作者: 蔡叔叔， 编辑:
过去一周，外围市场依然是血雨腥风。
5月份美国CPI数据同比飙升至8.6%，创下1981年12月以来的新高。为了应对通胀，美联储周四一次性加息75个基点，这是近30年来最大的单次加息。
在严峻的宏观环境下，美国股市本周继续暴跌，标准普尔500和纳斯达克双双陷入技术性熊市。与美股高度相关的英法德等欧洲市场也全线暴跌。
与之形成鲜明对比的是，本周a股的表现依然惊人。在5月领跑全球后，从6月开始依然一枝独秀。在估值优势和强有力政策的支撑下，曾经让全世界都在嘲笑的a股，最近似乎成了全球资本市场的神话。
▲a股和美股走势图，来源:Wind
券商作为牛市的旗手，无疑是近期表现最好的行业之一。券商指数自4月27日低点反弹超过25%，远超大盘指数。
市场的回暖和目前券商的低估值是其爆发式上涨的直接原因。目前券商板块的PE(ttm)仅为17.49倍，历史得分为9.05%；Pb是PB1.45倍，历史分位数4.05%，是历史上最便宜的区域。
最近10年a股历史走势复盘后，券商出现过5次50%以上的阶段性行情涨幅，基本都是在指数大幅上涨的环境下发生的。
最大涨幅出现在2014年11月至2014年12月。当时水牛市场的涨潮，加上刚刚开通的沪股通，极大的刺激了券商股的人气，券商指数两个月翻了一番，呈现出强烈的短线爆发。
对现在来说比较有价值的是最近券商的两次暴涨。
一次是2018年10月至2019年3月，a股在漫长的熊市后迎来了慢牛行情；另一次是2020年4月至2020年7月，疫情过后a股开始修复。
按照以往的逻辑，短期内券商要形成持续的爆发式上涨，最重要的是市场要保持强势。
从目前的环境来看，支撑a股上行的空逻辑依然存在，但面临的压力也不容忽视。
首先，目前的股市上涨更多是因为政策刺激带来的估值修复。a股要想真正反转，需要等待基本面数据出现反转信号。
其次，美国通胀高企，美联储加息，美股下跌，也会对a股造成一定的干扰。虽然a股近期表现出较强的独立性，中国经济的外贸依存度近年来大幅下降，但要完全摆脱美股等外围市场的影响，仍不现实。
值得一提的是，作为贝塔属性最强的行业之一，券商市场的另一个重要特点就是来来去去一阵风，涨跌往往集中在短时间内，大部分时间处于横盘振荡状态。
事实上，券商在市场中扮演着更重要的风向标角色。券商的暴涨可以激发市场的人气和活跃度，然后由各行业轮流演出，即“券商搭桥，主题唱戏”。
所以投资券商股有两种姿势:如果是长期持股，可以像投资大盘指数基金一样，投资券商etf基金或者行业龙头公司。长期收益要能跑赢大盘，算是确定性高的投资策略。
如果做中短期投资来获取超额收益，最重要的是分析大势和选择合适时机的能力，这显然对投资者的要求要高很多。
▲券商指数市净率走势，来源:Wind
要说本周资本市场最亮的明星，无疑是在港股上市的新东方在线。由于双语商品在网上的大火，该公司直播工作室“东方精选”的粉丝数和销售额在最近一个月内增长了10倍，这家曾经的教育培训巨头的股价也在一个月内增长了10倍。
新东方的腾飞，无疑是优质公司困境逆转的又一典型案例。
在此之前，新东方受到了“双降”政策的影响。传统的K12教育培训业务完全停滞，股价已经从高点下跌了90%以上。但作为头部教育培训机构，新东方的根基还在。借助618大促，加上一些超级主播的缺席，公司长期积累的内容研发和组织运营能力，最终通过“东方精选”实现了跨界转型。所有锲而不舍的投资者最后都来到了忠实的妻子身边。
堕落英雄攻翻的戏码太精彩了！不气人！
当然，相对于周期性股票的底部反转通常伴随着业绩增长的高度确定性，新东方通过转型重振自身的难度会大得多。未来业绩是否真的能大幅提升，存在一定的变数。当前股价之所以暴涨，在一定程度上是投资者对新东方的口碑和创业情怀的认可，或者说是对余失意创业精神的一票支持。在资本市场上，除了资产和财报的表现，口碑、情怀、企业家精神也是企业的重要资产。
有了新东方的成功经验，应该对我们了解或投资目前仍处于困境的教育、影视、游戏等文化传媒类上市公司有所启发。
▲新东方在线周线图，来源:Wind
周五盘后最重要的消息是沪深交易所大幅度收紧可转债交易规则，增加了20%的涨跌幅限制，还要求投资者。2年经验，10万资金，堪称史上最强监管！
可转换债券具有债券和股票期权的双重属性。他们底部有保障，顶部有弹性。如果他们能保持理性的投资方法，其实是非常好的投资类别。
然而，大多数散户投资者投资可转换债券，肯定不是为了获得不起眼的稳定收入，而是为了在更令人兴奋的交易机制下抓住短期致富的机会。
T+0可转债交易，交易费率低于股市，波动幅度高于股市。因此波动巨大，交易活跃，部分活跃品种的换手率甚至超过一天10次。如果把握的好，当然是有可能快速扩张的。
然而，理想与现实之间往往有着巨大的差距。事实上，巨大的波动和频繁的买卖，造成的只是少数幸运儿和专业人士，却是普通散户最大的亏损源。
为什么大部分买家都能赚钱，而炒股票的赚两平七亏，炒可转债和期货的可能亏损90%以上，背后的核心原因其实在于波动区间和交易频率。
如果不能克制短期暴富的冲动，便捷的交易机制就是投资最大的陷阱。
免责声明
本文涉及上市公司的内容，是作者基于上市公司依据法定义务公开披露的信息(包括但不限于临时公告、定期报告、官方互动平台等)所作的个人分析判断。);本文中的信息或观点不构成任何投资或其他商业建议，市值观察对因采纳本文而产生的任何行为不承担任何责任。
——END——
