作者是彭强和唐静
张伟贤冯编辑
图当视觉中国
本周(6月20日-6月24日)国际油价跌势暂缓，有触底迹象；天然气市场方面，欧洲市场将再次面临俄罗斯减少天然气供应的风险。西欧多国重启煤电保障供电。
金属方面，金价窄幅震荡，铜铝继续下跌。伦敦金属交易所的锌产品正面临供应危机。钢市仍在底部震荡，需求等待回暖。
油价小幅反弹
本周初，国际油价延续之前的下跌趋势，在的后半段，油价小幅上涨，整体呈现“V”型走势。
6月23日，WTI原油收于104.27美元/桶，为5月10日以来的最低收盘价。截至6月24日收盘，8月交割的WTI原油期货价格上涨3.21%，收于107.62美元/桶；8月交货的布伦特原油期货价格上涨2.79%，收于113.12美元/桶。
卓资讯指出，美联储加息后，市场对经济衰退的忧虑影响石油需求预期，未来沙特可能增加石油产量，市场由供需紧张转为供需宽松；在两大利空空的带领下，油价一直在持续下跌。预计油价在连续下跌后仍有支撑和弱反弹需求，但很难重回上涨趋势。
沪铜触及16个月低点
本周铜价整体仍以下跌为主。周初，伦通收于8978美元/吨。6月23日，伦通一度下跌4.6%，创2021年6月以来最大跌幅。到6月24日，伦通收于8337.2美元/吨。沪铜继续下行，6月25日收盘下跌至63450元/吨，创下2021年2月18日以来的最低值。
图/沪铜期货主力合约
铜与石油的比率已经下降到七年多来的低水平
市场担心美国滞胀进一步加深
除了美债收益率曲线倒挂，还有哪些指标可以预测衰退？答案之一是铜油比。
根据LME3月铜比和WTI纽约原油期货价格，截至2022年6月24日，铜油比在80左右，上次出现在2014年10月17日。
铜油比是指国际铜价与油价的比值。铜，又称“铜博士”，是经济繁荣的风向标。原油是大宗商品之王，隐含着市场对通胀的预期。金属铜和原油作为商品，与经济走势密切相关，但其比值的变化往往能反映出经济在美林时钟中的当前位置。一般认为铜油比持续上升，铜价上涨速度快于油价，表明经济复苏向好；铜油比的持续下降，油价的上涨速度快于铜价，代表着滞胀的加深。
中信建投首席经济学家赵伟表示，铜对需求的高度敏感性和石油对通胀的助推作用，使得铜油比的降低同时反映了滞胀的两个维度，可以更直观地揭示从滞胀到衰退的过程。铜价受经济增长停滞影响更大，油价受通胀影响更大。铜油比降低揭示了从滞胀到衰退的过程。1990年以来的四次衰退预警中，铜油低于突破前，美国经济在此后12个月内进入衰退。
国源期货首席分析师石蕊告诉21世纪经济报道记者，原油可以大致代表工业成本，即反映供给端，而铜可以大致代表需求景气，反映需求端。目前铜油比比较低，是铜价疲软，原油走强造成的。
樊瑞进一步指出，铜价疲软主要是因为全球终端需求相对清淡，需求回暖还需要一段时间。原油价格的坚挺与地缘政治因素密切相关。目前铜油比在一定程度上可以反映市场的滞涨担忧。原油引领商品市场成本上涨，加剧市场通胀或通胀预期；但终端需求回暖，从而拉动全球经济增长，仍需要更多时间。
卓资讯分析师赵颖在日前的一次在线会议上表示，目前，全球股市和部分大宗商品价格已经处于泡沫挤出状态。商品的高点应该出现在滞涨阶段，而商品中，原油价格见顶较晚。这也是哈耶克三角所表达的概念:货币注入后，不同的商品受到不同程度的影响。货币通过影响相对价格和生产的时间结构来影响经济的实际方面，并在不同的生产环节中重新分配资源。产业链越长，需求调整向上游反映的时间越长。原油是许多大宗商品的上游原材料，因此其价格在大宗商品中见顶较晚。
赵颖指出，目前在美元流动性收缩、美元走强的背景下，部分商品已经出现泡沫被挤出的情况。虽然原油宏观层面定价尚未完成，油价仍处于高位震荡状态，但随着油价宏观层面定价逐渐趋于充分，原油价格也将迎来挤压泡沫、回归自身基本面的过程。
美国CPI同比增速已连续三个月在8%以上，而美国一季度GDP同比增速为-1.5%，结束了连续六个季度的正增长，并自2020年年中以来首次出现负值。高通胀低增长是滞胀的典型特征。
美国对冲基金最近的头寸变化也反映出一些迹象，表明经济处于滞胀状态，大宗商品正在见顶。资金正从大宗商品中撤出，涌入现金。商品期货交易委员会(CFTC)上周五公布的持仓报告显示，6月14日当周对冲基金20种商品的净多头头寸减少5%，至2020年9月以来最低，而投机者在最后一周增加美元净多头头寸至141.7亿美元。
欧洲天然气短缺风险上升
欧洲天然气基准价格荷兰天然气TTF 6月24日涨至136.5欧元/MWh，为3月以来最高；本周内，TTF天然气价格上涨了约10%。
