。
“可转换债券市场的快速扩张为投资者带来了更多的投资选择，丰富了投资策略，极大地促进了市场发展。也希望未来通过政策调整让市场更加稳定。”上海某券商固定收益分析师表示。
