证券记者安闻仲
在债市压力下，部分偏债基金可能已经回补了股票仓位。
一季度由于股市明显走弱，部分基金大幅增持债券资产，甚至出现了股票空仓位。但基于目前疫情缓解的预期，股强债弱，相关资金已经开始补充股票资产。证券时报记者注意到，部分偏债混合型基金的单日净值表现跑赢上证综指，最近一个月的净值收益也秒杀了过去一年的表现，这或许反映了其股票仓位的提升。
债券曾经是资金的避风港。之前基金空仓的股票买了债券，进入年度业绩前十。如今，强弱格局已经发生了变化。有基金经理在接受证券时报记者采访时坦言，股市底部已经出现，有望走出独立行情。相应的，下半年债市要进行防御性操作。
净弹性飙升
仓位增加的偏债基金或股票
近期债市走弱，部分偏债基金的走势或许能揭示其仓位的变化。
6月17日，上证综指收盘上涨0.96%，而金鹰元丰债券基金当日净值上涨1.5%。根据基金披露的信息，截至今年一季度末，这只债券基金持有的股票仓位为14.27%，持有的债券资产比例高达80.65%。此外，华夏安康债券基金6月17日净值也上涨近1.2%，截至今年一季度末的股票仓位仅为13.8%。在一季度末，这些仍然持有大量债券的偏债基金，净值弹性甚至已经超过了一些新能源基金和军工基金。
值得一提的是，最近一个月，华夏安康债券基金净值增长了7.55%，已经超过或接近了该基金历年的净值表现。统计显示，2021年基金净值仅增长3.7%，2019年增长7.83%。2015年和2020年，这只债券基金取得了骄人的净值增长，累计涨幅分别为20.24%和13%。
从基金仓位数据来看，华夏安康债券基金历年来净值的大幅增长几乎全部来自于股票仓位的增加。2015年一季度期间，基金管理人将债券基金的股票仓位从原来的4.7%大幅提高至17.18%，从而实现当年20%以上的净收益。2020年13%左右的净值涨幅也在相当程度上得益于股票的操作。债基在2020年连续几个季度增加股票仓位，到当年年底，股票仓位超过18%。
由此判断，分析人士认为，上述偏债基金净值弹性大幅上升，意味着相关产品可能已经开始增加股票仓位。
空仓卧胜成过去式。
仓库空房间比较大。
由于今年一季度股市表现疲软，偏债类产品持有的股票仓位大幅下降，也使得这些产品目前股票交易室空较多。
证券时报记者注意到，截至今年一季度末，已有多只灵活配置基金实施空仓位策略。以金创何新新力基金为例。这只基金的最高股票仓位在去年一季度末是33%，到今年一季度末，股票仓位已经变成了零。截至今年3月底，该基金约99%的投资集中在债券资产上。
西部利得新信用混合基金的做法更为极端。今年第一季度，该基金除了股票外，还持有几乎空债券。截至今年第一季度末，其约99%的资产主要是银行存款。对此，该基金的基金经理解释说，一季度股票市场遇到了几个挑战。一是疫情反复；二是商品高位震荡，利润集中上游，中下游利润下调；第三，美联储在加息过程中面临外资回流。出于这些原因，基金在本报告所述期间保持了较低的股票仓位配置，并寻求更好的干预机会。
基金经理对空仓位的上述解释，也意味着这只空仓位基金对股票仓位的时间和动力都比较长。根据西部利信混合基金披露的过往数据，去年一季度末，这只偏债基金的股票仓位为44%。
值得一提的是，部分基金采用空仓位策略，可能是寄希望于在弱市中胜出。然而，市场的快速变化可能会使这些基金不得不改变原来的预期和战术。
证券时报记者注意到，在2018年混合型基金的业绩排名中，出现了空仓基金进入基金业绩前十的场景。2018年一季度末至四季度末，基金经理杨恒管理的长盛圣宠混合基金股票仓位分别为2.54%、9.56%、0、0，最终以8.31%的年收益率进入全市场业绩前十。
然而，在今年的a股市场，作为空的老将，基金经理杨恒并没有继续复制四年前空的策略。相反，杨恒保持了较高的股票仓位。长盛盛冲混合基金披露的数据显示，截至今年一季度末，该基金持有的股票仓位为43.56%。杨恒对这一操作的解释是，在a股市场经历了实质性的风险释放后，政策底部出现，市场进入了周期性震荡磨合期。
a股市场独立性明显
否则债券市场将会震荡走弱
偏债基金产品增加股票资产的配置趋势，也反映了强股弱债的变化。
“a股有望走出独立行情，下半年债市需要防守。”长城基金邹德利对证券时报记者表示，美国现在处于“滞胀”阶段。高通胀导致的反复而强烈的加息，将导致对美国经济衰退的预期更加强烈。反映在市场上，美股今年的调整幅度高于a股，未来美股有继续调整的可能。但中国现在是经济底部，未来的主要趋势是底部复苏。国内环境有所改善，货币和财政政策也为经济复苏提供了有力支持。第三和第四季度的经济增长率预计将显著提高，该国正在朝着年度国内生产总值增长目标全面迈进。
同时，上述基金经理强调，就a股而言，3000点已经大概率体现了政策底和市场底，a股市场有望走出独立行情。债券市场，上半年牛市，下半年防御。过了6月中旬，下半年就要到了。债券应以防御性为主，缩短久期，以短期债券为后盾。长中期债券应分阶段灵活把握机会，注意安全性和流动性。
对于债券市场下一阶段的走势，平安基金固定收益投资副总监周恩源坦言，政府工作报告定调“稳健的货币政策要灵活适度，流动性要合理充足”。如果货币政策不收紧，市场大概率不会转熊，“小牛市”可能还会持续。但他认为，债市收益率总体处于震荡下行格局，稳增长阶段可能会出现中期调整。
在股市方面，平安基金研究总监张小泉直言，a股极具吸引力。从资金面来看，随着国内居民财富配置权益类资产的不断增加，财富入市步伐加快，持有资金净值加速增长。此外，6月以来外资回流a股，截至6月15日，北向资金流入约478亿元；从资产端看，a股估值有所回升，但仍处于历史低位，应珍惜优质资产的低估值。“市场进一步下跌的空间有限空。随着下半年很多系统性风险的退去，特别是二十大之后，接下来的经济发展路线会更加清晰，或者会有一波向上的行情。”张小泉说。
民生银行基金也认为，目前的格局是股强债弱。该基金强调，a股近期具有较强的“I导向”特征。由于国内利润复苏和流动性改善的预期，以及全球股债双杀，a股甚至可能被全球资本视为避险市场。近期北上资金大量流入，可能就是这种心态的反应。海外市场波动可能会在短期内对a股产生一定的负面影响。但由于国内诸多因素的改善，a股仍可能维持周期性震荡上行的态势，调整将“不惧”。
相对于股市的乐观判断，民生银行也认为，目前债市已经进入真数据空时期，债市整体可能继续震荡，短期存在一定的调整风险。地方债兑付和季末考核对资金面的影响可能是关键因素，可能带来短期品种的调整压力。中长期来看，在宽信贷政策的集中期，基本面将缓慢修复，经济数据最早将在7月份验证基本面“拐点”，之后债市仍可能处于弱势震荡格局。