最近，由于“卢布结算令”和技术原因，俄罗斯切断了对波兰、保加利亚等国的天然气供应，对欧盟的天然气输送也有所下降。本周，德国提高了天然气应急级别，以应对可能出现的天然气危机。
据央视新闻报道，德国副总理兼经济和气候保护部长查贝克表示，俄罗斯减少欧洲天然气供应可能导致能源市场崩溃，天然气价格可能继续上涨，高气价将对工业生产和消费者生活产生影响。为应对天然气危机，德国政府将提供150亿欧元贷款，储备天然气，做好过冬准备。
目前，为了应对可能出现的电力危机，西欧许多国家已经重启煤炭发电。
黄金价格在一个狭窄的范围内波动
本周纽约黄金期货价格先跌后涨。在周初连续三个交易日下跌后，纽约商品交易所8月黄金期货价格6月24日收于1830.30美元/盎司，低于上周价格。
方正期货研究报告指出，美联储货币政策的调整步伐、对经济衰退的担忧以及地缘政治局势的进展继续主导贵金属市场。超鹰派转向，形势好转，经济依然强劲，将利好贵金属，反之亦然。政策加速收紧预期，地缘政治短期内没有实质性缓解，流动性依然泛滥。虽然高通胀已经见顶，但仍维持在高位。对经济衰退的担忧加剧，避险需求增加。贵金属将再次回归震荡走强的行情。
伦锌陷入危机
伦敦镍供应危机结束不远，伦敦金属交易所的锌又面临新的危机。
据媒体报道，伦敦金属交易所的锌现货价格与三个月期货价格之间的价差在一周内飙升了14倍以上。背后的原因是本周伦锌的库存降至近25年来的最低水平。
上钢联铜铅锌事业部分析师马志军表示伦锌库存下降是因为注销仓单大幅增加，导致可交割锌库存大幅减少；不过，在伦尼之后，交易所设置了许多额外的控制措施。无论从自身的供需还是之前的市场经验来看，锌被逼入类似伦尼的位置的可能性都不大。
钢材市场振磨
本周兰格钢铁全国钢价综合为4620元，较上周下跌5.9%，主要品种价格均大幅下跌。兰格钢铁数据显示，本周国内主要钢企高炉开工率加快，社会库存再度下降。建材库存由升转降，板材库存上涨速度略有放缓。
兰格钢铁分析认为，目前，稳增长政策已进入加速实施阶段，国内经济将从增强居民和企业消费、扩大有效投资等方面支撑经济复苏。上半年国内钢市受到抑制的下游需求也将得到释放。
从供给端来看，由于钢价“暴跌”，铁矿石、焦炭价格也连续下跌，钢厂已经面临连续亏损，从而迫使钢厂加大检修、减产，短期钢铁产能释放将明显受限。从需求端看，大部分省市出台了一揽子稳定经济的政策，但政策落地尚需时日。虽然终端需求复苏将是大势所趋，但短期钢材需求仍受传统淡季影响。
兰格钢铁预计，短期内，国内钢市将面临供应缓慢收缩、低价需求释放、成本支撑下移的局面。下周国内钢市大概会震荡磨底。
铁矿石继续承压
铁矿石价格本周继续承压。6月22日，国内主要铁矿石期货价格收于709.5元/吨，为今年3月中旬以来的最低收盘价。下半周，铁矿石价格回升。截至6月24日，国内主要铁矿石期货价格收于762.5元/吨。一般铁矿石价格指数继续下跌，周五收于115美元/吨，跌回去年底的价格。
方正期货分析指出，本周铁矿石价格持续承压主要受终端需求低迷和供需宽松影响。从终端需求来看，由于近期钢厂亏损不断扩大，铁矿石需求一度降至冰点。从供需基本面来看，虽然近期随着铁矿石价格的持续回调，下游采购意愿开始回升，但在粗钢减产的背景下，铁矿石需求可能已经达到年内高点。供应方面，国外矿已进入冲刺财报期，主流矿近期出货节奏明显加快。由于供需趋于宽松，对铁矿石价格的支撑基本减弱。
建信期货研究报告认为，目前钢材需求疲软将逐步传导至上游原材料。另外，最近很多高炉开始检修，铁水和粗钢产量下降很快。预计铁矿石价格仍将震荡下跌。
动力煤旺季不旺
随着北方多地气温明显升高，多地供电高峰也提前到来。作为国内能源供应安全的“压舱石”，煤炭的重要性再次凸显。
本周动力煤价格维持弱势，在830元/吨-845元/吨之间运行。截至6月24日，国内动力煤主力期货合约收于840元/吨，较上周收盘价866元/吨下跌3%。
据CCTD中国煤炭市场网分析，近期国内钢材市场表现低迷，叠加原油价格走弱，商品市场悲观情绪蔓延，动力煤价格稳中有降。从煤炭基本面来看，需求端的复苏还是比较缓慢的。一方面，在长协的保障下，动力煤的采购积极性不高；另一方面，下游水泥化工行业对高价煤接受有限，市场处于观望情绪，因为复工复产进度不及预期。
中国电力企业联合会发布的煤炭购进价格指数周报显示，近期气温回升和复工复产，南方降雨叠加增强了水电替代效应，国内发电量和日耗煤量继续回升，但总体水平仍低于去年同期。电厂整体库存环比增加142万吨，同比增加2550万吨，维持两年来同期最高水平。可用库存天数为24.6天。
编辑冯实习生本期
