崩盘后不到一周，空上的一篇报道将蔚来推上了风口浪尖。
近日，国外机构doing空Grizzly Research发布报告称，蔚来通过武汉威能电池公司虚增收入，夸大盈利能力。
灰熊是一个类似浑水的新兴组织。无论灰熊的报告内容是否属实，如果灰熊的空成功，灰熊或其客户可能会从蔚来股价的下跌中获利。官网信息显示，2019年5月至今，灰熊已经发布了20多份关于做空的报告，包括跟谁学、58同城、赌鱼等中概股。
灰熊表示，蔚来通过出售威能电池，将公司收入和净利润分别虚增了约10%和95%。具体来说，蔚来2021年至少60%的利润增长将由威能电池贡献。
6月29日，蔚来发发布公告回应称，“该报道毫无依据，其关于我公司的信息包含多处错误、毫无根据的推测、误导性的结论和解读”。
拆分“电池租赁服务”业务导致混乱
灰熊给出了一份空专注于蔚来电池租赁服务业务的报告。
2020年8月，蔚来推出了“电池租赁服务”(BaaS)业务，允许客户选择购买没有电池的汽车。客户可以从BaaS供应商处租用电池，根据租用电池的容量，可以选择每月支付980元-1480元或每年支付11760 -17680元。这种结构使汽车总价格至少降低7万元人民币，并有助于提高电动汽车的采用率。
报道称，蔚来将BaaS业务拆分为非合并实体武汉威能电池资产有限公司(简称“威能电池”)。蔚来向威能电池出售电池，威能电池是BaaS业务中拥有电池的实体，负责管理订单。当用户订购BaaS项目时，威能电池是所有订购款的收入方。
伟能电池成立于2020年8月，由蔚来、政府实体和CATL等私人投资者组成的财团组建。蔚来持有威能电池19.8%的股份，采用权益法核算公司。
Do 空报道，自威能电池成立以来，蔚来发现它是一个可靠且不断增长的收入来源。在2020年短短4个月的运营中，蔚来从威能的销售中获得了2.9亿人民币。报告显示，虽然刚刚起步，但2021年归属于实体的营收进一步增至41.4亿元，约占2021年总营收的11%。
Do 空机构质疑蔚来利用威能电池虚增营收利润
灰熊称，威能电池和蔚来之间的安排通过提前确认收入，提供愿意超额购买电池的交易对手，并从其财务报表中转移折旧费用，从而虚增了收入和利润。
报道称，如果威能电池不存在，蔚来将不得不逐步确认客户整个认购期内的认购收入。一般需要7年左右(经通胀调整)才能确认全部认购收入。但是有了威能电池，他们就可以马上确认收入。
截至2021年9月30日，威能电池拥有19000名协议用户，但库存电池有40053块。因此，灰熊质疑，截至2021年第三季度，蔚来向威能电池供应了多达21053块电池，以粉饰其财务状况。
灰熊认为，截至2021年前三季度，蔚来威能电池销售额为28亿元人民币，几乎全部由电池销售产生。假设这笔收入的利润率为20%，这意味着蔚来期间将有22.5亿元的总资产从其资产负债表中转出。这些电池将为蔚来节省高达3.36亿元人民币的折旧，这直接影响(并虚增)了公司的利润。
此外，灰熊还提到，李斌与愉悦资本及其创始合伙人刘二海(Luckin coffee欺诈案中已知的关键人物)关系密切。
6月29日，蔚来在新加坡证券交易所发布公告，申请停牌；截至收盘，港股股价下跌11.36%。
房子的漏洞总是在晚上下雨
灰熊对蔚来的空报告意在从股价下跌中获利，其对蔚来的指控可能不成立。空机构被上市公司“退货”的案例在美股和港股都很常见。
然而，蔚来确实面临一些棘手的问题，如新车交付落后。公开数据显示，2022年1-5月，蔚来共交付新能源汽车3.79万辆，同比仅增长11.8%；其中5月份交付7024辆，同比增速仅为4.7%。
2022年5月，小鹏、哪吒、理想、零跑汽车单月交付量超过1万辆，前5个月累计交付量超过4万辆。5月份累计交付量同比增长超过100%。2022年前5个月，比亚迪新能源汽车(纯电动汽车)累计销量达25.4万辆，同比增长245.9%。
可以看到，曾经位居国内“造车新势力”榜首的蔚来，从去年开始被其他新能源车企迅速赶超，今年前5个月新车交付已经跌出前五。
面对空举报，如何证明自己的清白，赢得资本狙击战？面对竞争对手如何取胜？这是魏宾不得不解决的一个棘手问题。
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