业绩不错，但是股价过山车。
记者/卢汉编辑/谭璐
温州首富李哥药明康德掌舵，发展势头空前强劲。
即使发生疫情，这家总部位于上海的CRO巨头第二季度的收入增长率也将达到63%-65%。
然而，药明康德的少数股东有一丝苦涩。
截至6月23日收盘，公司股价从年初的148.28元跌至94.46元。大起大落之下，公司估值从最高点蒸发了2000多亿。
虽然股价低，但有削弱市场的因素，大股东减持也让他们不安。
在还原的路上
基本面上，李戈带领的药明康德迎来了15年来的最高增速。
2021年，姚明康德营收达229亿元，同比增长38.5%，归母净利润51亿元，同比增长72.2%。
2021年，药明康德新增客户超过1660家，活跃客户超过5700家。今年1-3月，新增签约客户320余家，活跃客户超过5800人。
公司业务为2B业务，呈现“超乎寻常”的加速:2014年至2017年，年均增速24%；2018年至2021年，实现年均增长30%以上；预计2022年，会有65%-70%的增速。
即使是疫情也没有打断意气风发的过程。
6月初，药明康德发布公告称，上海生产经营基本恢复，对于全年收入增长65-70%的目标“充满信心”。
(来源:官网)
一周之内，就是“盈利空”。
6月10日，药明康德发布公告称，李戈(实际控制人)控制的股东及与其签订一致行动协议的人员，计划在7月4日后的90天内，合计减持不超过总股本3%的a股股份。
减持的原因是其自身的资金需求。
以当日收盘市值计算，此次减持市值最高可达91.2亿元。
这种做法受到了批评。消息一发布，药明康德股价暴跌9.56%。
这只医药白马股要么正在减持，要么正在减持的路上。
据同花顺iFinD统计，2019年7月至2022年6月，药明康德重要股东(高管和机构)增持或减持106次，其中减持86次，合计金额326.1亿元。
今年5月，证监会还宣布对其股东上海英一违规减持予以警告，并处以2亿元罚款。
上海英一作为药明康德IPO的原股东，2021年5月至6月减持股份高达28.94亿元，但未按要求履行信息披露义务，转让的股份不符合相关规定。
上海英一与李哥本人没有直接关系，但投票权委托给李哥。
沙利文大中华区医疗集团分析师王元对21CBR表示，股东减持不影响公司基本面，但会对短期投资者情绪产生一定影响。
一条鱼吃得多
文尚一直头脑灵活，科学家李戈也是。
李戈，1967年出生，祖籍温州平阳，1985年考入北京大学化学系，他的妻子赵宁是他在北京大学化学系的同学。1989年北京大学毕业后，赴美国哥伦比亚大学深造，获得有机化学博士学位。
随后，李戈进入医药公司PDD，成为一名科研人员。2000年，他和赵宁回到中国，创办了药明康德。
李夫妇选择了CXO工业作为突破口。
(药明康德创始人李戈、赵宁夫妇)
“CXO”是医药外包服务产业链的总称，细分为CRO(医药科研外包)、CMO/CDMO(医药生产外包)和CSO(医药销售外包)等不同模块。可以充分利用中国的人口红利和成本优势。
药明康德起步很快，多家全球制药巨头成为其客户。2007年，药明康德在纽约证券交易所成功上市。然而，美国资本市场的估值是有限的。2015年，李哥决定私有化，当时估值只有33亿美元。
有了温商的基因，李哥采用了更巧妙的结构。
私有化后，他将公司重新拆分——负责CRO业务的何权医药股份有限公司，负责生物制药技术研发和生产的无锡生物，以及负责CXO业务的药明康德。
鱼一吃多了，“姚明系”现在估值近6000亿，李哥夫妇的财富值也水涨船高。
2021年，李革家族以782亿元的身价位列福布斯Mainland China富豪榜第41位，位列温商榜第一。其中，药明康德依然是李哥家族的旗舰企业。
王元告诉《21CBR》，药明康德拥有医药RD和生产的全方位一体化产业布局，涵盖大分子药物和小分子药物的临床前CRO、临床CRO和CMO业务。在国际很多地方都有实体运营和RD基地，海外布局和影响力都比较大。
财报显示，2021年，其海外业务收入占比超过75%。
“无论是规模、布局、技术还是商业模式，药明康德在国内都占据绝对优势，吸引了全球的优质客户和订单。”
王元表示，其市场份额约为15%，居中国首位。
旱涝保护
李哥的生意是好生意，旱涝保收。
与制药公司相比，CXO承担的药物研发成果风险较小，对劳动力或服务的收费也较低。
欧美药企的大量订单不断涌入，中国成为CRO产业发展的热土。即使政治经济环境存在很多不确定性，但仍处于高速发展阶段。
“全球订单转移的大趋势依然存在，中国的成本、质量、效率优势依然存在。”药明康德官方表示，行业基本面向上的趋势没有改变。
“相比欧美头部CRO企业的市场份额，国内CRO企业很多，行业集中度不高，渗透率还有很大的发展空。”王元认为。
她告诉《21CBR》，由于患者数量庞大、医疗研发投入增加、创新药物研发加速等因素，国内本土药企对CRO服务的需求也在快速上升。“行业内代表性公司如药明康德、泰格药业、格洛里亚等基本面持续向好。2021年和今年一季度的营收和利润规模和增速都很可观，行业发展仍处于稳步上升趋势。”
“许多主要从事仿制药业务的企业已逐步向创新药物研发战略转型，创新药物的增量趋势在CRO产业中发挥着重要作用。”王元说。
然而，国内创新型制药公司最近“熄火”，许多模仿项目被搁置，临床项目减少，这影响了CRO公司的订单。
今年1-3月，药明康德国内RD服务部收入2.4亿元，同比下降21.57%，但不影响大局，尤其是化工业务和细胞基因治疗业务增长明显。
CXO企业的特点是“劳动密集型”，成本和效率的考验更为重要。
在今年的交流会上，公司官方表示老员工平均加薪10%左右。
公司年报显示，2019年至2021年，药明康德人均薪酬分别为20.76万元、20.46万元和21.56万元，中间略有上升甚至下降(可能是受疫情因素影响)。
由此可见李哥严谨的成本管理能力。
即便如此，药明康德的毛利率仍有所下降。
“加薪将迫使企业提高服务定价和效率，以维持毛利率。”这位官员解释说，如果汇率发生变化，公司需要提高价格，以维持现有的毛利率。
近三年，李哥年薪分别为1805.86万元、1984.99万元、2476.38万元。去年在a股医药上市公司董事长薪酬中排名第二。
当然，这些都可以归结为正常的商业行为，就像减持一样。
(来源:官方微信官方账号)
(作者:卢汉编辑:谭璐)
