周扬制图
编者按
充满不确定性的上半年即将过去。面对复杂多变、变幻莫测的全球金融市场，中国金融体系为经济稳步前行保驾护航:稳健的货币政策推进，更具弹性的人民币汇率充满韧性，债券市场继续为实体企业注入金融“活水”，银行业盈利和解决信贷投放更加积极。保险业坚守行业，筑底企稳，开启投资新局面...
这半年值得铭记。此时，上海证券报推出系列报道，分析金融市场的各个方面。他与市场一起，希望中国经济在下半年翻开新的篇章，迎接金融市场的新变化和新机遇。回顾过去，向前看，这也是《半年看金融》这个题目的应有之义。
风长的时候就要注意了。
上半年全球经济“停滞”与“膨胀”在赛跑，加息此起彼伏，货币波动。人民币也有过几次波动，而且频繁大幅波动。Wind数据显示，上半年人民币汇率最高触及6.3048，最低跌至6.8150，期间最大振幅超过8%。
在弹性方面，它更有弹性。纵观全球货币体系，人民币在过去半年表现出稳定强势的货币特征。在中国宏观政策发力、及时发力的背景下，尽管外部环境趋紧，但上半年人民币仍跑赢欧元、日元、英镑等全球主要货币。
下半年人民币走势将如何演绎？市场预期瞬息万变，强烈的不确定性仍主导着外汇市场。业内人士表示，经济复苏预期和中美利差相互制约，人民币汇率双向宽幅波动仍将是常态。
显著增强灵活性 稳定市场预期
人民币汇率的大起大落是上半年全球金融市场的生动写照。
今年以来，全球主要经济体不仅加息，而且叠加地缘政治不确定性。压力之下，人民币汇率走势有所抑有所扬，宽幅震荡特征进一步凸显。
人民币汇率一度暴跌。美联储的“强鹰”信号一再释放后，美元和美债收益率双双走强，中美之间的政策利差开始出现倒挂，人民币汇率也相应下跌。4月下旬至5月中旬，人民币对美元汇率快速调整，从6.40:1调整至6.80:1左右。
大跌之后，反弹幅度更大。在最初的贬值压力逐步释放后，随着“稳增长”政策的逐步落实，市场信心得到提振，人民币汇率迅速企稳，并在6月份最高升至6.65附近。
汇率波动之间，人民币的韧性核心开始“奔跑”。Wind的数据显示，过去半年，美元指数上涨8.61%，欧元、日元、英镑对美元汇率分别贬值7.31%、17.36%、9.06%，在岸人民币对美元汇率下跌5.07%。与世界主要货币相比，人民币的走势更加稳定。
人民币汇率作为宏观市场的“稳定器”，双向波动，弹性增强，可以及时有效地释放外部冲击和压力，稳定市场预期。“人民币有涨有跌，说明当前市场交易情绪总体健康。而且汇率水平变化快，有助于及时释放压力，避免预期积累。”有交易员表示。
市场对汇率波动的适应能力也在增强。数据显示，今年前4个月，企业外汇套期保值规模同比增长48%，首次办理汇率套期保值业务的企业增加近1万家。
双向宽幅震荡仍是主基调。理性看待汇率波动
影响人民币汇率走势的因素纷繁复杂，汇兑、情绪、内外基本面等多种力量相互牵扯，使得人民币汇率走势具有很大的不确定性。
展望下半年外汇市场，业内人士认为，在贬值压力大幅释放后，人民币汇率将在年内进一步下跌。同时，在经济复苏预期、中美利差倒挂等诸多因素的相互作用下，人民币波动可能加剧，将继续维持宽幅波动格局。
中信建投首席经济学家赵伟认为，疫情扰动、中美周期错位、政策分化、地域冲突叠加等因素仍将压制人民币汇率未来走势。但汇率走势对金融市场的影响相对有限。
赵伟表示，“8.11”汇改后，汇率的双向波动可以及时吸收市场压力。此外，在“藏汇于民”的大背景下，目前居民企业外汇存款近7000亿美元，也起到了有效的“缓冲”作用。
中信证券首席经济学家明明表示，从中长期来看，人民币将回归基本面因素。在这个过程中，经济复苏的力度和节奏，以及疫情带来的不确定性，都可能成为人民币汇率波动的博弈点。
2021年11月召开的全国外汇市场自律机制第八次工作会议首次提到“人民币汇率合理均衡是目标，偏离度与修正力度成正比”，引导市场参与者理性看待人民币汇率波动，坚持“风险中性”理念。
不断推进国际化支撑汇率表现
在业内人士看来，当前，人民币国际化的持续推进也将成为中长期有效稳定人民币汇率的重要着力点。花旗银行的研究团队表示，随着人民币国际化，人民币作为外汇储备的比例可能会增加，这可能会在中长期内有效稳定人民币汇率。
一段时间以来，人民币作为外汇储备的比例一直在逐步上升。IMF数据显示，截至2021年第四季度，人民币在全球外汇储备中的份额升至2.79%，位居全球第五，达到五年来最高水平。
最近，国际货币基金组织将人民币在SDR篮子中的权重从10.92%上调至12.28%。这是自2016年人民币正式加入SDR货币篮子以来完成的首次审查，将助推人民币国际化。
德意志银行亚太区首席经济学家迈克尔·斯潘塞预计，未来可能会有更多海外人民币贸易融资机会，以鼓励使用人民币进行贸易结算，离岸人民币交易水平有望再上新台阶。
“随着境外投资人民币债券市场限制的放宽，未来几年人民币在全球外汇储备中的份额将超过日元和英镑。”迈克尔·斯潘塞说。
