见习记者文
27日晚间，HKEx文件显示，被资本市场戏称为“医美”的爱美客(300896)在港交所提交IPO申请。在“颜值经济”的加持下，爱美客近年来在赛道上狂飙突进，目前市值已达1266亿元。令人惊叹的是，这家医美龙头的毛利率超过了茅台，达到了94.45%。
这并不是爱美客第一次提交港股IPO申请。2021年7月，爱美客发布公告称，已提交其在联交所主板上市的申请材料，但随后，爱美客的上市申请材料“无效”。如果本次上市成功，爱美客将成为首家“A+H”上市的医美企业。
有望成为首家“A+H”上市医美企业
爱美是国内生物医用软组织修复材料企业，主营业务为玻尿酸、再生材料、肉毒素等生物医用终端产品的研发和生产。该公司已获准上市7种医疗器械产品。
根据Jost Sullivan的报告，按2021年的销量计算，爱美客是中国最大的透明质酸类皮肤填充剂供应商，市场份额为39.2%。爱美客也是国内第二大玻尿酸类皮肤填充剂供应商，市场份额21.3%，国内最大玻尿酸类皮肤填充剂供应商，市场份额58.9%。
早在去年7月，爱美客就提交了港股IPO申请。但2021年下半年，医疗和美股普遍亏损严重。一方面，在市场不景气的背景下，投资者风险偏好下降，医美相关概念股上涨动力下降。
另一方面，医美行业监管趋严。国内八部委联合打击非法医美，严查非法医美贷款，出台医美广告法。投资者出于短期避险需求，主动减仓。今年1月29日，爱美客上市申请材料已显示为“无效”。
但参考美韩等发达国家医美市场经验，当行业发展到一定程度，势必面临全流程标准化的监管。但就结果来看，行业合规并没有阻碍美国、韩国等国医美行业的发展，反而促进了市场的进一步繁荣。回顾中国，去年下半年监管力度持续加大，实际上预示着行业规范化的进程将会加快。国内医美行业未来逐步走向合规是大势所趋。
需要指出的是，港股的招股书有效期为6个月，但招股书失败并不等同于上市失败。随后的发行人可以通过更新信息重新启动上市程序。随着申请的重新提交，爱美客仍有望成为首家“A+H”上市医美企业。
盈利能力超过茅台
尽管去年行业调整，但并没有影响爱美客的盈利能力。
2021年，公司实现营收14.48亿元，同比增长104.13%；净利润9.57亿元，同比增长120.89%。今年一季报显示，公司一季度实现营业收入4.31亿元，同比增长66.07%，归属于上市公司股东的净利润2.8亿元，同比增长64.03%。
据了解，爱美客的营业收入主要来自已上市并获批的注射用皮肤填充剂，分为凝胶和溶液注射产品。2021年，注射液产品收入10.46亿元，同比增长133.84%，占总收入的72.25%；凝胶注射产品收入3.85亿元，同比增长52.8%，占总收入的26.61%。
相比业绩增速，爱美客的盈利能力最为引人注目。上述两类产品不仅营收占比最高，毛利率也最高。2021年，溶液注射液产品和凝胶注射液产品的毛利率分别达到93.82%和94.55%，较上年同期分别上升1.37%和2.61%。
即使与茅台相比，爱美客的盈利能力也丝毫不逊色。今年一季报显示，爱美客毛利率高达94.45%，比同期茅台高出两个多百分点，2021年ROE水平高达20.03。
中建投的一份研究报告显示，在医美产业链中，爱美客属于上游设备/耗材，RD周期和认证周期长，技术要求高，管控严，市场准入壁垒高。高门槛导致高壁垒，高利润。
根据约斯特沙利文研究报告的统计，中国医美市场的市场规模已经从2016年的776亿元人民币增长到2020年的1549亿元人民币，年复合增长率为18.9%。中国医美市场增速远高于全球市场增速。中信建投也认为，综合对比海外医美市场渗透率和消费情况，从中长期来看，国内医美行业仍将增长5倍空以上。
编辑:乔伊
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